中国股市估值的比较分析
中国股市属于新兴加转轨的市场，也必然具有新兴市场当中不规范和不成熟的市场特征，具体表现就是呈现高风险性、高收益性、较高的市场波动性，资金推动性因素在股市价格走势中占据主导作用，市场的资源配置功能和价格发现功能被扭曲，股市作为经济晴雨表的功能无法发挥作用，与美国和香港等市场相比，中国股市估值水平经历了高溢价→接轨→折价的过程。
2001年作为中外股市估值比较的拐点，之前数年国内股市一直处于溢价的水平，并在2001年达到溢价的高峰，之后溢价回落，至2005年初达到接轨，其后逐渐出现折价（如图24所示）。
A股与标准500估值比较
在此艰难的历程中，国内股市付出了巨大的代价，就是说以股指深幅调整和股价大幅缩水来完成国际接轨过程的。从国内A股、沪深300和港股及国内A股和美国标准普尔500的估值对比发现，国内A股较港股、标普500在93年、97年、01年出现三次高估的峰值，总体估值水平存在严重高估，而沪深300的估值水平同港股相比偏离度不大。到05年1月为止，国内A股和标普500的估值水平趋于一致，沪深300甚至低于港股的估值水平，而到05年底国内A股的整体估值水平进一步降低，考虑股改平均对价水平30％的因素，国内A股尤其是沪深300、上证50等个股开始表现反映过度的严重低估。
制约国内股市走强的制度缺陷和接轨压力两大负面因素已经消除，我们认为，国内股市也由溢价的市场演变成折价的市场，国内股市的投资价值日益显现，极其难得的投资机会开始呈现在投资者面前。
中美股市PE比较
数据来源：BLOOMBERG WIND资讯
国内A股、沪深300与港股PE比较
数据来源：BLOOMBERG WIND资讯