2006-12-27《北方经济时报》

    12月25日，A股市场发动了一场“圣诞攻势”。上证指数最高上涨109点，最终以92点3.93%的涨幅收盘，如此大的幅度实属罕见。不仅再一次刷新了新高，收盘点位也是历史上最高的。股指的大幅上涨主要得益于工行、中行等权重股的疯狂表演，当天工行以涨停报收，中行也曾上摸涨停，尾盘以7.50%的涨幅结束全天交易。

    自去年998点启动以来的行情可谓牛气冲天，从当初价值重估的股改行情，到目前的向纵深发展，牛市的性质已经发生了根本性的变化。特别是今年下半年，在人民币升值、上市公司盈利好于预期等利好作用下，股指一路攀升，诸多整数关口、历史上的高点2245点等均被一跨而过。但是，自“二八现象”以来，牛市却被扭曲了。大盘蓝筹强力上涨，而其它许多股票要么原地踏步，要么出现下跌，投资者只赚指数不赚钱的情形非常严重。即使是在频频创出新高的过程中，此种局面仍然没有多少改观。

    作为一个资金推动型的牛市，今年十月份以后基金的发行显然起到了推波助澜的作用。大量的储蓄资金被“吸进”基金，不少老股民也变身为新基民。更有嘉实策略增长基金仅仅在一个发行日内就募集到419亿元的资金，这也诞生了国内投资基金发展史上的一个新纪录。嘉实的神话也说明，基民们对于基金的追捧也同样到了狂热的程度。

    但牛市仅仅只有热情显然是不够的，在基本面、政策面以及市场环境发生了较大改变的背景下，对于目前的牛市，投资者更应该保持一份理性。事实上，无论是从沪深大盘的走势来看，还是从其它方面综合来分析，运行一年多以来的牛市还不能说是健康的。

    股指的疯狂并非是价值投资理念潜移默化的结果，至少在股指期货真正推出之前，包括基金、QFII等机构投资者对于积极做多是有恃无恐的。由于股指期货存在套期保值的功能，如果推出之后，一方面，机构投资者可以通过沽出筹码来锁定现货的利润，另一方面，还可以通过股指期货来实现套利。正是由于这个因素，笔者对于股指的疯狂走势并不感到奇怪。而且，正如某些“红嘴”所言的，上证指数明年涨到3000点并非没有可能。

    但股指疯狂走势背后所隐藏的风险则是不言而喻的。爬得越高，到时候就摔得越重，即使是不推出股指期货仍然还是如此，须知世上没有只涨不跌的股市。在场外资金蜂拥而来，场内资金以近乎逼空的方式高举高打的时候，市场调整的风险随时都会降临。

    疯狂是要付出代价的！以“史”为鉴。十年前，沪深股市投机盛行，股价泡沫被越吹越大，甚至有人喊出了“不怕套、套不怕、怕不套”的畸形口号，管理层连发十二道“金牌”仍无法降温，市场的疯狂程度由此可见一斑。结果，人民日报评论员文章导致大势逆转，追高的投资者也因之蒙受了巨大的损失。五年前，在2000点上方，也有市场人士不知天高地厚高喊2500点、3000点，实际上，国有股减持的“大棒”将这些痴心妄想者的美梦击得粉碎，并且，随后的大熊市导致超过万亿市值的缩水。

    当前的市场已不能用理性来概括，当然也不能称之为健康的牛市。一个真正健康的牛市，应该是绝大多数投资者都能从中分享到国民经济高速发展的成果，股市也能够体现出经济“晴雨表”的功能，但沪深股市却是一个指数型牛市，一个少数人的盛宴。作为市场投资者来讲，我们更希望这一轮长期牛市，是多数人能够赚钱的健康向上的牛市。

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