因为证监会负责人早已有言在先，所以对于恢复资金申购新股的发股方式，投资者是已有预期的。但尽管如此，周末沪深交易所发布的“资金申购新股办法”还是有些让人失望。

    对于恢复资金申购新股的发股方式，一些投资者普遍存在一个善良的愿望。那就是资金申购新股要借鉴香港IPO的经验，注意保护中小投资者的利益。为此，4月20日的《国际金融报》还特意刊发了华林证券研究所副所长刘勘的文章《香港IPO政策值得仿效》，积极为资金申购新股办法的出台出谋划策。

    在香港证券市场，资金申购是新股发行制度的基本环节。据介绍，香港股市的资金申购新股制度有两个非常鲜明的特点。之一，在申购新股时，无论资金大小、中签与否，每一个有效申购账户至少配售1000股的份额。之二，实行证券抵押贷款制度（即Margin），散户若对某只新股感兴趣，只需提供认购额的一成资金，通过资金放大10倍来申购新股。

    但令人遗憾的是，香港IPO政策中这种保护中小投资者利益的做法，沪深交易所发布的“资金申购新股办法”中一样都没有学来，甚至完全是背道而驰，较2002年5月之前A股市场所实行的资金申购新股办法有过之而无不及。这一点最突出地表现在投资者对新股申购上限的放宽上。按照原先规定，单一账户申购上限规定为当次发行量的千分之一。沪市新办法将申购上限放宽到当次上网发行总量或9999.9万股，深市规定申购上限为不得超过本次上网定价发行数量，且不超过999,999,500股。如此一来，机构投资者申购新股的优势将更加明显，中小投资者中签新股的概率进一步降低。

    由此可见，A股市场将要实行的“资金申购新股办法”与投资者心目中的“港式新股申购办法”是完全不同的。也正因如此，这种新股申购办法难免会给市场带来负面的影响。

    首先，是不利于保护中小投资者的利益。香港的IPO发行对中小投资者有一个基本的配售保障，这对于保护中小投资者的利益具有十分积极的意义。而国内A股发行，在对中小投资者没有基本配售保障的情况下进一步放宽新股申购上限，这只能使新股申购的中签率进一步降低。面对这种极小概率的中签机会，中小投资者申购新股的热情显然会受到抑制，甚至心灰意冷。

    其次，不利于二级市场的平稳发展。资金申购新股突出的是资金的优势，为更多地获得中签的机会，抛售老股申购新股将成为许多投资者的共同选择。如此一来，新股发行一次，投资者抛售老股一次，市场因此波动一次。

    其三，造成大量的资金浪费。虽然资金申购新股为股市引入了大量的资金，但历史的事实已经表明，这些“打新”资金是不会进入二级市场的，它对于二级市场的稳定发展并无贡献可言。而且，由于大量的资金囤积在一级市场里上演千军万马过独木桥的“打新”游戏，因此，这就导致了大量资金的浪费。并且，由于大量的资金囤积在一级市场里为低中签率进行厮杀，这也容易引发一些投资者的赌博心理及一夜暴富心理。

    正是基于新股申购办法可能带来的负面影响，因此，笔者认为，A股市场的新股申购办法还有必要作进一步的完善。特别是最近几年来，我们的股市一直在强调与国际市场接轨，并把香港股市作为A股市场追赶的目标与学习的榜样，正因如此，我们又为什么不把香港IPO政策中保护中小投资者利益的做法引进来呢？