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A、H股价差异比较（2006年6月26日收盘数据）

注：A/H股价比是按1港币≈1.03人民币的汇率“折算”后的两地股价比较倍数。

上表中列举了同时发行A股和H股的27家上市公司，很明显，这些股票“一股两价”的差异还是很严重的。过去曾有不少专业人士解释这种股价差异的主要原因是“股权分置”。然而，随着“股改”逐步进入尾声，我们发现过去存在于两市的同股不同价的现象仍很严重。原因何在？本文企图再进行一番思考和分析。

如果我们认同有着100多年历史的香港股市要远比只有10余年历史的大陆A股市场来得规范、成熟，那么，我们就有理由认同港股价格更为真实、理性。也就是说，如果我们以港股价格为上市公司股票的内在价值，那么，我们会明显发现：大陆股市的股票价格大多偏离股票的真实投资价值，也就是出现了所谓的A股股价高估。

在上述27只股票中，除3只股票的A、H股价相当外，其余24只股票均表现为A股股价大大高于H股股价。其中，股价相差最为悬殊的要数南京熊猫、G洛阳玻璃、G东北电气三只股票，它们的A股股价差不多是H股股价的4倍。

“同股不同价”，这显然有悖市场价值规律。存在如此差异的两个价格，其中，必然会有一个价格更趋近其真实价值，而另一个价格则背离了其内在价值。导致A、H股股价差异如此巨大的主要原因，笔者认为，大体有以下几个方面：

（1）大陆A股市场的股价“大锅饭”效应。请查看笔者的许多相关文章。以垃圾股G洛阳玻璃、G东北电气 、科龙电器为例，在香港市场上，它们均为“仙股”，股价不足1元人民币，而在大陆A股市场上，它们却“垂而不死”，股价居然是它们在H股市场上的3到4倍。因为大陆主板现在尚不愿接受股价低于1元的现实，即便退市，其股价也要高企在1元之上，这就是大陆股市最致命的股价平均主义。

（2）大陆A股市场IPO价格普遍偏高。这极易导致二级市场股价的“水涨船高”及“示范效应”。其中，最典型的例子便是中国石化，它的H股发行价格定为1.59港元，而它的A股发行价格却高达4.22元人民币。这种“一股两价”的IPO现象，国人早已见怪不怪了，这便是A股市场IPO市盈率偏高的最好例证。

（3）大陆A股市场的过度投机。换手率和市盈率是市场投机的指示仪。熊市时，大陆A股的市盈率一般比港股高出100%；牛市时，大陆A股的市盈率一般比港股高出200%。即便是“股改”过后，A股价格水平依然高企，并未出现专家事先所预测的A股的股价重心应该下移的迹象。此外，大陆A股市场的换手率普遍高于港股。

（4）大陆A股市场的投资者过分看重投机差价收益，而轻视公司实际分红能力。无论多么垃圾的公司，也不管它是8年不分配还是10年不分配，只要跟着庄家炒，就一定有着可观的差价收益可以投机。