南山铝业（600219）：产业链最完整的铝业上市公司

  公司06 年度每股收益0.28 元，每股净资产4.52 元，净资产收益率6.18%；实现主营业务收入224352.05 万元，同比增长59.45%，实现净利润17295.68 万元，同比增长25.49%。

  公司将通过定向增发，收购南山集团的铝电资产和铝箔公司等项目后，将形成一条上游至下游的氧化铝－铝电联营－下游深加工的完整的产业链。收购完成后南山铝业将成为国内铝业上市公司中唯一的完整产业链公司，将极大提高未来经营抗铝价波动能力。

  氧化铝、热轧、冷轧项目将如期投产，2007 年即可达到50 万吨氧化铝、15 万吨热轧、12 万吨冷轧的产量。2008-2009 年将逐步达到或超过设计产能。

  其产品开始向铝材下游附加值高的领域延伸。未来有望沿铝箔胚料—PS 版基－易拉罐材料的产品线逐步推进。其中毛利较高的易拉罐材料预计07 年三季度开始试产。

  我们预测公司07 年每股收益为0.93 元。结合对公司一体化铝业公司的特点，我们认为公司可以享受一定的溢价。我们给予公司2007 年动态市盈率12 倍的估值水平，其合理定价为11.16 元，给予公司“买入”的投资评级。