外汇储备屡创新高，存贷差持续拉大，是国际金融业也为之头痛的难题，中国商业银行流动性泛滥隐患再起。

    央行前日发布的2006年金融运行数据显示，过去一年中，我国外汇储备共计上涨2473亿美元，同比增幅达30.19%。于此同时，我国商业银行存贷差继续呈扩大趋势，截至2006年年底已达10.97万亿。从存款和贷款的增速来看，12月末金融机构本外币各项存款同比增长15.94%，比金融机构本外币各项贷款同比增速仍高出1.39个百分点。专家指出，存贷差仍有可能继续扩大，这将加剧银行体系流动性过剩状况。

    市场对于人民币升值存有一致的长期预期。在这样的预期下，热钱涌入实属必然，由此产生的流动性过剩问题难以控制。同时考虑到实体经济的承受能力，人民币不可能以“大跃进”来打消市场预期，因此从金融的角度来看，流动性过剩问题不可避免。

    国家统计局日前公布的数据显示，2006年居民消费价格（CPI）上涨1.5%，其中12月份上涨2.8%，大大高于市场预期。一些投行人士认为，CPI增幅的加大可能促使央行加息。

    11月的CPI增长1.9%，已经与1月持平，创出当时的年内最高。但12月份CPI上涨的势头继续，这加深了部分学者对通货膨胀风险的担忧。具体来看，粮食价格从11月开始抬头，由于其权重较高，仍是提高CPI总水平的主要源头，同时也是判断今后通胀形势的重要参考。

    对于粮价的上涨，正如国家统计局局长谢伏瞻(谢伏瞻新闻,谢伏瞻说吧)指出，连续三年增产，粮食价格还会上涨，既有总量原因，也有结构性的原因；既有国内的原因，也有国际的原因。

    三年的连续增产，是在2003年粮食产量落到一个低谷的基础上的恢复性增长，而粮食总的供求关系还是处在一个紧平衡的状态。部分产品如小麦的供求上还是存在比较大的缺口。另外，就国际市场情况看，2006年世界粮食产量是减产1.6%，而粮食的需求增加了1%。市场这种总体格局的变化就引发了粮食期货市场价格上涨，也带动了我国进口粮价的上涨。

    我们目前面临的问题就是，如果按物价高涨，那么银行利率应该提高，而银行利率的提高，又会加速存贷差拉大以及外资进入，如果存贷差拉大国外热钱增加进入，经济怪圈将越来越大。因此这个面对13亿贫富不均的大国，面对即将2007年国际上的1万亿热钱，面对国内1万亿的外汇储备，如何进行宏观调控，将成为世界难题。

    在过去，我们有中央政府计划经济，现在是加入WTO后五年必须进行经济开放的大国，所以如何进行宏观掌控，是考验中国政府以及我们经济学界的智慧的时候。

    有经济学家提出了股票市场的发展可以吸收资金流入，但是由于市场的深度有限，如果无限制地流入，也会使股票市场受到泡末影响。为此2007年的中国股票市场按上海股市也大概只可以达到4000-4500点，如果再冲高，反而又要受到冲击。

    如何面对比以往任何时期更难以处理的难题呢？

    笔者认为，目前的通胀水平总体可控。去年全年的CPI涨幅1.5%，仍然属于历史上较低的水平。而按照历史经验，年底通胀水平一般会有抬升，随后有所降低。目前距离2004年8月的CPI高点5.3%还有一定距离。

    从2006年初到今年初，我国已连续4次上调存款准备金率，累计上调2个百分点，存款准备金率执行9.5%的标准。初步预计，这次0.5个百分点的幅度将冻结商业银行资金约2000亿元。雷曼兄弟经济学家孙明春预测，央行今年还将有三次上调准备金率的可能，年底将达11%。不过，金融业人士表示，市场对此早有预期，但此举可能“治标不治本”。

    央行并不希望频繁加息，担心影响企业赢利、股市投资以及增加市民借贷成本等等，但如果今年1季度通胀抬头，CPI数据提升到3%或环比增速放大，央行将很有可能在二季度加息27个基点。

    现在临近春节资金提取高峰，资金面和市场利率水平可能面临波动，此时一般不宜采取猛烈的紧缩政策。由于前12月底大力回笼资金和上缴存款准备金，银行资金面被收紧。再加上股市火爆、基金走俏、兴业银行为代表的新股申购，本周以来回购和拆借利率水平不断上涨。银行间7天回购利率昨日已经上升到2.0067%，再次突破2%。为了缓解利率升势，央行已经在本周的公开市场操作中明显减缓力度。本周央行净回笼资金700亿元，远远低于前两周的2000亿元和1760亿元的水平。

    目前有众多货币政策可供央行选择，尤其是本周复出的3年期央票锁定资金期限长，在很大程度上分担了央行加息的压力。另外存款准备金率已经成为央行的日常工具，随时可能再次提高。而元旦以来人民币升值势头一直不小，昨日已经突破7.77，创出7.7678这一汇改后新高。汇率升值和加息一样可以起到紧缩作用。

    然后我们不少经济学家对投资没有很好研究，因为中国目前另外还有6000亿民间投资在流动，如果我们在投资方面多鼓励对一些优秀的传统行业进行投资，从而也可以促进银行贷款的有效发放，从而缩小存贷差，可以使经济更有利地做良性循环。

   同时要减少存贷差，国家也应该加强节能项目的投入和研究，利用目前的丰富的资金对一些对国家长期战略有积极影响的项目与技术进行支持。同样也可以从根本上得到宏观调控的效果。

    加强农业与农业科技投入，是缩短贫富距离有效的措施，预计中央政府将继续在2007年加强这方面的投入。

    我们虽然面对的是世界性金融难题，但是我们可以集思广益，多接受一些新的经济思维与建议，我们相信我们完全可以继续在经济发展路上大步前进。

    中国已经创造了20多年高速增长世界经济奇迹，同样我们也可以创造解开世界金融难题的经济奇迹。

原创文章,转载请注明出处及作者.