董登新（整理）

所谓超级垃圾股，是指每股净资产低于－１元的股票。

按理讲，公司上市时每股净资产一般都是远高于1元的，也就是说，公司从公众股东手中接过“钞票”时，公司是干净而健康的，资产与负债相抵后，还有每股1元多的有效净资产。然而，有些上市公司将股东手中的“钱”接过来后，经营不过七八年功夫，就将一个好端端的企业“整”得灰尽火息、一贫如洗、空空如也，他们留给股东的只有巨大的赤字与负债。其中，每股净资产小于零，我们称之为“资不抵债”；但当每股净资产低于－１元时，我便称之为“超级垃圾股”。（见下表）

其实，这些超级垃圾股已毫无投资价值可言，它们唯一的选择应该是退市。即便不退市，它们的股价也应该只有几分钱，这就是我常说的“分股”。也就是说，这些超级垃圾股应该尽早沦为“分股”，最起码也该进入“角股”行列。不信？你可以去看看香港股市的类似上市公司。

在超级垃圾股前20强排名中，“账面累计亏损”之最是S*ST科龙，账面净亏超过38亿元人民币；“资不抵债”规模之最是*ST中华，净资产总额为－18.24亿元人民币。这样的公司如果还有人愿意拿钱来收购或重组，这应该是令人敬畏的行动！

若按总股本平摊后统计，每股累计亏损与每股资不抵债最多的上市公司均为S*ST科健，它们分别是-14.313元/股和-12.50元/股。

这些超级垃圾上市公司虽无赚钱的能力，但它们却有极强的亏损能力。这其中有的公司甚至常玩“二一二”的游戏，比方，先亏损两年，再来一个扭亏为盈，然后再来两年亏损，如此而已，因此，这些公司的账面累积亏损便与日俱增、与月同高。

从这20强超级垃圾股中，我们能总结一些规律性的东西。比方，从地区分布看，8个公司注册地为广东，占40%；湖北3家，重庆2家，上海、浙江、福建、四川、宁夏、山西和陕西各1家。再从上市时间来看，1994年上市的有5家，1997年上市的有9家，也就是说，1994年和1997年这两个年头上市的公司中超级垃圾股较为集中。其中，S*ST天龙和S*ST华龙是上市时间最短的，这两家公司的上市时间仅为6年，就猛亏至此。

此外，从总股本来看，超级垃圾股大多数均为小股本或袖珍股本，唯有S*ST科龙是例外的，它的总股本接近10亿股。由此是否可以证明：中小企业死亡率高，寿命短。相反，大企业则有较强的抗风险的能力和生存能力。当然，这一规律需要在市场经济的长期考验下才会有效。

（注：以上观点仅作理论分析之用，别无他意，投资决策切勿参考。）

中国超级垃圾股前20强排行榜

注：“股价”是2007年1月5日收盘价。其他数据是截止2006年9月30日的财务报表数据。