频创新高成了下半年A股市场的主旋律。

    今年春节过后，低价股行情风起云涌。在市场“泡沫论”的压力下崛起的低价股行情引领股指冲上了4335点，而其时管理层一直大力发展的基金却遭遇集体郁闷。但显然低价股行情没有得到监管层的认同，证监会两次“买者自负”的风险警示、其后的证券交易印花税调整，以及当时基金重仓股的表现，其实已为下半年的蓝筹股行情埋下了伏笔。

    自基金问世以后，价值投资理念逐渐被“移植”到市场中。事实上，也有越来越多的投资者从原先的奉行投机过渡到了价值投资上。但这并不说明，A股市场中就没有了投机行为，上半年低价股、题材股的疯狂其实就是最生动的写照。如果说低价股出现投机与基金等机构投资者毫不相干的话，那么权重股、蓝筹股的“超常”表演则绝对算得上是基金等机构投资者的“功劳”。

    去年，市场普遍拿静态市盈率来衡量股价的高低。其时牛市处于起步阶段，相对而言，股价还并非高得离谱。而且，由于上市公司业绩预告中报喜的多报忧的少，出于业绩增长的预期，股价出现虚高的成分不大。尽管如此，在股指向3000点发起冲击前，市场上关于“泡沫论”的争论亦是不绝于耳。争论双方纷纷拿出各自的理由，但到底谁也没有说服谁，最终还是市场的走势给出了答案。

    随着股指的不断上涨，静态市盈率已经无法支撑股价的“估值”了。于是乎，动态市盈率被引用进来。相比于静态市盈率，在上市公司业绩大幅增长的背景下，这整个市场的“市盈率”无疑下降了不少。正是市场被动态市盈率所忽悠，牛市行情才得已向纵深发展。百元股、两百元股甚至三百元股相继出现，也着实让市场看到了牛市的“估值”潜力。但股价大幅上涨过后，这动态市盈率也“不管用”了。“资产重估”概念便适时地推广出来了。

    相对于市盈率等可以用数据来衡量的指标，“资产重估”却给予市场一种“模糊语言”的感觉。到底这“资产重估”下的上市公司股价应该到多高才是合理的估值呢？没有谁能说清楚，包括基金等机构投资者。

    实际上，当股指攀上5000点的高位，市场在争论蓝筹泡沫的时候，就连诸多基金经理亦感到困惑：股指处于高位的市场中到底还有没有所谓的“价值洼地”？

    但是另一方面，基金的财富效应又吸引了更多的场外资金进入基金，另有部分股民变身为基民。根据基金契约的规定，无论股指多高，基金都必须在一定的期限内建立仓位，这也就决定了新基金只能在市场中买入股票。而基金都热衷于扎堆蓝筹股、权重股，在指数失真的情形下，事实上导致了股指的虚涨，并且，基金都扎堆于权重股、蓝筹股，市场上只赚指数不赚钱的现象在下半年非常的突出。亦即许多中小投资者都被下半年的牛市“边缘化”了。

    国庆长假后的市场特点是权重股表现“抢眼”。工商银行、中国石化、中国人寿、中国银行均走出一波凌厉的上攻行情，并带动上证指数冲上了6000点。但与此同时，沪深A股平均市盈率超过70倍，将2001年的历史高点抛在了后面。

    在股指频创新高之际，机构投资者却在悄悄地出货。来自上交所的统计数据显示，国庆长假后首个交易周，基金在沪市合计净买净卖高达1432.24亿元，一周套现资金62.67亿元，并对252只沪市重仓股进行减持。基金利用拉高权重股掩护出货的意图不言而喻，而在股指期货推出之后，又可以在期指上掌握主动权，可谓一举两得。

    基金是市场的稳定力量，在基金的规模急剧膨胀之后，无疑又将成为市场的主导力量。但笔者以为，基金不应成为忽悠市场的主体力量。