勿庸置疑，上海证券市场是中国大陆股市的主要市场，在沪深300指数诞生之前，上证综合指数就是中国股市的代表性指数。直到今天，而且我认为以后，上证指数都会是大多数人心目中最能代表中国股市的指数，也是众多技术分析人士研究市场趋势的必选对象，不会亚于沪深300指数。
既然投资者都习惯用上证综指这个指数作为衡量市场趋势的重要标准，管理层自然也会关注上证综指的涨跌。因此上证综指的计算规则就是一个很重要的问题。资料显示，上证所新股上市后何时计入指数的规定经历了一个由长到短的过程。
一、在浦发银行1999年11月上市之前，上证所实行上市新股自上市满一个月后计入指数的方式，这种方式的优点，就是避免上市新股给指数带来短期剧烈的影响；
二、1999年11月8日，也就是浦发银行上市前两天，上证所作出决定，为了让指数更合理更准确地反映新股上市后的市场变动情况，决定新股自上市后第二日起即计入指数计算的方式。这直接导致了11月10日上市11月11日就计入指数的浦发银行对指数进行虚增，虽然幅度的有限的。
三、而自2002年9月23日起，上证所实施新办法，新股上市当日即纳入指数计算。
正是这样随意改变指数计算规则，让“当天记入指数”、“第二天记入指数”和“上市一个月后记入指数”的计算方法其结果差别极大，上证综指有了失真现象。
我们看到中国联通是2002年9月20日招股，10月9日上市的，这个办法明显有让中国联通虚增指数，以粉饰市场的疲软之嫌疑。但这种做法未免有点“生意不好整柜台”的意味。当时是由于行情持续低迷，有观点认为指数无法反映经济快速增长的大好形势和一级市场的收益情况。市场人士普遍认为，新规定的实施，将会对市场格局产生一定影响，可以让指数更真实地反映市场包括一级市场的收益在内的平均投资收益水平。在IPO数量和规模并不大的2002年到2005年，当日计入指数的办法一直没有受到挑战。
从实践效果看，由于新股上市价格普遍高于发行价格，采用新股上市当日即纳入指数计算方法，股指可望借新股上市当日的走高而受益；但与此同时，新股上市后往往会出现价格回落现象，相应地会对股指形成拖累。尤其当遭遇超级大盘股上市且被爆炒的情形时，大盘指数可借机获得上扬动力，反过来会遮掩其它个股下挫的事实，在市场上造成“只赚指数不赚钱”的现象。2006年中国银行、工商银行的上市，就曾经出现股指大幅高开，而个股普跌的现象。请看当时的记载：
2006年7月5日，当时新股上市首日计入指数，中国银行上市首日以3.99元（较发行价3.08元上涨29.55％）大幅高开后，带领上证综指高开73点，最终报收1718.56点，上涨37点。但是当天沪市上涨的个股只有250只，下跌个股达581只，167只平盘报收；与上证综指上涨37点形成鲜明对比的是深证成指大跌54点。
工商银行2006年11月10日进入上证综指。当日该股股价上涨而指数却微跌13.13点（0.69％），同时，盘中下跌个股却超过85％。
正因为中国银行、工商银行等大盘蓝筹股在A股上市，引发了市场对指数失真的再度讨论。至于股指失真的原因，不少专业人士认为与“新股首日计入指数”有一定关联。据中信证券测算，由于新股上市首日涨幅计入指数、股改对价股份上市不计入指数及总股本加权等因素，仅去年上证指数虚增量就达到415点。
四、于是在中国人寿上市前夕，1月5日，上海证券交易所发布修改指数规则决定，自人寿上市时起，新股于上市第11个交易日开始计入上证综指、新综指及相应上证A股、上证B股、上证分类指数。
然而，即使11个交易日开始计入指数，依然会对指数带来冲击，中国石油所带来的影响让发布指数的机构对指数失真的问题再度重视。根据中证指数公司的最新统计数据，中国石油占上证综指的权重为23.53%，它可以做到牵一发而动全身。从11月的情况看，中石油计入上证综指后，拖累上证综指下跌了140多点，最典型的是中国石油计入上证综指当天，中国石油走低带动权重板块全线杀跌，沪指跌破5300点关口，但盘面上，90％的交易品种不同程度地上涨，下跌个股不到10％。
虽然从长期走势来看，中石油影响不了上证综指的趋势，但短期来说这个影响还是太大了一些。
深发展对深成指的影响是所有人都知道的，深成指的历史走势与深发展的走势几乎是孪生兄弟一样，在2000年2001年的大牛市中，上证综指与深综指都创出历史新高，深成指没能超越97年高点，这在深圳市场上留下了深发展的深深的印记！由此也有了“知发展者知深市”的著名论调。而中石油对于上证综指，以后可能比深发展对深圳成指的影响更大，我们不希望产生“知中石油者知沪市”的说法。
几乎每次大盘股计入指数，市场与指数表现都有一定的错位，而中石油尤为严重。我们并不担心中石油会影响市场的主要趋势，而更多是担心主要和次要的趋势，即短期的走势和即时走势。因为很多交易日，我们从每日分时图上看，上证综指几乎与中石油是孪生兄弟一样，象是一个模子刻出来的，这说明中石油对上证综指的影响比深发展对深成指的影响还要大。在大盘在底部和顶部时，在即时走势图上和分时图上制造大幅波动，容易引起市场的狂热或者恐慌气氛，从而制造空头陷井和多头陷井。这样，通过指标股来操纵指数，进而操纵市场完全成为可能。
五、中国石油本月19日计入上证综指后，市场有关上证综指“失真”呼声再起。上证综指“失真”固然和中石油、工行等占指数权重巨大有关，但也与上证综指编制方法欠妥密不可分。随着上交所超大蓝筹的持续加盟，上证综指“失真”和“虚胖”将更加严重，作为A股市场最重要的第一指数，如果对投资者买卖股票缺乏参考价值，改进和完善指数编制方法应该是一个最有效的途径。
如果把中石油的权重计算方法改一改，按照中石油在几个市场中可流通股的比例，再取其全部股份的比例计入上证综指，可能要好得多。对于其它在境外上市的企业也可以按类似办法实行。这种做法的是有一定道理的。目前一些媒体总是计算说中国股市总市值占GDP的比例有多大，还有中石油市值全球第一，超过了美孚，但实际上呢？不仅在利润上比不上美孚，而且这个计算方法有问题，是以在国内市场价格计算其全部股份。如果按香港的股价计算呢，如果按美国的股价计算呢？差得太多了，中国媒体就是有这种好大喜功的心理，这实质上是个阿Q的“精神胜利法”！
六、投资者最关心的是沪深300指数，这是可以投资的指数中最重要的指数之一。
与国际惯例相比，现行11个交易日计入综合指数的时间已经不短（国际上通常是次日或者三天后），但是11个交易日就计入可以投资的指数如沪深300等，就显得太短。按国际资本市场惯例则要很长时间。国际上一些市场可能是3个月，最长达到半年后，才可以计入那些可以投资的指数，如果按照这个规定，中石油暂时还不能计入沪深300指数。
沪深300则比较科学一些，它不是按照总股本为标准计算的，也没有什么权重限制，是完全按可流通股计算权重的。目前，沪深300权重最大的是中石化，根据11月22日收盘价，占比5.15%。所幸的是沪深300只将流通股计入指数，因此中国石油在沪深300的权重仅有1.79。
然而，并不是说仅计入流通股就能够规避风险。随着今后两年大小非相继解禁，这些权重股的可流通限额就大大增加，在沪深300中的作用会立即显现，从而对于股指期货的操作带来冲击，会引起争议。因此应未雨绸缪，及早采取预防措施。
我认为可以采用的措施有两条，一是按照限制计入指数的权重的办法，对于这些特大型企业，将其可流通股份按比例计入沪深300指数，以限制其权重，也减少了其可操纵性。这是目前管理层拟采用的办法，但这个标准难以严格，限制什么股票的权重会引起争议；二是增加沪深300指数的成份股家数。沪深300指数是2001年就提出，后来实行的。现在市场规模大多了，而且将来肯定会更多。如果改为沪深500甚至更多一些，就会使指数具有更广泛的代表性，这也可以抵消权重股的影响，降低指数涨跌的可操纵性，减少将来股指期货交易中的操纵现象。
七、把新股首日市值计入指数，不能说是一种完全的错误。因为在市场化发行下，新股发行价本身就体现了市场意志。既然发行价体现了市场意志，发行后总市值体现了市场对这家公司的估值；那么，从发行到上市的市值变动，体现的仅仅是这段时间内市场对该股估值水平的变化。从这个角度说，新股上市首日就计入指数是合理的。这也是许多发达股市采用这一方法的根本原因。
但是中国股市不够成熟，发行定价是极不合理。即使后来采用的市场公开询价机制，由于国内的机构通常都是“近亲”和“乡邻”等关系，常常是有暗箱操作的可能。为什么中石油内地发行价比香港、美国高得多？为什么中外运航运在香港首日破发，跌幅近13%？为什么有时候在香港招股不成功？这些现象在内地好象少见得很！这不一定完全是投资者不成熟，也不能完全归罪于国内流动性过剩，投资渠道少的原因，而在更大程度上是因为管理层的不成熟，为什么没有人对中石油的高价发行叫停？中国证券市场的“不成熟、不完善”成了这些不公平的现象存在的理由与保护伞！
当然，我们相信管理层的用意是好的，希望能更多的融资，让大型央企做大做强。但随着市场经济的进一步发展，定价过于明显的不公平现象应该少一些，再少一些。不公平不应该成为中国社会主义和中国市场经济体制的“特色”。
八、指数编制计算的规则，有所偏差是难免的，但首先应该有科学性，特别象超级大盘股中石油、中石化、工行、中行等权重股，对指数影响太大，理应限制其计入指数的权重。或者干脆取各股票的价格来计算指数还要好些；其次要有一贯性，连续性，不得随意更改规则。
对于上证综指的研究，我个人认为，虽然以前超级大盘股上市并直接计入指数曾造成上证指数的虚涨，但由此带来的虚涨肯定会在以后的波动中被抵销掉。因为越是超级的大盘股越像一个沉重的秤砣，拉住指数上涨步伐，降低其上涨速度。这一点，只要看看深圳综指和上证指数的表现就可以了。
在技术分析和统计分析中，有一个基本原理：凡是连续性存在的因素，不管是有时发生，还是时时发生，其形成的运动必然是一种自我的有序运动。就如同新股上市当日计入指数一样，多少年的过程中，我们技术分析一样是有效的，失真只是局部的某段时间，误差也不算太大而已。所以指数计算是有失真的现象，但失真只是局部的，短时间的，不影响对趋势的研究，因此这些失真也没引起大的争论与矛盾。
但对于可投资的指数，编制计算规则时就要尽量科学，并保持一定的稳定性，不应随随便便修改。要未雨绸缪，充分借鉴国际惯例与成熟市场的经验。不要等到到时候发生了矛盾与争议，再以“中国股市目前还不成熟，需要逐步完善”等理由来解释，并三天两头地频繁修改规则，那就有点生意不好整柜台，生意太好就拆柜台的意思了。我们看出，99年与2002年两次调整指数计算规则，都是在大盘权重股上市时进行的，都对当时的指数有了一些虚增。由此我们可以看出规则的改变，确实是非常随意的，目的是粉饰太平，效果是折腾了中小投资者。
中国股市不成熟、不完善，这不应该成为经常折腾的理由，因为它涉及到投资者的切身的真实利益，事关一个泱泱大国证券市场的信誉。有句话说得好，长得丑不是你的错，但出来吓人就是你的错了，我们也可以说，不成熟不是你的错，但拿出来做为交易标就是你的错了（有一个题外话，是否这已说明股指期货推出时间有必要再次延后呢？）。
九、对于目前股市指数编制工作有重大缺陷的既成事实，我认为一味指责也不是解决问题的办法。如何解决这些问题呢？我认为可以保持原样不变，再增加几个指数的编制：
1、可以编制平均价格指数。该指数不计权重，纯粹以股票价格的绝对平均值来计算，这样可以完全反映出一轮一轮牛熊行情交替过程中，市场平均价格水平的变化情况。另外，如果考虑到单纯的平均价格指数无法反映出权益变动情况，而且每当股票除权除息当天，单个股票价格波动难以充分反映到平均价格指数中，长此以往，积累形成的指数就会有一定偏差，无法真实反映投资者损益实际状态，因此可以对平均价格指数予以权益修正。这样可以并行两个指数，即单纯平均价格指数与权益平均价格指数两者并行存在，便于投资者对比参考。
2、可以编制沪深500或沪深800指数，将来还可以发展为沪深1000指数。因为市场已经比较大，而指数标的股相对太少后，就容易被操纵，而且确实是缺乏广泛的代表性，如果编制沪深500或沪深800指数，这样使得指数的代表性更为广泛，而且更不容易被操纵。如果在这个基础上，进一步限制权重在指数编制中的份额，使权重既在指数中得到一定的体现，又不至于过大而成为被操纵的对象，这样的编制原则，才是科学的。
附媒体文章：美国股市中道指设计缺陷对指数的影响
通常人们所说的美国股市实际指的是Dow Jones Index（道琼斯指数），人们用它来衡量美国股市的水平。
该指数从去年最高14198到6400多点跌了不到60%，而中国股市却跌了80%左右，因此N多人发出过愤弄的质问凭什么中国股市比金融危机的爆发地美国多跌了这么多？到底谁家发生金融危机了？是呀，凭什么美国跌的这么少，中国跌的这么多呢？
其实这种现象与道琼斯指数的设计有关。
一：只挑出30只优质精英股票
Dow Jones Index全称是 Dow Jones 30 Industrial Average，中文是道琼斯30种工业股票平均价格。一共只有30只股票，与上证指数含盖所有股票在内是完全不同的。另外这30只股票并不是市值最大的30只股票，而是考虑到市值与行业两大因素，与上证50指数也不相同。
二，Dow JOnes指数含盖了多种行业的股票。避免一家独大
金融类：美国银行，花旗集团，美联银行，JP Morgan
航空类：波音
零售类：沃儿玛
食品类：卡夫，可口可乐，卖当劳
高科技类：惠普，微软，IBM,英特尔，
电讯类：AT&T
制药类：辉瑞
石油类：艾可森美俘
化工类：杜邦
娱乐类：迪斯尼
汽车类：通用汽车
美国的金融危机，所损失最大的就是各个金融类公司，金融类股票也是跌幅巨大，可同时，其他行业的公司受直接影响并没有那么大，股票下跌幅度也有限。比如卖当劳，人家在中国发展好好的，而且美国经济不好，穷人变多，吃卖当劳的人反而可能会增加（卖当劳在美国是最低档食品），它的股票没有理由大幅下跌。而且Dow Jones 指数中的30只股票每只股票的权重都不大，最大的GE也不过百分之几的权重，远远小于中石油最高时20%多的权重，这样即使某只股票大幅下跌，其对指数的影响也不象中石油那么恐怖。
三、道指设计上的缺陷，注定它无法真实反映市场波动。
比方说，美股在上世纪初期及中期为什么点位如此之低，几十年都无法突破100点，而1929年见顶386点之后，又迟迟无法超越？这并不完全是自然规律的缺陷，重要的原因之一是道指的设计缺陷，道指是以30只股（开始是12只）的股价加权的不是以市值加权计算，在1895年要靠人工计算时代也只能如此，另外，道指成份股变来变去，不大可能全面准确的反映华尔街股市，只能反映方向和幅度大体的变化。比如因为1939年ATT取代了IBM使道指被大大低估，IBM在其后的40年间股价上涨220倍，ATT只上涨了1倍（1979年IBM重回道指），仅此一点至少推迟10年以上才恢复到1929年水平。不过指数充其量只是一只反映股市趋势的温度计，即使这支温度计不大准，含糊的正确也胜于精确的错误，大家用惯了也无所谓。
由此想到国人现在习惯的上证指数也存在重大缺陷，以总市值而不是以流通市值（大约4：1或5：1）为基数，使少数权重股杠杆率过高造成失真较大（明显高估，据说机构自己设计指数是把它们的权重打7折计算）和操纵痕迹过于明显，当初为对付熊市的设计到了牛市反倒成了累赘，也是一只不大准的温度计，不过只要大家用惯了也无所谓了。 深圳成指的设计缺陷更大，以前深圳成指的走势图就类似于深发展的走势图，因此它不能客观反映市场的波动。个别股票或板块的权重过大，导致市场容易被操纵。虽然从长期的角度来看，趋势仍是一致的，但从技术分析预测的角度看，是极为不公平的不客观的。这或许是对技术分析派的一种致命打击。
上证指数前20甚至前30大权重基本被金融和石化双雄所占据。金融+石化的权重已经超过60%！也就是说所谓上证指数实际上已经变成了金融指数+石化指数。因此，一旦，银行，石化股票大跌，上证指数就会大跌，其他股票一看大盘跌这么多，也含糊了，怎么也得给老大中石油点面子吧，只能跟着跌了。据统计光中石油一只股票的下跌就对大盘贡献了1000多点的跌幅！
三，及时更换成分股
另外重要的一点是Dow Jones指数成分股更换非常频繁。某只股票稍微不行，马上就被踢出去。比如AIG原来也是Dow Jones的一员，结果前几天因为下跌的太多了被卡夫食品（就是做牛奶和饼干那家公司）给替换掉了。你说金融危机对卡夫牛奶能有多大影响？这就保证了Dow Jones指数的稳定性。
而中国上证指数是包含了所有股票的，这样中石油再怎么跌也不可能不记入指数，除非它退市，当然这是不可能的。
美国人是大大地狡猾，其Dow Jones指数的编制方法注定了该指数很难出现大幅下跌。其三大秘诀就是
一：只挑出30只优质精英股票；精英股票一般来说质地好，本来也不容易跌的太多。
二，指数含盖各个行业的股票，这样避免一损具损，一家独大的情况出现；
三，及时更换成分股。某只股票一旦不行，马上被替换掉，保证指数不受其继续影响。
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转载点评：
1、这里说明，中国的指数编制，一方面有一些限售股之类的的历史原因，另一方面也有人为的因素，使得这些指数容易被操纵，而现在的沪深300指数中，显然相对科学些，但权重股仍占据很大份额。
2、中国股市的扩容速度是世上独一无二的，美国股市一百年时间才有800家上市公司，中国股市至今未满二十年，就已经有了2000家上市公司。随着国企大盘股（如中建、中冶、招商、光大、华泰、一重、西电、二重、三重等密集上市）的数量增加，沪深300越来越被国企大盘股所占据，必将排挤出大量优质中小企业。建议管理层及时调整，让沪深300扩大成沪深500，将来随着市场大扩容，股票数量过三千也为期不远，应该可以搞成沪深800指数，这样便于指数的波动更不容易被操纵，更能代表市场真实的波动。
3、从美国股市我们得到一个启示，就是对于指数，他的研究方法与个股是不同的，因为指数随时更换标的股，而且进入指数的标的股，通常都是很有前景的股票，至少质地优良。所以成份指数无法真实反映市场的波动，尤其在细节上更是如此。对于一些画线技术派来说，就更是头疼的事了。