私募观察:中石油 9600857)－ 定性为收益型股票
中石油冀东油田实景
好的不说了，下载资料中有许多对这家“最”字头最多的上市公司详细介绍，让我们谈一些负面的和实际的。
市场再热，也不会自欺欺人，尤其对于中石油（601857）这只主要是大资金参与的超级大盘股，其价值会相对合理，不会像目前一些非专业投资者可以大举参与的中小盘股，可以靠资金而不是靠事实就能拥有定价权。
我们知道，中石油的利润主要来自于上游原油开采，影响业绩的关键变量是原油产量和价格。由于老油井贡献原油仍在90％以上，基数庞大，尽管有像冀东油田这样的新型大油田的发现，但短期内仍难以显著提升原油产量。通过公司财力和高市值进行全球收购理论上很实际，但获得合适的收购目标往往不能单纯只考虑商业上的逻辑，地缘政治和国家安全因素影响更大，所以靠海外扩张来显著提升产量短期也不现实。归根结底，公司靠各种手段来提升产量效果不明显的根源在于，中石油已经太大了，不能预期它有高增长。市场普遍推算中石油未来3－5年原油产量增长只有1－2％。
那么，如果油价能够大幅提升也会推动公司业绩增长喜人。我们提到石油产业牛市将持续至少3－5年，目前也依旧相信石油牛市还会继续，但是，目前我们更多预期是油价保持坚挺，而不是预期油价会继续大幅攀升。
以中石油A股首日上市股价来看，部分市场研究机构测算后认为，只有原油价格未来每年上涨35％以上，才能维持中石油当前40倍预期市盈率的估值水平，如果按30倍预期市盈率来定价，原油价格也要每年增长25％以上。在未来3年内，原油价格会上涨到180美元/桶（按25％年均增长算），或甚至220美元/桶（按35％年均增长算）吗？！
讲到这里，不仅机构投资者，即便刚开始接触证券分析的个人投资者们也会得出这样的结论 － 40多元的中石油很难撑住。
中石油的上市对A股市场的意义在于，提供了一种可以适合一大类投资者的资金配置选择，既，把中石油用作吃股息的收益型股票。中石油在香港和纽约上市以来一直保持了45%的分红比例，以及一年两次分红的股利分配政策，非常慷慨大方，至2007年中期累计分红达到3,055亿元。这是中石油回归A股给内地投资者带来的价值，把存银行买债券等固定收益的钱用来配置中石油，回报肯定比存银行或买债券强，至于能否从公司股价上涨中获得超越市场平均水平的回报，或与市场回报一致，不要预期，很难