1）为什么我们相信国内的百货业景气周期将长期维持?

　　2）国内百货上市公司的盈利趋势如何？

　　3）如何去理解和对待最近百货股的整体低迷？

　　我们的结论与当前百货股的市场表现正好相反，自我们在2005年5月份推出《百货行业深度研究报告－百货业的春天在中国》以来，不但过去三年内中国百货行业的景气度不断上升，现在我们依然相信这种景气可能在未来5年内甚至更长的时间内继续维持。这种信心来源于本次消费高峰的持续性以及现代百货业的经营符合了消费升级的方向，这与当前许多城市百货店表现是一致的。

　　百货股的盈利增长虽然达不到某些周期性行业令人惊奇的年100％－200％的水平，但是未来5年内25％－30％年复合增长率却是可以预期并且有保障的。我们主要分析了毛利率的趋势、租金水平上升的影响以及费用率的变化，此外，如果A股的百货企业能够很好的控制费用支出的话，它们的盈利水平将会有超出预期的增长，因为现在大多数百货企业的净利润率只有2％－3％的水平。

　　百货股近期的低迷，我们可以很容易的理解为市场对这类高估值、“中低”增长企业的抛弃，但是，如果和某些行业相比，我们看到百货股的估值水平其实并不高，国内对百货股的估值和香港市场对中国百货股的估值是基本一致的。我们认为如果对于未来长时间内较高增长率比较确定的企业，高估值是合理的，对于能够持续快速成长的企业，最好的办法就是长期的持有。

　　对于零售企业来说，企业经营者的管理水平对于企业盈利的影响极为重要，而股权激励的实施可能对百货企业经营效率的提升和业绩的释放起到巨大推动作用。

　　重点关注百联股份（600631）、欧亚集团（600697）、大厦股份（600327）、南京中商（600280）等一、二线百货类公司，同时建议关注全国性战略取得一定成功，且受益于2008年奥运的王府井（600859），以及具有资产注入预期的银座股份（600858）和重庆百货（600729）等。其它如000882华联股份、000785武汉中商、600774汉商集团、600821津劝业等都可以关注。