5月18日收市后，人民银行使出三种调控招式，分别是提高存款准备率与存贷款利率以及调高汇率每日波动幅度。这种组合拳的调控手段以前很少见到，所以自周末起，各方面的评论不断，其中尤其对利率和股市方面评论较多，而对于汇率波动幅度方面则着墨较少。我想大部分的民众甚至学者专家认为人民币只会像以前一样持续小幅升值，何必太过关注。然而，我个人认为，汇率每日变动幅度由千分之三变为千分之五，也许将会开启未来升值幅度加大之门，对总体经济会有一定程度的影响，而且肯定会影响股市，所以值得大家关注。

    首先，如果人民币升值比过去更快，那么中国总体经济的成长率一定会比以前下降。以下是一个简单的推理过程：过去几年，中国相对低廉的土地、劳动力成本以及8.3的人民币兑美元汇率，吸引了大量的外商投资，对外贸易也因为出口显著多于进口带来巨大的贸易顺差，这些因素促使中国达成连续多年9%以上的经济成长，并且累积了超过万亿美元的外汇储备。但是，随着经济成长，土地、劳动力成本以及汇率也将水涨船高，这也是每个国家都不可避免要经历的“未开发"发展中"发达”这样的发展方向。可是我们仔细算一下，人民币在过去几年只从8.3兑1美元升值到最近的7.65附近，与过去几年上千亿美元的外贸顺差相比，真是不成比例，也无怪乎近年来美国频频施压中国改善贸易不均衡的状况。而人民币升值之后，以成衣、塑料制品等为代表的凭借低廉成本以大量出口来赚钱的产业必然受到冲击，为了降低成本，这些产业必须移往土地及劳动力更便宜的地方如越南、印度尼西亚等。以台湾为例，80年代因连年出口顺差，台币由40元 / 1美元升值至26元 / 1美元，所有纺织、塑料制鞋等产业均移出台湾，90年代台湾进入电子产业高峰期，但同时经济成长率从10%以上掉到目前的4%，这似乎是一个不可避免的规律。当然也是因为担心经济不振，所以中国人民银行不愿人民币升值太快，但是以中期而言升值是不可避免的，大家不妨密切注意。

    那么汇率与股市有什么关系呢？一般而言，由于升值后人民币比较值钱（相对其他所有国家），股票的价格会受到激励而上涨，但是过了一段时间以后，就要回头以经济成长率来决定股价高低了。以日本为例，80年代中期自250日元 / 1美元升值到120日元 / 1美元后，股指冲上38000点，但之后一蹶不振，到1990年更是跌破万点大关，日本经济成长率在这十几年之中只有1-2%，股指自然也难以大幅回调，最近的日经指数也只有17500点。当然，中国内地的经济基础与日本和台湾都不一样，相信也不会走上相同的道路，但是人民币汇率升值的压力仍然很大，所有出口相关的产业也必定会受到冲击。

    由于出口顺差很大，许多出口的美元换成人民币，加上许多海外资金也纷纷涌入中国赚汇市、股市及房市的钱，所以央行必须要面对巨大的货币数量，汇率调升恐怕是不可不为的重要措施之一。本篇文章的目标是希望大家对这个议题有个基本的了解，同时密切关注人民币汇率的变化，以使投资理财更加顺利。

                                           原载于《新闻晨报》5月26日