A股市场的交易制度历经几次变化。1992年5月，上海证券交易所在取消涨跌幅限制后实行T＋0交易；1993年11月，深圳证券交易所也从T＋1转为T＋0。目前的T+1是从1995年1月1日开始施行的。其时的主要目的是为了保证股票市场的稳定，防止市场的过度投机和股价的剧烈波动。实际上，此前的T+0交易制度，就为投资者所诟病。从T+1实施以来的效果后，至少对抑制市场的投机行为起到了一定的作用。

    但四年多的大熊市又导致T+0论的抬头。由于市场行情的低迷，交易清淡，有国内投行认为，A股市场应该放行T+0回转交易。具体步骤是T+0分步实施，上证50ETF、上证50成分股先行，然后再逐渐推广。但当时投行的提议并没有产生什么影响。

    牛市行情的来临，并非仅仅只是股指上涨以及市场的财富效应这么简单，与此同时也再一次引起了关于市场交易制度的争论。

    股改之后，一轮波澜壮阔的牛市悄然而至。但随着行情的深入，市场中各种弊端又重新出现，如畸高的换手率与成交额。“5.30”之前，日成交额最高峰时曾达到近4000亿元之多，某些个股的日换手率则高达20%以上，一只股票一个交易周几乎就能全部换手一次。畸高的换手率显然与市场的投机气氛紧密联系，也凸显投机行为的猖獗。

    印花税税率的调整，极大的打击了市场的热情，政策市的阴霾笼罩着整个市场。股指出现大幅下跌，市场人气也大不如前。受此影响，沪深股市日成交额最低时竟然不到1000亿元，确实导致不少业内人士大跌眼镜。但这种情形并没有维持多久，就在7月份，由权重股、蓝筹股引导的行情爆发了。

    就在此时，关于T+3的传闻出现了。但证监会相关负责人表示“没听说过此事”，深交所亦表示没有进行T+3交易制度的打算。

    其实，今年6月份，国泰君安曾发表了建议A股施行“T＋3”交割的研究报告，该报告认为，“如果将目前T+1交割模式转换成T+3交割模式，可以起到限制投机的效果。一方面可以将畸高的‘日换手率’和‘日成交额’泡沫挤压为原先的1/3；另一方面，延长了成交与交割的时间，大大放慢了股市资金周转速度，从而放大了股市投机成本，这有利于引导股民理性投资、长期投资”。

    不错，T+3交易制度对于抑制投机与放缓资金周转速度确实能够起到某种作用，但如果寄希望通过实施T+3来引导理性投资与长期投资，笔者以为，有自欺欺人的嫌疑。

    与T+1相比，T+3仅仅只是延缓两个交易日而已。对于一般的短线投资者或许影响较大，但市场中毕竟频繁地进行T+1交易的是少数，也就是说，T+3只对少数投资者产生影响，对其它投资者的影响则几乎可以忽略不计。

    A股市场投机盛行，这是中国股市文化的一个组成部分，并不是一朝地夕形成，而是有很深的渊源的。可以说，绝大多数投资者都存在一种浮躁的暴富心理，这是市场投机盛行的表象，在其背后，则是投资者的整体素质还有待提高。而投资者素质的低下，则与投资者教育的流于形式不无关系。尽管监管层一直强调投资者的教育问题，但以笔者在券商营业部的感受看，并没有多大的效果。一方面是券商教育的不到位，另一方面是投资者不重视。

    一个逐渐走向理性的市场，不是仅靠某种制度的变革就能达到的。从T+0到T+1，市场的投机行为没有太多的收敛，其实已经很好地证明了T+3不能引导什么理性投资。

    而笔者则以为，在这个还不成熟的市场中，基金、QFII的前后加盟倒是对市场的影响颇深。尽管笔者认为基金与QFII有时亦在进行价值投机（如目前的蓝筹股行情），但丝毫不能抹杀其在市场中的导向作用。或许，这才是监管层大力发展基金、放开QFII额度的原因之一吧。