2007-09-20《每日经济新闻》沸点特稿
牛市以来，股票市场喊“狼来了”喊过几次，狼一直也没来。但笔者想，总有一次会真的遇到“狼”，所以抱以谨慎的心态是没错的。
股市泡沫是伴随着股价的上涨而产生的。此轮牛市以来，关于市场是否存在泡沫的两次争论都是如此。前一次争论声被上市公司业绩的大幅增长所湮没，此次蓝筹泡沫的争论虽说还没有终结，但监管层一系列的市场化调控措施的出台似乎在预示着什么。
经历了上半年低价股的狂潮，又遭遇了“5·30”政策手段的强力狙击，A股市场重回价值投资的套路。然而此一时彼一时，自七月份开始，被压抑得太久的基金等机构投资者终于展开了 “报复”行动，基金重仓股的飙升导致股指在短期内大幅上涨，并将红旗插上了5400点的高地。
现在的问题是，股指如果再往前走，市场将面临着更高的估值压力，还有可能遭到政策上的拦截；而如果出现较大幅度的下跌，则又有上市公司业绩增长以及人民币升值、流动性泛滥的支撑。也就是说，市场目前正处于进退两难的困境。
但这并不意味着市场就不存在风险了。实际上，在股指高企、整个市场的估值水平已不低的背景下，投资者进行投资的风险已经开始远大于收益了。
股民数量迅猛增长、基民队伍也急剧扩大是此轮牛市的真实写照。这些新入市的投资者在为市场带来了巨额增量资金的同时，其实也带来了风险。尽管基金倡导的价值投资理念已有时日，但A股市场本质上还是资金推动型的市场，无论是上半年的低价股还是下半年的蓝筹股行情都是如此。
今年以来，股指涨幅已达100%，而上市公司业绩的增长则要逊色得多，股价的高估正是由此而来。而从目前的平均PE值分析，已经透支了明年的业绩，亦即整体而言，市场已不存在真正的 “价值洼地”了。
另一方面，近期关于市场风险的报道多了起来，监管层相关人士在多个场合重提投资者风险教育，亦可以看出其导向。还有如港股直通车的启动、特别国债的发行、基金QDII产品的发行以及建行、中国神华等大盘股的加速上市、新股IPO的提速等，其实都是在向市场发出某种信息。
虽然A股市场有其自身的特色与特点，并且还是一个较为封闭的市场，但正所谓物极必反，跌多了会涨，涨多了也是要跌的，当投资热达到一定的疯狂程度时，自然而然地会发生嬗变。
总有一次会真的遇到“狼”
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