暴利之下靠天吃饭 券商分化期来临
黄利明 经济观察网
1月26日，宏源证券发布公告，预期2007年净利润将同比增长800%左右，约20.5亿元。
但大部分券商依然无法摆脱“靠天吃饭”的局面，2008年业绩暴增将难以为继，券商的分化将愈发明显。
牛市促成券商暴利
1月21日，随着10家证券公司年报亮相，银行间市场应披露（上市券商未在其列）的券商年报基本公布，47家券商2007年净利润共793.6亿元，同比大增373%，平均每家盈利16.9亿元。
“受益于A股牛市，券商收益大幅增长。”国元证券总裁蔡咏表示。
虽有 “借壳上市涉嫌内幕交易”的负面影响，但广发证券仍以净利润81.89亿元在未上市券商盈利行列中夺魁。国泰君安以76亿元位列第二；国信证券以75.6亿元位列第三，同比增长超过4倍；申银万国以56.23亿元位列第四。五至十位是招商、华泰、光大、东方、兴业和长城。而西部、国都、平安、中信金通、浙商、华西等15家券商，净利润均超过10亿元。
技术实力最强的中金公司尽管列承销收入第一，净利润累计12.79亿元，但未列净利润总额前十，主要是营业部太少导致佣金收入偏低。
数据显示，招商证券净利润49.2亿元，同比增长350%；光大证券、东方证券净利润分别为45.4亿元和43.0亿元，同比增长410%和360%；而日信证券、新时代证券、华林证券等中小规模券商净利润同比增幅都超过10倍。
2007年无券商亏损，净利润均大幅上升。反观2006年，102家券商营业收入总额仅694亿元，净利润总额257亿元，且有6家券商亏损。
国金证券分析师李翰表示，此次披露年报的47家证券公司涵盖大、中、小型券商，创新类及规范类券商均有分布，能够较好地代表去年国内券商的经营水平。
自营难度加大高增长难续
“新的一年高增长将难以为继，券商盈利将分化看好。”银河证券分析师迟晓辉向本报表示。
券商披露的2007年年报显示，47家券商2007年共实现超过850亿元的证券经纪净收入。不过，2007年证券公司手续费及佣金净收入中有超过六成都来自证券经纪业务，接近三成的券商甚至有超过99%的手续费及佣金收入都依赖证券经纪业务。
“谁的营业部多，谁就能获得更高收益。”中信证券一位人士表示。
统计显示，2007年沪深股市股票、权证、封闭式基金、债券累计成交56.09万亿元，比 2006年大增349.44%，106家券商席位处双向成交额为111.75万亿元。
从已公布业绩的券商报告上看，券商经纪和自营业务依然是利润的主要来源，其中经纪业务收入占营业收入的比重仍在60%以上。
以国元证券为例，2007年主营业务收入中，自营投资收入占比45%，经纪业务占比41%，权证创设占比11%，其余由资产管理和投行业务贡献。与前一年相比，经纪业务和权证创设业务占比提高11%和6%，自营业务占比则下降了18%。
但迟晓辉认为，2008年券商业绩增幅将大幅回落，有的公司可能出现负增长。今年券商经纪、投行业务基本可维持去年的水平，有的公司甚至还会略有增长。但她对券商自营持谨慎看法，由于股市波动加剧，今年券商自营业务赚钱难度加大，不排除有的公司自营业务出现亏损。与此同时，券商资产管理业务风险也会增大。
对于之前被券商寄予厚望的创新业务，迟晓辉认为2008年券商对此不会有太大突破。同时，去年券商创设权证盈利200多亿元，今年如果不推出备兑权证，券商这项业务的进账将大幅减少。
对此，国元证券总裁蔡咏向本报表示，2008年牛市虽然持续但震荡将加剧，券商整体收益增速也会放缓，特别是股改权证已近尾声，由此产生的收益将大幅缩减。此外，国元证券在其年报中指出，由于创新、上市、扩张的程度与能力不同，券商之间的差距将进一步拉大，随着行业竞争限制的打开，竞争会更激烈。
券商应对：拓展创新业务
“为扭转靠天吃饭的局面，各券商都有一些转变。主要集中在创新业务的拓展以及规模化扩张所带来的收益。”蔡咏表示。
其实，创新业务的发展从2005年就开始陆续审批，但速度依然缓慢，许多资产管理项目都在排队等待。
但券商拓展创新业务的激情丝毫不减，同时以通过增资扩股、上市融资补充资本金，以及规模化扩张的方式来积极应对。创新业务大多属于资本消耗型，对券商的净资本要求更为严格，相应的净资本计算标准也有所调整，净资本的雄厚程度直接影响到券商在未来业务争夺竞争中的实力。
据悉，国元证券拟通过再融资募集资金，快速补充资本金，用于扩大传统业务和创新业务的规模，夯实公司发展基础和抗风险能力。
2008年将迎来券商的IPO潮，招商、华泰、光大等都已经上报方案，总计有十多家公司披露了上市计划，只等证监会放行。
由于监管层鼓励券商集团化，不少券商还借此扩张收购基金公司、期货公司等金融类企业以规避风险。其中，中信证券通过收购的方式控制着中信万通、中信金通证券，全资收购了华夏基金股权并与中信基金合并——中信证券的金融控股已有雏形。
但国金证券分析师李翰依然认为，新一年券商的盈利是 “谨慎看好”，因为今年股指期货、融资融券、权证创设等方面都有很大的不确定性，很多业务都有待监管层推进，特别是人们预期中的股指期货，由于一推再推更是难以放入券商来年的盈利预期中。
兴业基金股权3倍叫卖外资踊跃
2007-03《中国经营报》
记者/郝远超
“一家欧洲的大型金融机构有意受让这部分股权，我们也倾向于接受一家外资股东成为战略投资者。”3月14日，兴业基金管理公司大股东兴业证券副总裁张训苏透露说。
此前的3月5日，兴业基金股东国家开发投资公司和福建省邮政公司共计35.71％的国有股权在北京产权交易所正式挂牌，面向海内外投资者转让。
“最近我们正在谈的一些项目中，不少与证券公司、基金公司的股权转让有关，买卖双方都有，其中不乏想购入金融企业股权的外资企业。”北京德和永道投资咨询有限公司业务拓展总监马怀继表示，该公司是福建省邮政公司的委托经纪商。
股权溢价近3倍
兴业基金目前共有兴业证券、国家开发投资公司和福建省邮政公司三名股东。其中，国家开发投资公司持有25.51%股权，福建省邮政公司持有10.2%股权。
根据评估和审计结果，国家开发投资公司和福建省邮政公司分别确定挂牌转让底价为9950万元和3980万元，较当初的出资额溢价了298%。
北京产权交易所一位人士表示，国家开发投资公司和福建省邮政局对意向受让方没有特别限制，只要符合相关监管机构股东资格审批的条件，海内外投资者均可参与，但要求意向受让方在提交受让申请的同时交纳挂牌价格的20％作为交易保证金。
“到今天，过去了10个工作日，目前还没收到任何申请材料。不过，来咨询的机构很多，估计今后几天会有意向受让方递交申请。”马怀继说。
原股东受限政策出手股权
据国家开发投资公司内部人士透露，转让股权是出于公司战略性调整的需要。
“国投公司目前控股国投弘泰信托投资公司和国投瑞银基金，还参股了国泰君安证券、中银国际、红塔证券等多家金融企业。公司打算转让一部分金融企业股权，集中发展拥有控股权的金融企业。”同时，这位人士还表示，“谁能成为股权的受让方，兴业证券和证监会的态度极为重要，因为兴业基金想引入的是战略投资者，而不是单纯的财务投资者。”
福建邮政公司内部人士则表示，转让兴业基金的股权，是中国邮政体制改革的需要。按要求，要实行政企分开，重组邮政监管机构，组建中国邮政集团公司，改革邮政主业。“国家邮政总局曾下发文件，要求尽快完成主辅分离，清理对外投资。何况，我们对兴业基金的股权投资已经赚到钱了。”
另据有关人士透露，有关股东决意转让股权还与目前的政策有关。根据相关规定，一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股基金管理公司的数量不得超过两家，其中控股基金管理公司的数量不得超过一家，即所谓“1＋1”原则。“有关股东持股情况与这个原则相抵触。”
外资参股方兴未艾
事实上，外资对中国基金业的兴趣从未减弱过。
3月初，华宝兴业基金称，法国兴业银行今年将提高其在该合资基金公司中的持股比例，达到49％的外资允许最高持股上限，公司股东已同意法国兴业银行扩大持股比例，该计划目前正等待监管部门批准。
法国兴业资产管理公司董事长兼首席执行官艾伦克劳则认为，中国已成为全球基金业的战略市场，基金和证券投资取代储蓄成为居民的主要投资方式的趋势已经展开。
虽然近年来合资基金公司和本土基金公司之间投资差异越来越小，但中原证券基金分析师王容表示，合资基金公司在成功运作基金后，可以重点发展QFII（合格的境外投资者）及QDII（合格的境内投资者）业务，运用外资方成功的海外投资经验，积极为内地投资者开展投资理财服务。同时，享受内地A股市场高成长带来的价值增长。在业务成熟后，基金公司还可以以各类金融创新业务为辅助，逐步由单一的基金管理公司向多层次、多方位的资产管理公司转变。
中国银行：收购中银基金股权 下一步中银国际证券
2008年1月17日 13点34分 来源：中国证券报 作者：王妮娜
加速打造金控平台
在此次股权收购中，中行同时收购了中银国际证券有限责任公司与中银国际控股有限公司持有的中银国际基金管理有限公司67%、16.5%的股权，从而成为中银基金直接控股股东，“中银国际基金管理有限公司”正式更名为“中银基金管理有限公司”。
股权收购完成后，中行与贝莱德投资管理公司分别持有中银基金管理有限公司83.5%和16.5%的股权，中行也成为持有基金公司股权比例最高的国内商业银行。
中行此次收购表明，该公司正通过整合中银集团旗下品牌，加速打造由中国银行控股的综合经营平台。
王兆文透露，不排除下一步在监管当局允许的前提下，将中银国际证券直接作为子公司经营。目前，中行通过旗下的中银国际间接控股中银国际证券。对此，中信证券(600030行情,股吧)银行业首席分析师杨青丽说，间接控股已经不能满足银行多元化的战略雄心。中行此次收购反映了国内金融业综合经营的步伐正在加速，越来越多的金融机构将加入金融控股集团行列。
有利于实现战略转型
杨青丽认为，加速综合经营有利于银行实现战略转型，通过增加非利息收入降低宏观调控给银行经营带来的负面影响。
王兆文表示，中行直接控股中银基金将进一步丰富其全能银行的功能。从基本战略看，这非常有利于扩大中行在国内的资产管理业务。
近年来，中行一直在加速实施统一品牌的战略，2005年将中银集团保险公司变身为中银保险公司；2006年通过收购新加坡航空租赁公司成立中银租赁；2008年则将中银国际基金管理有限公司更名为中银基金管理有限公司。
业内人士指出，在全球经济金融一体化的背景下，单靠多元化不能解决中国银行业差异化竞争的难题。在探索综合经营路径的同时，国内银行需要加强核心竞争力，避免过度扩张。
中国银行收购中银基金股权
新华社北京1月16日专电记者16日从中国银行(5.56,-0.07,-1.24%,吧)了解到，中行已于日前正式收购中银国际基金管理有限公司83.5％股权，成为持有基金公司股权比例最高的国内商业银行。
在此次股权收购中，中行同时收购了中银国际证券有限责任公司、中银国际控股有限公司持有的中银国际基金管理公司67％、16.5％的股权，从而成为中银基金管理公司直接控股股东，“中银国际基金管理有限公司”正式更名为“中银基金管理有限公司”。股权收购完成后，中行与贝莱德投资管理公司分别持有中银基金管理有限公司83.5％和16.5％的股权。
中行新闻发言人王兆文说，中银基金管理有限公司的股权变更及更名，已经相关监管机构批准，办理了工商变更手续。中行直接控股中银基金将进一步丰富中行全能银行的功能，提升中行的品牌价值。在直接控股中银基金公司后，中行成为同时拥有银行、保险、证券以及基金公司的金融控股集团，其业务范围涵盖商业银行、投资银行和保险领域，旗下有中银香港、中银国际、中银基金、中银保险等控股金融机构。
中银国际基金管理有限公司成立于2004年，原股东为中银国际证券有限责任公司、中银国际控股有限公司和美林投资管理，分别持有67％、16.5％和16.5％股权。2006年9月，美林投资与贝莱德投资管理公司合并为贝莱德投资管理有限公司，贝莱德成为中银基金的外方股东。目前，中银基金管理公司旗下共有4只基金：中银中国基金、中银货币基金、中银增长基金和中银收益基金。
08首例基金股权拍卖融通25元/股“低价”落槌
赵娟 支伟 经济观察报
2008年第一笔基金公司股权拍卖仅拍得每股25元，并未延续去年末博时基金48%股权拍卖创下的131.67元/股的天价纪录。
1月31日，原河北证券持有的40%（合5000万股）融通基金公司股权以12.5亿元的价格被融通基金原股东新时代证券拍得，合每股25元。一旦获批，新时代证券有望总计持有融通基金60%股份，成为其控股股东。
意外的价格
1月31日下午3时，正在破产程序中的河北证券持有的40%融通基金股权在河北省石家庄市一家宾馆的小型会议厅内低调进行，以11.8亿元起拍，仅进行了30多分钟，便以12.5亿元的价格宣告成交。
现场人士透露，拍卖过程比较平淡，现场举牌的竞买人只有两家，仅加价10余轮，原股东新时代证券享有优先竞买权，另一竞买人为上海某券商。据悉，该券商也曾有意博时基金股权，在竞拍过程中显得十分慎重，曾要求时间打电话至总部咨询并现场算价，但最终新时代证券以优先竞买人身份胜出。
由于此次拍卖的融通基金股权达到40%为主要股权，按相关规定，竞买人只能为券商等金融机构。据悉，共有4家竞买人获批。拍卖公司人士介绍，与参加博时基金股权拍卖的招商证券相比，此次4家竞买人实力明显逊色，多为小型券商。
其实，这笔股权已经是第二次出现在拍卖会上。
就在博时基金48%股权拍卖的前一天，融通基金该笔股权第一次进行拍卖，当时的起拍价就为18.4亿元，但几分钟后便因无人应拍而流拍。第一次拍卖虽“巧”在银华和博时两家基金股权拍卖中间进行，但并未借得“春风”。
相较于银华、博时两笔拍卖的“天价”，不少业内人士对此次25元/股的价格颇感意外。
深圳一位从事股权投资人士表示，据融通基金近两年的业绩增长能力以及现管理规模估算其净利润，按股权投资领域较低的6-8倍的PE计算，该价格都是较便宜的。
但是，新时代证券一年前初次进入融通基金时的价格更低。据了解，2007年4月，新时代证券以8500万元获得联合证券持有的20%融通基金股权（共2500万股），约合每股3.4元；而同时陕国投也以9500万转让20%融通基金股权给日兴资产，约合每股3.8元。
“银华基金股权拍卖正值股市上升期，价格有不理性成分，而博时基金的股权由于公司规模很大、品牌价值高，再加上几年未分红的利润，自然不可同日而语。”一位参加拍卖的人士表示。
知情人士表示，评估方也曾评估融通基金未分红利润，但这一数额并不大。
融通基金注册资本1.25亿元，据2007年四季度报数据，其2007年管理资产总份额563.36亿份，在58家公司中排名第14，总资产净值合计869.83亿元。据晨星统计的数据，2007年其各只基金业绩排名并不十分突出，但均处中上位置。
银河证券基金研究中心高级分析师王群航指出，基金公司的股权价格除了受业绩和管理资产规模的影响，品牌效应也很重要。
也有业内人士表示，市场的变化也影响了拍卖的价格，近日A股连续下跌，不少机构对后市日趋谨慎，基金公司股权价格也会因此有变。
目前，河北证券仍在破产程序中，此笔资金可用来清算其相关债务。河北证券一债权人表示，对这一价格还算满意。不过相关人士表示，这笔资金是否能偿还河北证券负债尚不确定。
有接近监管层人士透露，监管层认为这一价格“适中”，且愿意看到基金公司股权价格在市场行为中回归理性。
股权定局
其实从2001年成立至今，融通基金股权已发生多次变动 （如下图）。
如此次拍卖经相关部门审核批准后，新时代证券将持有融通基金60%的股权，日兴资产管理公司持股40%。
也有业内人士表示，从招商证券购买博时基金股权的决心可以看出，老股东对基金公司股权更加青睐，新时代证券亦是如此。
其实在国内券商中规模偏小的新时代证券与融通基金早有渊源。
公开资料显示，新时代证券总经理孟立坤自融通基金2001年成立即任融通基金董事长，并曾任河北证券总裁助理。而2004年4月，新时代证券法定代表人马金声在新时代证券参股融通基金前，即任融通基金独立董事。2007年4月，新时代证券正式参股融通基金20%的股权。
但 “其实委托方肯定想卖个好价钱，谁出价高卖给谁，第一次流拍就有些意外，这次的起拍价只能更低，所以这个价格也是意料之中的。”一位知情人士透露。
新时代证券相关负责人表示，其买受人的资格正在证监会依法审批，暂不便对拍卖事宜发表评论。
日兴资产管理公司相关人士表示，希望大股东能够对公司价值提升、业绩稳定起到积极作用，双方达到良好的沟通。据了解，合资基金公司中方股东频繁变动常让外方股东存有担忧。
融通基金公司总经理吕秋梅则称，“这笔股权花落谁家并不重要，但大股东的稳定会激励公司的员工，使经营战略更有效。”
（本报记者袁朝晖对本文亦用贡献）
重庆路桥拟转让益民基金25%股权
重庆路桥日前决定转让其持有的益民基金管理有限公司（下称“益民基金”）25%股权。
重庆路桥今日公告称，根据中国证监会《证券投资基金管理公司管理办法》第十条“基金管理公司的股东不得持有其他股东的股份或者拥有其他股东的权益；不得与其他股东同属一个实际控制人或者有其他关联关系……”的规定，董事会同意公司拟将持有的益民基金2500万股股权转让给重庆国际信托投资有限公司和重庆润江基础设施投资有限公司，其中拟转让给重庆国投1200万股，拟转让给润江公司1300万股，具体转让份额以相关部门批复为准。
据了解，重庆路桥曾在2004年投资2500万元参股益民基金，占其总股本的25%股权。与此同时，公司控股股东重庆国际信托投资有限公司也投资3000万元参股益民基金，占其总股本的30%股权。
基金公司吸收合并第一案 中信证券大赚10倍
李德林 证券市场周刊
20亿元收购了华夏及中信基金,整合后股权价值有望达到200亿元
华夏基金管理公司(下称“华夏基金”)正在拉开合并中信基金管理公司(下称“中信基金”)的序幕，吸收合并后，中信基金将逐渐由华夏基金的全资子公司演变成中外合资的专业委托理财公司。
在收购整合过程中，中信证券(600030)(600030)不仅将中信基金的股权价值至少提升40%以上，而且未来只用转让10%的华夏基金股权，即可全部收回对两家基金公司的收购成本。
2007年12月，招商证券竞拍收购博时基金亦是如此，上市后其市值也将至少提升200亿元。 中信基金价值提升40%
2007年12月26日，中信证券董事会通过了华夏基金吸收合并中信基金的决定，董事会授权经营管理层具体操作事项。
2006年7月和10月，中信证券先后收购了华夏基金40.725%、20%的股权，出资分别不超过3.3亿元、1.6亿元;2007年9月，中信证券又分别受让了华夏基金3.55%、35.725%的股权，价格分别不超过3000万元、4亿元。
至此，中信证券以9.2亿元的代价100%控股了华夏基金，折合每股6.67元。最后一次收购中，中信证券还承诺将尽快完成吸收合并中信基金的工作。此前，中信证券以约10亿元的代价全资拥有了中信基金100%的股权。
华夏基金注册资本金为1.38亿元，截至2007年年底，共管理有两只封闭式基金、15只开放式基金、1只亚洲债券基金和多只全国社保基金投资组合及企业年金投资组合，同时还具有QDII资格。资产管理规模超过2500亿元，在基金公司中位列第一。
2007年上半年，华夏基金对中信证券的利润贡献为2.4亿元，彼时，后者尚只持有前者60.725%股权。据此推算，华夏基金2007年上半年净利润约为4亿元，全年约为8至10亿元。
截至2007年年底，中信基金旗下共有4只开放式基金，管理的资产规模约为200亿元，不足华夏基金的十分之一。
“华夏基金并购成本低于中信基金，这与华夏证券的问题有关。当初，北京国资从华夏证券手中受让了华夏基金股权，而中信证券参与了华夏证券的重组，这也是北京国资与中信证券谈判的一揽子协议。”知情人士透露，中信证券并购华夏基金的条件就是将其工商注册地址从深圳搬迁到北京。
中信证券人士表示，由于同时控股中信、华夏两家基金，必须要将两家基金进行整合。而通过合并，中信基金的股权价值也有望提升。
2007年12月26日，招商证券以63.2亿元拍下了原金信信托持有的48%博时基金股权，折合每股131.67元。
“华夏基金的规模超过博时，以博时的拍卖价格，华夏基金的股权价值在180亿元以上。而按照华夏基金2007年的盈利水平，中信证券的投资成本一年即可收回。”中信证券人士表示。
上述人士表示，根据国际上通行的基金公司股权价值定价指标“价格与管理资产规模比率(Price/AUM)”计算，华夏基金Price/AUM为7.2%。吸收合并中信基金后，其资产管理规模将达到2700亿元以上，如果Price/AUM不变，则华夏基金股权价值将升至194亿元。而通常，资产规模在200亿元以下的基金公司，Price/AUM值约为5%左右。
“华夏基金的品牌效应是中信基金无可比拟的，两者的合并不是简单的业务合并，也不是简单的资产堆积，中信证券开启了强弱合并，弱势公司依附强势公司股权迅速实现升值的并购技巧。”
合并后，华夏基金的股权价值因合并中信基金而增值了14亿元，相当于中信基金在资产规模没有任何变化的情况下就增值了4亿元。中信证券人士认为7.2%的Price/AUM并不高，合并后提升至7.5%应该没有问题。
2007年10月，基金管理公司惠理集团(0806.HK)在香港上市，其资产管理规模为51亿美元，发行价为每股7.63港元，按发行价计算的Price/AUM约为27.5%，是内地市场6%至7%该指标值的4倍。
“按照7.5%的Price/AUM值计价，只要转让10%的华夏基金股权，中信证券就可获得20亿元以上的收入，收购两家基金公司的成本就能全部收回。而如果按照惠理集团的Price/AUM值，合并后的新华夏基金更是将达到740亿元以上。”
一季度EPS增厚0.8元
但是，两家基金公司如何进行合并，在国内却没有前例可以借鉴，还面临着种种难题。
第一道关口就是中信基金旗下4只基金的持有人大会。《基金法》规定，基金管理人变更，须召开基金持有人大会，表决通过方可变更;大会应当有代表50%以上基金份额的持有人参加;更换基金管理人应当经参加大会的基金持有人所持表决权的2/3以上通过。
“召集持有人大会不是问题，关键在于业务的整合。”一名资深的投行人士认为，中信证券将会把中信基金打造成专业的委托理财公司。
《证券市场周刊》获悉，未来中信基金将转化为以华夏基金、中信证券及外资为股东构架的合资公司，专业从事委托理财业务，中信证券可能会剥离出自己的委托理财业务作为出资。
知情人士透露，届时，中信基金这个专业委托理财公司不仅有中信证券剥离的业务，华夏基金的委托理财业务也将逐步注入，而外资则是现金入股，引入管理及委托理财产品的研发，开发更多的委托理财新产品以及衍生品。
中信证券人士表示，中信基金的公募基金业务将合并到华夏基金中去。华夏基金的社保基金、企业年金这些专业理财项目运作已相当成熟，如要划拨给中信基金程序上非常繁杂，将会是逐步剥离。
“中信基金成为华夏基金的一个全资子公司后，业务划拨只是一个时间问题。”知情人士透露，在吸收合并完成后，中信证券首先要做的就是转让华夏基金的部分股权。
按照规定，“内资基金管理公司主要股东最高出资比例不超过全部出资的49%，中外合资基金管理公司的中方股东出资比例不受此限制。”在证监会对中信证券收购华夏基金股权收购的同意批复中，也要求中信证券“于批复之日起6个月内行使股权比例符合相关法律法规的规定”，即在2008年3月底之前转让部分华夏基金股权。
业内人士测算，如果中信证券届时向外资转让20%的华夏基金股权，按照7.2%的Price/AUM指标，股权转让收入将达到36亿元，而其成本仅约为1.84亿元，投资收益约达到27亿元，增厚中信证券2008年一季度每股收益约0.8元左右。
目前，中信证券已经开始与来自美国的贝尔斯登与普信集团进行了接触，前者为中信证券的股权合作方，后者则为华夏基金QDII产品的境外投资顾问，股权出让比例均为10%。据此，贝尔斯登可能因为与中信证券在股权合作方面的问题存在不确定性，而普信集团会否在高位接手也存在变数。
另一版本——招商证券收博时
按照华夏基金2007年的盈利情况，中信证券每股6.67元的收购价仅相当于1倍左右的PE;而如果按照7.2%的Price/AUM作为出让价，折合每股130元，相当于22倍左右的PE，一进一出间，中信证券获利巨大。
事实上，招商证券对博时基金的收购也同样精彩。博时基金注册资本金为1亿元，其资产管理规模、盈利能力等指标与华夏基金不相上下，2007年净利润约10亿元，招商证券131.67元/股的收购价也仅相当于13倍PE。
招商证券人士表示，对于总股本约32亿股的招商证券而言，收购48%的博时基金股权每年将增加0.15元的每股收益。招商证券IPO时，即使按照35倍PE计算，其合计持有的73%的博时基金股权也将提升每股8元，整体市值贡献约260亿元，远高于当初的收购价。
而如果按照惠理集团的标准，招商证券在上市过程中，博时基金的股权价值将上升到700亿元，招商证券将拥有其中的500亿元。
中国大众公用微涨，收购新世纪基金股权利好有限
大众公用(600635)涨0.53%，报人民币18.89元；收购新世纪基金股权利好有限。
大众公用周四公告，经证监会同意，公司控股99.41%的隽基环境以3960万元受让新世纪基金管理有限公司2200万股，占总股本的22%，相关工商变更登记已完成。新世纪基金07年前三季度净利润1279.95万元，若按股权比例折算，相对于大众公用07年前三季度净利润1.76亿元而言，其对大众公用业绩增加有限
新黄埔(600638)：造混业金融帝国 大成基金股权含天价
2008年02月13日16:37 来源： 和讯网 作者：陈靖
新春第一个交易日，市场中热点散乱，指数受制于大盘蓝筹股下跌。大盘不作美，如何操作个股，只有挖掘基本面亮点鲜明的个股。个股可关注新黄埔（600638），其闪光点在于其从单纯的地产公司金融控股集团的大踏步迈进，可以确定中国资本市场在未来将越来越繁荣,这就给金融企业的快速发展创造了有利条件。从公开资料看，短短9个月新黄浦(600638行情,股吧)600638涉足信托,期货,证券,基金四大金融领域,动用资金超6亿元,占净资产四分之一强,且人事布局彰显未来以金融为主业的方向,大力进军现代金融业雄心昭然若揭。新黄浦(600638) 100%控股金交所会员华闻期货,参股江西瑞奇期货43.75%,西安迈科期货45%股权,三重期货概念绝无仅有.2.11亿元持有中泰信托29.97%股权,直接及间接持有大成基金48%股权,并拟收购爱建证券5.91%股权。种种迹象显示新黄浦已初步具备成为实际控制人中国华闻控股金融平台条件。华闻控股财雄势大, 除了拥有中泰信托, 华闻期货外,也有广东证券,国元信托,联合证券,中国人民健康保险股份公司, 中国财险再保险公司等金融资产!在很短的时间内连续对新黄浦注入信托和期货两大金融资产,让我们对大股东的意图充满了想象的空间。
该股在股指深幅下跌市中,跌势不可避免,但明显走势独立、相对抗跌,该股在前期2007年10月底股指快速下探中形成19元低点，近期再次接近该位置，出现强劲反弹，再次缩量调整之后,形成买点，因该股基本面拥有众多亮点，有望展开上升行情,值得密切关注.
9个月,金融帝国雏形已经初见端倪
2007年2月, 新黄浦以2.11亿元受让29.97%的中泰信托股权,与华闻控股并列中泰信托第一大股东,标志着新黄浦正式跨入金融领域. 随后,新黄浦通过中泰信托,直接及间接持有大成基金管理公司48%的股权.
11月6日,公司宣布出资1.3亿元向中泰信托收购其持有的爱建证券5.91%的股权;
20日,出资1.2亿元参股迈科期货40%股权并成为第二大股东,仅次于迈科金属45%的持股比例.
11月27日,新黄浦以3234万元收购江西瑞奇期货43.75%股权成为其第一大股东.
2007年11月28日, 新黄浦全资子公司华闻期货获批成为中国金融期货交易所交易结算会员。
至此,新黄浦在九个月的时间里广泛涉足了信托,期货,证券,基金四大金融领域,动用资金超过6亿元,占公司净资产的四分之一强.
成为上市公司中唯一一家全面掌控期货公司的企业。华闻期货, 迈科期货,瑞奇期货的营业网点分布在上海,北京,深圳,大连,西安,南昌等重要城市,其中瑞奇期货是目前江西省惟一一家期货公司。
中泰信托是首批经中国人民银行批准重新登记的信托公司之一, 属于上海五大在2003年至2005年间,信托投资公司之一年净利润都稳定在4000万元左右,今年利润则有望过亿.
新黄浦正在收购中的爱建证券也是上海老牌中型券商,虽然曾经有过不少风波,但随着证券市场的回暖,其盈利能力也在增强.
重点解说--大成基金48％股权
更值得关注的是，公司持有的48％大成基金管理公司股权蕴含巨大溢价。新黄浦间接控股的大成基金是中国首批获准成立的十家基金管理公司之一, 目前管理资产超过1100亿。
每股3.8元---日本三大资产管理机构之一的日兴资产管理公司正式从陕国投受让了2500万股融通基金公司股权。
每股5.3元---新加坡星展银行收购长盛基金公司33%的股权，收购总额为1.749亿元人民币。
每股6.38元---2007年初，康美药业(600518行情,股吧)受让广发基金公司10%的股权。
每股56.2元---2007年10月22日，山西海鑫集团以折合每股56.2元的价格拿下了银华基金公司21%的股权，创下了当时基金公司股权转让的最高单价。这一金额较南方证券原始出资额2100万元溢价55倍。
每股131.67元---2007年12月26日，招商证券收购金信信托持有的博时基金公司４８％的股权价格，再次创下了基金公司股权转让的天价。
基金公司股权转让之所以拍出如此天价，一方面是在所有金融行业里，基金公司是风险度最小，最能赚钱的子行业。"只要能募集到钱，就能提1.5%的管理费。"而且随着未来QDII业务的拓展，基金公司的发展空间更加充满想象。受益于火热的牛市，基金公司管理规模水涨船高，参股基金公司的资金也获得了不菲的回报。目前，中国基金业掌管的资产规模已超过3万亿元，基金公司取得了以前难以想象的利润。海通证券(600837行情,股吧)三季报显示，其持有27.78%股权的富国基金公司，三季度的净利润大约为9118.17万元。资料显示，富国基金公司今年前三季度实现利润约为2.38亿元。此外，中信证券(600030行情,股吧)、东北证券(000686行情,股吧)、美的电器(000527行情,股吧)、中集集团(000039行情,股吧)、招商银行(600036行情,股吧)等27家上市公司参股基金公司，都应该取得了超乎想象的收益。以中信证券为例，中信证券三季度业绩预增公告中业绩比去年同比增加750%以上，这与中信证券控股华夏基金和中信基金无疑有着莫大的关系。
此外，基金业内人士还认为，基金行业作为一个相对垄断性的行业，其牌照的稀缺性也是吸引各路资金的重要原因。基金公司注册资金一般在1个亿左右，而管理的资产规模动辄上千亿，即使是提取1.5%的管理费，收益也十分惊人。
新黄浦间接控股的大成基金管理有限公司成立于1999年，是中国首批获准成立的老十家基金管理公司之一。公司总部设在深圳，在北京、上海设有分公司。截至2007年9月，大成旗下已管理着大成价值增长(行情,净值,基金吧)、大成债券(行情,净值,基金吧)、大成蓝筹稳健(行情,净值,基金吧)、大成精选增值(行情,净值,基金吧)、大成货币基金、大成沪深300(行情,净值,基金吧)基金、大成生命周期基金、大成积极成长(行情,净值,基金吧)基金，大成创新成长基金9只开放式基金;景宏、景阳、景福3只封闭式基金和大成优选(150002行情,股吧)基金1只创新封闭式基金，管理的基金资产达1100亿元左右，是目前国内管理证券投资基金数目最多的基金管理公司之一。
该股在股指深幅下跌市中,跌势不可避免,但明显走势独立、相对抗跌,该股在前期2007年10月底股指快速下探中形成19元低点，近期再次接近该位置，出现强劲反弹，再次缩量调整之后,形成买点，因该股基本面拥有众多亮点，有望展开上升行情,值得密切关注。
(第一创业证券)
中信证券：贝尔斯登或将持有10%华夏基金股权
来源： 南方都市报 作者：林峥
据外电报道，华尔街投行贝尔斯登觊觎炙手可热的中国基金市场，有意购买10%华夏基金公司股权，结果有望今日揭晓。知情人士透露，全资拥有华夏基金的唯一股东中信证券(600030行情,股吧)近期与多个潜在的外资买家商谈华夏基金股权转让一事，贝尔斯登可能最终赢得成交。
由于中信证券已100%控股华夏基金，一股独大的模式不为管理层所支持，华夏基金必将引入外部股东。而外资股东的进入可保留中信证券绝对控股权，业内普遍猜测，引入外资战略投资者的可能性极大。据外电报道，贝尔斯登胜算在握。不过，中信证券与贝尔斯登互相持股，此次转让华夏基金股权将构成关联交易。此前，博时基金股权拍卖创出131.67元/股天价，华夏基金股权转让价格更受关注。
金融股权热的“冷思考”
作者：赵彤刚 王光平 发布时间：2008-01-07 08:35 来源：中国证券报·中证网
博时基金日前创下的每股131.67元的转让“天价”，已折射出当前金融股权热得“发烫”。近来金融机构股权转让日益频繁，转让价格更是一路走高。不过，由于金融行业对风险高度敏感，投资者需要保持冷静，理性投资。
金融股权炙手可热
近日，博时基金管理公司48%的股权拍卖活动吸引了国内券商、基金公司等许多机构关注，经过近两个小时的激烈争夺，从28亿元的起拍价一路升至63.2亿元，最终以平均每股131.67元的“天价”成交，每股溢价达130余倍。这也刷新了银华基金公司在2007年10月份拍卖中，创下的每股56.2元的国内基金公司股权拍卖价格纪录。
而在2003年，深圳机场受让南方基金30%股权时，每股不过5.05元。此后，康美药业以每股6.38元的价格就顺利入主了广发基金。陕国投出售融通基金公司2500万股权，最高也只开出了3.8元/股的价格。
在基金公司股权价格不断创下新高的同时，券商股权也变得越来越炙手可热。2007年末，几家不同企业持有的国泰君安证券部分股权分别在上海联合产权交易所、天津产交中心、北京产交所挂牌，吸引了众多意向购买者前往。经过拍卖会多轮激烈的竞买，最后以近20元的历史高价成交。
而2007年7月，泸州老窖发布公告称，拟将持有的国泰君安证券股权3970.83万股，以每股3.9元的价格转让给泸州鸿阳国有资产投资经营集团公司；2007年2月，大唐高鸿数据网络技术公司将所持有的国泰君安0.084%合计397.083万股股份，出售给北京汇泉国际投资公司，出售价格约1580万元，平均每股3.98元。早在2005年8月，国泰君安496万股股权曾在上海公开拍卖，由于当时行情低迷，一个多月里拍卖价格从最初的每股0.62元下调至每股0.5元，仍然找不到买家。
正式挂牌拍卖的券商、基金等股权遭遇机构热烈“追捧”的同时，金融股权意向性挂牌也吸引了众多投资者关注。2007年12月，泰阳证券3000万股股权在湖南省产权交易所意向性挂牌，虽没有像正式挂牌那样公布评估价值及转让价格，但依然引发大批咨询者前往。此前，包括联合证券、华鑫证券、泰阳证券、上海银行、北京世纪保险公司等多家金融机构股权，都曾现身各地产权交易机构，受到投资者极大关注。
业绩是重要推手
金融股权炙手可热，与资本市场发展环境密切相关。近年来我国资本市场迅速壮大，金融行业的重要性和地位不断提高，股市越来越成为中国经济的晴雨表。与其他行业相比，金融业今后发展空间更大，其股权价值也就自然“水涨船高”。“随着国民收入提高，企业、政府、个人对金融服务的需求越来越大，金融业的地位越来越重要，其股权价值也会随之提高。”中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军说。
同时，在当前流动性充裕的背景下，各种资产价格不断走高，金融股权成为投资的重要渠道。而备受市场看好的券商、基金股权更是“滚烫”，转让价格不断攀升。金融集团化和金融混业经营的预期，也刺激了原持有人不断提高其预期转让价格，转让行为日益频繁。
本轮牛市更是让券商、基金等收入颇丰，给金融股权价格走高提供了业绩支撑。据估计，2007年沪深两市全年交易额突破50万亿元，可给券商带来1500多亿元的佣金收入。同时，随着部分券商IPO上市日期不断临近，巨大的升值空间使其吸引力大增。基金公司管理资产总规模已超过3万亿元，巨大的管理规模给基金公司带来了高额的管理费收入，导致基金公司股权迅速升值。而且，有关基金公司IPO的预期增强，也使其转让价格一路推高。
投资更需理性
金融股权频繁转让，一方面与有些公司剥离辅业，集中精力发展主业有关；另一方面也有部分企业出于对当前行情的看好，以便出手获得更好的收益。同时，通过股权转让有利于调整公司投资结构，促进了国有资产保值增值和资源优化。但是，金融股权频繁转让和价格不断走高的风险也不得不防。“金融行业风险高度敏感，在投资时一定要理性，需要很强的风险意识。”赵锡军指出。
业内人士指出，证券公司和基金公司盈利能力与股市走势休戚相关，一旦市场陷入低迷，券商和基金公司盈利能力都可能大幅缩水。以近来股权转让甚为火爆的券商为例，虽然2007年券商赚了个盆满钵溢，但这多得益于行情的火爆。
经纪业务依然占据券商利润的半壁江山，“靠天吃饭”的状况仍没有改变。因此一旦市场行情转变，券商获得丰厚佣金收入的状况将不可维持。“证券市场的发展往往有周期性，一旦出现调整，高价买入金融股权的风险就可能暴露出来。”渤海证券研究所副所长谢富华说。
同时，随着证券公司两极分化的不断发展，各项业务将越来越多地向大券商集中，小券商将逐步被市场淘汰。“对券商股权的估值往往都集中在其上市预期上，对于上市无望的券商其股权交易价格可能已经存在泡沫。”一位证券公司研究员表示。
此外，尽管金融行业发展空间巨大，但随着金融业不断扩大对外开放，其面临的竞争也越来越激烈。如果不能及时发展壮大，经营业绩的下降也将使投资者面临损失。因此，投资者需要对当前这轮金融股权热保留一份冷静。
康美药业参股广发基金 机构重仓
银河证券孙卓
博时基金管理公司48%的股权即将于12月26日进行拍卖。由于此前银华基金管理公司股权曾经拍卖出56元/股的天价，市场预期博时将有更高的定位。这意味着基金公司股权有望成为继银行、券商、期货公司等金融资产后新的重估焦点。中药龙头企业康美药业（600518）目前持有广发基金1200万股股权，有望受到市场的关注。
参股广发基金
2007年9月14日公司公告，为增加公司股东价值，促进公司实业资本与金融资本的结合，增强公司竞争力，公司出资7656万元受让广发基金1200万股股权(占10%)。广发基金作为市场的知名老牌基金，资产管理规模已在千亿以上，在本轮行情中战绩显赫。由于此前银华基金股权曾拍出56元/股的天价，因此公司该项资产增值潜力巨大。
中药饮片龙头
公司主营业务为中药饮片、西药制剂生产以及药品销售代理。中药饮片业务收入连续三年大幅增长，毛利率达35%左右。公司康美饮片厂一期工程，是目前国内规格最高、生产品种最多的中药饮片生产示范基地；06年7月公司以8.4元/股公开增发6000万股募资4.85亿元用于二期工程，达产后年可生产高档次中药饮片8000吨，增加销售收入约5亿元，可新增利税1.18亿元；加上一期工程，公司中药饮片总产能将达1.1万吨，销售收入有望超过7亿元。
07年9月公开增发不超过1.1亿A股，募资用于公司中药物流配送中心项目，项目总投资约10亿元。项目建成后将满足每年中药材经营配送8万吨，中药饮片配送8000吨的需要，项目建成投产后，满负荷运营年收入将达到18亿元。
基金重仓跌破增发价
作为中药龙头品种，该股前十大流通股股东中云集了嘉实整体精选、泰信优质生活、博时价值增长、友邦华泰盛世等证券投资基金以及中信证券等机构，且前8大流通股股东的持股量均在1000万股以上。
走势上，该股在低位企稳后一路温和放量反弹，由于目前股价还低于前期增发价14.76元，后市有强烈反弹动力。目前该股短期均线多头排列，后市有望加速上行。（中国证券报?中证网）
25家上市公司有望分享巨额基金管理费
上市公司对基金管理公司的投资因牛市而将取得超额收益。除20家基金公司过半管理费应归参股的25家上市公司外，暴增的股权价值也将令相关上市公司受益匪浅。
在目前正式开展业务的58家基金公司中，有上市公司参股的为20家，涉及25家上市公司据统计，这20家基金公司2007年上半年获得的管理费收入合计约25.33亿元。按照这25家上市公司的持股比例计算，约14.03亿元管理费名义上应归这些上市公司，占比约55.39%。若假定以加一倍计算基金公司2007年全年的管理费，则这25家上市公司能够分享到的管理费达28.06亿元。
基金公司2007年所获丰厚的管理费，将一举改变上市公司参股基金公司过去不见回报的状况。据天相投资统计，上述25家上市公司投资20家基金公司的全部出资额约12.48亿元，即使按照管理费总额的30%分配利润，这些上市公司也能够取得约8.42亿元的投资收益。统计数据显示，上市公司2006年上半年从参股基金公司中获得的投资收益只有区区1499万元。
在这25家上市公司中，中信证券(行情股吧)是最大的赢家。除已经100%持有中信基金股权外，华夏基金也将变成其全资公司。按照这两家基金公司2007年上半年合计取得的6.04亿元管理费简单推算，中信证券2007年能够获得的投资收益将可能达12亿元。中信证券1月8日预计2007年度净利润将达118.55亿元时提及的利润剧增原因之一，就是合并报表单位增多。此外，东北证券(行情股吧)、海通证券(行情股吧)将因分别高比例持有两家基金公司而收益不菲， 工商银行(行情 股吧)、建设银行(行情股吧)、交通银行(行情股吧)也将因绝对控制一家基金公司而颇有斩获。
能够分羹的巨额管理费仅仅只是其间获得的一个超额收益。2007年12月26日，招商证券(行情股吧)以63.2亿元拍走博时基金48%股权，无形之间凸现了参股基金公司的上市公司所持股权的巨大潜在增值空间。在这种双重财富效应作用下，升华拜克(行情股吧)等上市公司也开始谋划设立或参股基金公司。 ( 作者：陈建军)