分析师: Jon Nadler

2008年7月1日

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本月和本季度纽约黄金的最后一个交易时段，8月合约收盘时有小幅下跌，而现货价格在跟随美元的小幅收益（指数最高到72.50附近），经历了一次反弹，在940美元附近稍做停留之后，最终收于926美元附近，而原油早盘呈现出的大部分的收益也已经被蒸发。石油价格在攀登到新的高点，143美元之上后，又回落至140.75美元，这一天中只保留住了半美元的上涨。关于备受瞩目的石油流向问题，美国军方官员低估了伊朗在霍尔木兹海峡发生任何重大事件的可能性，即使美国或以色列提前对其核设施进行打击。

 

股票相当安静，今天一天的上涨不超过50点。至此，本月和第二季度末的帐面预计将会拉平，今天在量能和动能上都相当有限。白银损失了6美分，收于17.42美元，而白金仍然上涨了12美元，收于2054美元（主要是由于Lonmin的冶炼厂的维修又停止），但是钯金却损失了5美元， 收于461美元每盎司。黄金ETF基金首次在东京亮相，却反应冷淡，并且会在一段时间内－仍然保留美国的体制和地理集中的现象。

 

美元政策，利率趋势，以及能源市场的发展停留在年中市场的枢轴点的中心（因为他们确实控制了 2008年上半年的主题），当我们进入下半年的时候，不确定性仍然是财政和市场结构的一部分。这个三重唱可能在一段较短的时间内，仍然并列运行，但是当我们对当前的行为进行弥补时，路线发生改变是极有可能的。

 

举例来说，彭博社报道说，“根据摩根大通公司的指数，今天美元期权的隐含波动率在10.3％。3月17日时，是14.5％，与七个工业国在1995年进入市场影响价格时处于同一水平。”是否美元在1.60或1.65的时候进行了干预，没有人能够肯定，但是如果趋势继续滑向并且触及这些水平，某些情况可能就会被触发。这是值得注意的。鲍尔森先生今天在莫斯科所说的“强势美元是一件好事”之类的话，倒并不值得关注（市场也并没有受其影响）。咄咄...

 

在刺耳的预言中，激烈的争论刚刚开始，并且今年下半年可能被证明，对于商品的七岁生日蛋糕来说，仍然是绿色结霜期，在背后，多项因素慢慢地逐渐显现－将一方紧紧控制住，或者更糟的是，将其贪得无厌的客人赶出大门。我们希望，不要所有的事情立即出现。彭博的总部设在伦敦的不知疲倦的Claudia Carpenter给我们带来了不同的观点，与你可能最近阅读的任何有关硬货币、生存、启示等方面的时讯相比，有很大不同，以下为彭博的时讯。你可能希望通过以下的报告，以增加你的背景知识：

 

“商品正在进入35年中最好的上半年。在未来六个月内可能无法获益，因为石油，铜和十多种其它的原料的价格已创记录，可能会阻碍消费，同时鼓励供应的增加。Reuters/Jefferies CRB 指数中有19种商品的价格，在今年跃升了29％，大部分自1973年以来就已经开始上涨。高成本放慢了在美国对汽油需求的步伐，印度是时间上黄金的最大买家，在印度对黄金的购买，比去年同期相比，下降了50％。生产商们正在扩大在美国对小麦的供应，以及在中国对钢的供应。

 

纽约的Marketfield 资产管理公司总裁Michael Aronstein 说，“我们正接近于对商品进行一种清算”，他在20世纪90年代管理商品的投资，每年获益15％。“七年以来我一直持积极的态度，这是我第一次觉得，有可能真的会有一个戏剧性的长期逆转走势，也就是说，它不仅仅是一次回调”

 

东京三菱银行UFJ有限公司的首席金融经济学家Chris Rupkey表示，石油价格在过去一年中翻了一番，6月27日达到142.99美元的记录，能源成本高企，将会阻止消费者消费，并且会使价格第二次降低一半。Motoring Group AAA在6月26日说，美国是世界上最大的能源用户，在汽油价格每加仑上涨了4美元以上之后，在7月4日的假期，旅客的数量将会在这十年中首次下降。汹涌上涨的航空燃料成本，导致在过去6个月内，至少有12家航空公司的飞机停在地面上。

 

中国放慢了采购

今年金属的价格上涨了28％之后，对铜的需求放缓，在5月5日达到每磅4.2605美元，这是历史上最高的水平，部分原因是由于在智利，秘鲁和墨西哥的供应暂时中断。中国在6月10日表示，其上个月铜的进口量下降了19％，达到了8月份以来的最低点。根据Freeport-McMoRan铜与黄金公司，世界第二大生产商所说，在中国的买家，是世界上最大的金属进口商，他们是“价格敏感型的”。

 

总部设在伦敦的瑞银分析师John Reade 5月29日说，珠宝商是黄金的最大用户，来自他们的黄金需求，自9月份以来已经停止。他说，在3月17日达到每盎司1033.90美元的纪录之后，今年黄金的平均价格将会保持在850美元，明年将会在750美元。5月20日，世界黄金理事会表示，第一季度的需求下降至5年来的最低点。

 

产量上升

 

遏制了需求的价格上涨，却激励了生产商。Katanga矿业有限公司重新启动了其在刚果民主共和国的最大的地下铜矿。总部设在里斯本的国际铜研究小组4月28日预测了今年和明年的供应盈余。

6月26日，国际谷物理事会表示，在未来12个月，世界上种植小麦的农民，将会将产量提高8.2％，达到6.58亿吨。在2月份，小麦的价格跃升至历史最高水平。

 

今天，在伦敦，纽约和芝加哥市场中，商品包括原油，铜，小麦和黄金的交易价格都有所上涨。

 

产量增加的同时，经济增长放缓。

 

根据在彭博调查的61经济学家的中位数预测，在未来12个月，美国进入经济衰退的几率是50％。三月份时国际货币基金表示，全球经济增长放缓发出信号，商品的需求将会“走软”。上一次在2001年的美国经济衰退中，CRB指数下跌了16％。

 

拥有35亿对冲基金的Touradji资产管理公司创始人Paul Touradji三月份表示，今年商品价格的上涨，是由于投资者为寻找比股票和债券有更好的回报而推动的。

 

股票收益缩水

截至6月27日，瑞银彭博的26种商品的CMCI指数，今年上涨了32％，创下了新的纪录。股票市场却落在后面，标准普尔500的股票指数下跌了13％。美国国库券的收益为2.1％。

据Lehman Brothers控股公司表示，与商品挂钩的指数，截至4月中旬，获取了前所未有收益2,350亿美元。

 

Barclays Capital表示，利益的扩大现在正在放缓。第二季度净流入欧洲交易所买卖的与商品挂钩的产品，从上一季度下跌了大约58％，达到8亿美元。

 

Dennis Gartma说，增加了规定的预期，也可能会使在原材料上的投资的吸引力降低，他拥有的在商品，股票和债券上的2.5亿美元的基金，自2007年4月份以来，上涨了30％左右。美国国会众议院，于6月26日批准了一项措施，要求美国商品期货贸易委员会使用其紧急遏制在能源上过度投机的权力。

 

美元反弹

 

投资者也有可能离开商品，作为替代而选择美元资产。根据彭博编辑的预测，美国的货币将会在今年下半年，结束为期两年的下滑，并上涨4.7％。

 

较低的价格将会缓解社会紧张关系。世界银行警告说，因为商品成本上扬， 33个国家，从墨西哥到也门，都面临着不安。埃及政府现在花了大约5.5％的国家预算在面包补贴上，许多人死于食品暴乱中。

 

一些商品可能保持反弹局面。

 

爱荷华州是最大的玉米生产地，遍及爱荷华州以及伊利诺州和密苏里州的洪水，可能要减少4百万英亩的玉米和大豆的产量，或者说2.5％。美国农业部今天公布了明年的农作物预测。

 

吉姆罗杰斯，在2006年4月曾经正确地预测了油价将达到100美元，黄金达到1000美元，他说，投资者应避开美元和被人热烈追捧的商品。“农产品价格在今后十年中都已经过高了，”罗杰斯今天在上海的一次讲话中说。 “我们一切都短缺，包括种子”。

 

在当前严重超买的条件下，获利回吐的风险仍潜伏着。在很大程度上取决于未知的触发因素（见地缘政治），但是在这个交易周内，不会缺少波动。明天我们会为你带来我们对今年下半年贵金属的预测。可以肯定的是，上半年一直处在动荡之中，有迹象表明，前进的道路中充满了曲折，上涨和下跌的周期循环也到处都是。

 

 

祝交易愉快！

(文中时间为美国东部时间)