早间论道
短线多空力量变化，值得期待！
国际原油价格近三日连续下跌接近16美元，为一个多月以来首度跌破130美元，加上金融股业绩连续好于预期，提振美道琼斯指数前夜劲升207.38点，并刺激A股市场上周五戏剧性走强。上证综指早段冲高59.03点后单边回落，盘中一度翻绿并下跌18.87点；但以中国石化为首的石化股、以及以中国人寿为首的金融股，尾市在凌厉买盘推动下绝地反弹，并最终带动上证综指收市劲升93.59点。两市成交较前一日同比放大一成。
原油价格的持续大跌、美股的持续劲升，成为提振A股市场反弹的理由。其中，受到油价下跌提振的石化股、受到美股同类股升势提振的金融股均成为带动上周五A股市场反弹的火车头。对A股市场来说，国际原油价格的大跌是仅次于美国加息的最大利好，因油价的下跌将大幅降低中国PPI的上行预期，从而有效舒缓输入型通胀导致的紧缩忧虑。
另一方面，有传闻称，在本周召开的中央经济形势分析会议上，管理层将对宏观经济政策实行结构性微调，其中某些局部经济政策做会适度放松，从而刺激逢低买盘的进场博弈。
不过，不断公布的上市公司低迷业绩、步步逼近的货币紧缩政策、8月份的大小非解禁高峰均令投资者失去持续做多的信心，未来应该提防大盘再度往下寻底。
综上所述，大盘短线多空力量对比正发生变化，后市值得期待，建议投资者关注。
财经早班车
国际油价连续第四天走低
由于市场担心美国经济状况影响全球原油需求以及中东局势有所缓和，国际油价18日继续走低，纽约市场油价下跌41美分，收于每桶128.88美元。
在连续三天大幅下挫之后，纽约市场油价在18日开盘后出现反复，盘中一度反弹至每桶132.04美元。主要原因是，国际货币基金组织当天发布的报告将2008年世界经济增长速度预测从4月时的3.7%上调至4.1%，显示之前市场对全球经济状况预期过于悲观，许多投资者因此认为国际油价在前三天下跌速度过快、幅度过大。
此外，尼日利亚输油管爆炸导致其原油日产量至少下降4万7千桶，以及巴西石油工人威胁可能将于下月再次罢工，增加了市场对全球原油供应紧张的担心。
但是，市场对美国经济的担忧以及中东局势暂时缓和主导国际油价当天继续下跌。
美国石油业协会当天发布的报告显示，2008年上半年美国国内燃油消费下降了3%，是17年以来下降幅度最大的一次。投资者担心高油价和经济增长疲软将进一步抑制需求。
美国负责政治事务的副国务卿威廉·伯恩斯19日将出席伊朗与欧盟在日内瓦举行的核问题会谈，使投资者对该地区可能爆发武装冲突影响其原油出口的担忧有所缓和。
到收盘时，纽商所8月份交货的轻质原油期货价格下跌41美分，收于每桶128.88美元。伦敦国际石油交易所9月份交货的北海布伦特原油期货价格下跌88美分，收于每桶130.19美元。
纽商所8月份交货的汽油期货价格每加仑上涨0.76美分，收于3.1709美元。8月份交货的取暖油期货价格每加仑下跌5.23美分，收于3.6915美元。8月份交货的天然气期货价格每千立方英尺上涨3.3美分，收于10.570美元。
纽约市场油价在过去四个交易日中已经累计下跌了16.3美元，并在15日创下自1991年海湾战争以来最大单日跌幅。（《新华社》7月19日）
简评：国际油价有望在8-9月迎来难得的下跌时期，预计跌幅底线在100美元附近。主要原因是夏季用油高峰过后，冬季取暖油存储期还早，这一阶段国际石油库存增长，如果今年飓风活动并不厉害，石油价格必然下降。不过，此次下降只是阶段性的，明后年长期角度看，国际油价因远期供不应求的预期非常明确，长期油价趋势仍看涨。
如果长期油价趋势仍然上升，由于超过150美元以后，政府将无法继续管制成品油价格，因再也不能支付近万亿人民币给周边国家发“补助金”。如果政府放开成品油价格管制，由于中国石油上下游比较均衡，在无管制的情况下国际油价越高就越是有利的。而且，在目前管制的环境下，国际油价短期高位回落也是有利的，目前中国石油最佳盈利区间对应国际油价在85-95美元之间。
上调中国石油2008年每股盈利至0.80元，2009年至1元。按储量估值，中国石油应大于16.31元，其DCF估值合理价值为18.8元。
蒋定之：高度警惕不良贷款反弹压力
银监会副主席蒋定之近日在浙江、宁夏调研时强调，要高度警惕不良贷款的反弹压力，关注从紧货币政策对农业信贷投放总量的影响，关注产业政策对信贷投向的影响，关注频繁发生灾害对信贷资产质量的影响，禁止投放限控行业，限制投放非农行业，加大不良贷款清收、处置和核销力度，确保不良贷款继续“双降”。
蒋定之强调，当前要切实加强风险管理，高度重视和把握业务发展与风险防范关系。要增强风险意识、危机意识和责任意识，及时准确把握经济金融运行态势，加强重大风险跟踪监测，加大风险提示力度，引导辖内机构牢固树立审慎经营意识，强化风险防范，确保健康平稳发展。同时，要高度防止各类案件的持续高发，切实提高制度执行力，对制度执行中存在的各种问题，严肃查处和严厉问责，及时督促进行纠正，切实防范因不执行制度而发生案件。（《上海证券报》7月19日）
简评：3-4年来贷款/收入强劲增长、信贷成本较低/下降以及净资产回报率上升的美好时光已成为过去，亚太银行业进而转入先是盈利面临更多不利因素、然后可能会像台湾那样面临资产质量方面的挑战的时期。
虽然通胀的出现可能会有利于银行业，但持续的通胀会对利润率、贷款增长、经营成本乃至资产质量造成压力，对于那些存在经常项目逆差的经济体以及贷存比率较高或偏紧的银行业来说，尤为如此。估值也受到了负面影响，尤其是放贷历史纪录不稳定或尚未经历过下滑时期考验（大陆）的银行业。因此看好防御型股和优质股，即相对于高贝塔值股票来说，更看好能够带来超额收益的股票（如工商银行）。
大陆的出口行业（及在大陆经营的台湾、香港和韩国中小企业）就是一个例证，美国需求增长的放缓和成本上涨对利润率、现金流和企业生存造成压力。若通胀居高不下，那么其他领域也可能会面临相似的风险；这将主要取决于问题的严重性和分散程度。
为了寻找银行板块的安全边际，在整体经济硬着陆的假设条件下，对银行板块进行了压力测试。
按对各个行业不良贷款情况的假设，在景气低点时，银行业整体的不良贷款水平将比2007年6.2%的不良率上升2.7个百分点，分三年显现在银行的利润里面。
在经济硬着陆的假设条件下，如果2009年存贷利差水平维持不变，不考虑利润回拨，银行业2009年利润将下降将近30%。
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