早间论道
黄金交叉多头格局
国际原油价格周三大跌3.98美元至124.44美元，美国通过同时拯救房地产市场和“二房”财务危机的纾困法案，再加上有传闻称中国保监会拟允许中小型保险集团直接投资中国股市，多重利好推动A股市场周四重拾升势。房地产股和金融股强劲发力，带动各类个股全面反弹，进而支撑大盘午后展开凌厉升势，最终上证综指收市劲升72点，一举收复2900点大关，同时深证成指也再度收复万点大关，一扫前期整理颓势。两市当日成交较周三同比放大逾一成七。
国际油价持续大跌，外围股市节节上升，均为A股市场提供了做多的动力。同时，周三美国众议院以272票赞成对152票反对，顺利通过了同时拯救房地产市场和“二房”财务危机的纾困法案。该法案已送往参议院，预计几天内就能施行上路。此举对于稳定美国金融市场非常重要。
同时，有传闻称，保监会正在起草规定，拟允许中小型保险集团直接投资中国股市，无疑将为蓝筹股提供持续上涨的动力。
不过，因本周处于政策敏感期，下半年货币政策将放松还是继续从紧，将继续左右投资者的做多信心，未来A股市场的走向仍较大程度上取决于国内政策面的变化。
但当天上证综指一举突破了前期的整理平台，从技术上来看，更是形成了“黄金交叉”的多头格局，可能会刺激技术买盘跟风进场，从而推动大盘进一步上扬。更为重要的是，房地产股和金融股双双领涨，反映了投资者对于政策不确定性的忧虑正在降温。
近期A股市场明显跑输外围表现，但出于对奥运前“维稳”目的，管理层起码不会出台不利于市场的政策，因此，先前困扰市场的政策上的不确定因素将会被削弱、甚至出现反转。而在外围利好因素、以及政策合力的推动下，后市出现投资者一直预期的“奥运行情”并不是不可能。
综上所述，大盘短线有望继续震荡上行，后市值得期待，建议持仓。
财经早班车
发改委：动力煤实行最高限价
国家发改委近日发出通知，要求进一步加强和完善电煤价格临时干预措施。对主要港口和集散地动力煤实行最高限价，规定秦皇岛港、天津港、唐山港等港口动力煤平仓价格不得超过6月19日价格水平，即发热量5500大卡/千克动力煤限价水平分别为每吨860、840和850元。
分析人士认为，发改委此举主要是针对近期港口煤价飙升的情况，目的在于打击市场上的炒作者。由于不涉及坑口价格，此次限价对上市公司没有影响。
发改委提出，各级价格主管部门要加强电煤价格检查，按照《价格法》和《价格违法行为行政处罚条例》规定，重点查处煤炭生产企业违反政府限价、擅自提高价格的行为；通过降低煤质、以次充好、变更重点合同属性等手段变相涨价的行为；中间环节囤积居奇、哄抬价格，违反最高限价或经营差率规定的行为。对查处的典型案例，要通过新闻媒体予以曝光。
发改委强调，要加强对重点电煤合同兑现率的监管。规定煤炭生产经营企业原则上不得在港口变更重点合同收货人，不得将重点合同电煤交给关联销售公司进行销售，转变为市场电煤或其他用煤。发改委将组织有关单位按价格、热值、数量统计重点合同兑现率，对未按合同约定执行的，相应削减其次年重点合同运力计划，并收缴价格违法收入。
对于此次限价能否得到有效实施的问题，秦皇岛煤炭交易中心总经理李学刚表示，目前还看不出限价政策的效果，价格的主动权仍然掌握在中间商手中。但平安证券煤炭分析师陈亮认为，电力企业会凭借此通知推进政策执行，因此预计政策落实情况会比较好。
但也有分析人士认为，此次通知尚有很多不明朗之处，例如限价政策将执行到何时。此外，目前港口价格已经在1000元左右，如何将价格压回发改委提出的标准也存在操作上的问题。
据悉，自6月19日发改委宣布对坑口煤价实施临时限价以来，坑口电煤价格的过快上涨势头得到了遏制，但经过中间“倒手”和运输加价后，电厂仍然能够明显感觉到煤价的上涨。截至7月21日，秦皇岛港5500大卡的山西优混平仓价达到980-1010元/吨，比发改委此次设定的6月19日最高限价860元上涨了14-17%。（《中国证券报》7月25日）
简评：7月9日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格在经历12周持续上涨后首次从最高点下跌，澳大利亚BJ现货价格较上期下跌12.6美元/吨。另外根据全球煤炭电子交易平台最新数据，新南威尔士港7月18日电煤价格为180.85美元/吨，较此前最高纪录7月4日的194.79美元/吨下降了13.94美元/吨。至此，国际煤价自4月以来首次出现连续两周下跌。
国内各煤种价格仍继续上行。焦煤和贫瘦煤价格涨幅较大，均较上期上涨200元/吨；动力煤价格涨幅较小，加之国际价格持续回调，使国内外价差再次回落到250元/吨左右。
2008年煤炭作为少数几个景气行业之一，走势一直强于大盘。从财务指标上来看，今年1季度，煤炭板块的盈利和成长能力指标较2007年均有大幅提升，在所有上市板块中排名靠前。其中，冶金煤板块由于煤种更稀缺、定价更市场化，业绩增长快于整个行业及动力煤板块。
对比历史数据，2008年煤炭板块70%左右的业绩增速处于近十年的最高水平，而当前动态PE仅24倍左右，以美国、澳大利亚为代表的国外成熟市场煤炭上市公司市盈率均在30倍以上。当前煤炭板块整体仍处于向上态势，未来行业发展前景明确，当前估值水平处于历史低位，安全边际高。
夏季煤炭消费高峰到来，煤炭价格全面上涨，煤价上涨提升上市公司业绩。重点推荐炼焦煤、喷吹煤以及资产注入类上市公司。
政府救市在非常时期是应该和必须的
我们都知道，“金融是现代经济的核心”，金融强则国家强，金融出现风险和危机，则会对一国经济产生致命打击。正是基于这样的认识，在全球金融市场风雨飘摇之际，为了防止股市暴跌诱发金融市场产生一系列危机，各国政府都采取了强力干预市场的救市之举。面对受全球金融市场动荡影响日益加剧的中国股市，对症下药地救市，让市场回到稳定发展的轨道上来，显然已是政府救市的题中应有之义和刻不容缓之举。
近来很少对股市发表意见的经济学家吴敬琏，日前语出惊人。他认为，现在股市出现问题，政府救市是应该的。中国股市的“政策市”顽疾并未根除，一些人因此发财，而普通股民却利益受损。
一向有“吴市场”之称的吴敬琏，突然“背叛”自己的立场，转而旗帜鲜明地高调支持政府救市，这起码表明，在他看来，当前股市出现的问题不是小问题，这些问题仅靠市场自己的力量是无法解决的，而且这些问题若不采取救市方式予以解决，后果将非常严重。无独有偶。就在吴敬琏发表“救市论”的前一天，一向代表着股市市场派最高理想的美国，也突然发布紧急命令，采取对房利美和房地美等主要大型金融公司某些类型的沽空行为进行限制的极端救市举措。
在救市和不救市上，无论是“吴市场”，还是“美市场”，都以自己的态度或行动给出了明确答案。其实，环顾全球资本市场，无论是新兴市场，还是成熟市场，政府救市早已蔚然成风。代表成熟市场的美国自不必说，即便是新兴市场，当巴基斯坦股市出现18年来最长跌势，以至引发股民围攻交易所的骚乱后，政府不仅颁布法令，规定股市跌停板最高限幅从5%改为1%，涨停板则从5%改为10%，而且还让各大经纪商紧急联手救市。越南政府在股市出现暴跌后，不仅让《人民报》发表社论，更让央行平准基金分批逐步进入救市，直到市场进入稳定发展轨道。
为什么这些政府可以不顾违背市场经济基本要求和原则的风险而直接干预市场？他们难道不明白这样的方式将会伤害以市场化为基础的资本市场吗？
政府救市在非常时期为什么是应该和必须的，一个极其重要的理由是，当政府必须在维护市场经济原则和保护本国金融安全二者间作出非此即彼的选择时，所有政府都会毫不犹豫地选择后者。
众所周知，受次贷危机蔓延，以及国际油价等大宗商品期货价格大涨的影响，目前的国际金融市场险象环生，传染性极强的金融危机随时可能爆发。在这场可能危及各国金融安全的全球性金融动荡面前，各国都将捍卫本国的金融利益置于至高无上的地位，并以异常强势的态度直接干预市场。我们都知道，“金融是现代经济的核心”，金融强则国家强，金融出现风险和危机，则会对一国经济产生致命打击。问题是，目前全球性的通胀早已让各国经济在通胀压力威胁下变得脆弱不堪，如果这时本国金融市场再出现动荡，引发信用危机和信心危机，则一国经济将难以应对。正是基于这样的认识，在全球金融市场风雨飘摇之际，为了防止股市暴跌诱发金融市场产生一系列危机，各国政府都采取了强力干预市场的救市之举。
必须充分认识到的是，处于全球金融动荡背景和错综复杂利益格局下的中国股市，正在经历着股市建立18年来最为困难的时期。因此，此轮暴跌决不同于以往，因而也就不能简单与此前18年中股市的大起大落简单类比，更不能认为这是常态涨跌而对当前股市的不正常下跌采取反对救市、熟视无睹、听任自由落体的态度，这种态度事实上是对金融市场稳定的极不负责。美国财长保尔森在就房利美和房地美一揽子救援计划发表讲话时明确表示，救助“两房”，对稳定美国金融市场非常重要。若不拯救“两房”，不仅美国金融市场稳定将大受影响，美国的经济也将深受其害。保尔森对金融市场的洞察与吴敬琏先生张扬“救市论”的远见异曲同工，因为处于非常时期的中国股市，若不在关键时刻施以援手，危害同样不可小视。
超越成熟市场和新兴市场跌幅的本轮中国股市暴跌，诱因复杂，波及面广，对中国经济影响深远。比如股价下跌正在通过负财富效应日益侵蚀着实际消费的增长，同时企业融资和再融资无法进行对企业投资计划和社会就业的破坏、基金和券商的业绩亏损、保险公司偿付能力因投资受损而出现危机等等，都在影响中国金融市场的安全和中国经济的稳定。面对受全球金融市场动荡影响日益加剧的中国股市，对症下药地救市，让市场回到稳定发展的轨道上来，显然已是政府救市的题中应有之义和刻不容缓之举。目前，我国有关方面已采取诸如主流媒体发表救市文章等隐性救市方式，尽力扭转市场预期和信心。这些举措虽产生了积极效应，但力度显然无法比肩美国。毫无疑问，有关方面对当前股市的判断将直接影响救市措施的力度。只是，置身于动荡不安的全球金融市场中，中国股市还能给有关方面多少从容观察和判断的时间？（《金融时券报》7月25日）
简评：很多投资者认为，到目前为止，“维稳”未见实质性东西。但即使是舆论“维稳”，对稳定股市也功不可没。如果没有“维稳”市场氛围，股市还将弱市盘整。实际上，还是有一些实际措施的。如对于大小非减持透明化，大盘股发行暂停等。周一夜间，证监会宣布，从即日起，“大小非”减持情况将在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露。这也是证监会主席尚福林提出要从四方面出手维稳之后，有关监管部门推出的第一项实质举措。大小非问题始终是困扰市场的一个关键因素。管理层披露“大小非”减持的利好政策，市场层面却是顽强顶住了普遍存在的“逢利好出货”的投资心态和市场抛压，走势还算较为强势。而且，不排除舆论表态后还有高级别的表态以及后续实质性利好。包括“有序调节融资节奏”、“鼓励引导长期资金入市”以及“逐步完善内在稳定机制”。从短期盘面来看，“护盘资金”入场已经不容置疑（即有资金在舆论配合下一起出动护盘）。另外，预期利好还有，保监会正在起草规定，拟允许中小型保险集团直接投资股市，将为蓝筹股提供持续上涨的动力。
可以预计，出于对奥运前“维稳”的目的，管理层不会出台不利于市场的政策，因此先前困扰市场的政策上的不确定因素消失。因此，在外围利好因素、以及政策合力的推动下，后市出现预期的“奥运行情”并非奢望。
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