好象是前天吧，招商银行A股出现了跌停。当天下午，招行下跌7%的时候，我有点困了，所以以跌停收盘的时候，我在呼呼大睡。有人问我有没有止损，有没有抛掉，对于这种长线的品种，在我买进的时候，我是有比较充分的研究的，我不知道它第二天股价如何，这是神仙才能知道的事，我只要知道它未来五到十年如何就行了。巴菲特说：买入股票希望第二天就上涨是非常愚蠢的。他也说：我买入股票时假设第二天股票市场关门，直到五年之后重新开市。所以我长线买进的品种，最近几年没有发生过止损这种行为艺术的表演。目前A股的招行我一共有4000股，成本价大约27，之所以是大约27，而不是精确的数字，因为对此我并不需要很精明。
招行这次的下跌，主要起因是收购香港的永隆银行。出价似乎是高了一些，不过招行目前的PB近5倍，那么以约3倍收购，也不算很贵。并且，要收购，取得控制权，出价低是不现实的。前不久微软收购雅虎，报价难道不是明显高于市价吗？当年包玉刚收购九龙仓，出价也明显高于市价。
招行这笔收购是否划算，我不可能非常了解，不过我想一个谨慎的人，不大可能玩蹦级这种游戏，一个洁身自好的人，除非是公安局的鸟人栽赃，否则不大可能因为嫖娼被罚款或拘留。也许这两个例子可以说明招行是做什么：
1、招行在次级贷危机中毫发无损。大家应该记得，招行也曾买了美国的次级债券，这种债券因为风险比美国国债要高，所以利率也高，招行购买之于，在2006年就发现美国的房市有问题，就及早抛售了，后来在去年8月，美国次级贷危机的第一波爆发，中行、建行、汇丰等无数国际性的大行都吃了亏，中国的中行最倒霉。可是招行不但取得了高于债市平均水平的收益，还及时退出。
2、招行有理性放弃收购的先例。今年4月，招行的马尉华披露，美国的联合银行曾找到招行，希望能收购它们，招行经过研究，放弃了收购。这种找上门来的收购，价格一定是相对比较便宜的，换了其他的银行，恐怕笑得嘴都合不拢了，相关行长一定会全力收购，这难道不象GDP之于地方官员一样的政绩吗？至于说价格高了，关我屁事，反正不是我的钱。但招行放弃了。后来这家银行又找到民生银行，民生就以25亿元收购了它9.9%的股权，并有权控股20%。到
招行在这方面太理性了。而国内另一些机构的水平，也就一乳臭未干的顽童的水平。比如中信证券以近90美元/股收购美国的贝尔斯登，大家都知道，这个公司后来股价跌到2美元，最后以10美元/股被收购。中信证券大难不死，是因为这笔交易没有及时被两国的审批机构批准。
象土包子一样的建行、中行、工行等，把股份卖给美国及其他西方国家的银行，损失的钱比辛丑条约的赔款还要多。这帮人还在那里狡辩。所以前不久我在博客里讲，一般人是没有资格爱国的，也没有资格卖国。卖儿卖女还犯法，也就卖点自己的劳动力罢了。关于这个问题，可以参考张宏良最近的一些文章。有空我自然也要讽刺一下这帮鸟人。
最近提醒一下，为什么联合银行最先找招行，而不是民生？为什么中国十多年来没有银行机构得到批准在美国设立分行，而招行去年能在纽约设立分行？再提醒一个问题，为什么中国让美国的银行来中国设立分行，长期以来，中国的银行却不能在美国设立分行？开放个屁啊。很多相还幻想中国如何如何，也不想想，为什么日本二战后引进的外资只有中国目前的十分之一，这些外资在中国又干了什么久事？
再说招行的信用卡，我原来在中国银行工作，当时的中行办信用卡怎么办呢？你先存一张5000元的定期存单，质押在中国银行，再办一张信用额度为5000元的信用卡，期限是两年。所以我当时感觉办信用卡的人都有毛病。而且对账单往往是收不到的，要自己到银行去拿。我刚到上海的时候，2004年就看到招行的人在地铁口等方面，摆个摊，免费办信用卡。我当时的律师同事们纷纷办理。到后来，招行的信用卡很快突破500万、1000万、1500万张，而且激活实际使用的卡占到70%，不良资产率1%，明显低于国际水平，每张卡的消费额每月近700元，相当于花旗银行在台湾的水平。后来有招行的人到我们办公楼里扫楼，推销信用卡，但直到现在，我也没见到其他银行的人来敲门，可能这样很没面子，要在办公室里，装得象孙子一样，等客户上门才有面子吧。但这样招行办的卡，很多是不送礼物的，现在可能也送了。成本就低。有一次路过上海人民广场好象是广东路，听到有人喊：“办中信银行信用卡送100元交通卡。”心里感到非常悲哀，虽然中信银行不是我办的。这100元，加上制卡成本，寄信用卡对账单的成本，营销人员的工资加提成等成本，卡办出去几乎肯定是亏损的。
最近银行股的下跌，和贷款紧缩和房地产价格的下跌有关。其实紧缩对银行都是利好，贷款已经发得太多了，接近75%的贷存比上线了，有的已经超过。而如果中国国内的热线一出，必然存款大降，这样贷款必须降下来，所以紧缩是好事。对于房地产，我看已经晚了，房地产价格的持续下跌，一定会让大量的银行损失惨重。那为什么我还买招行？这未必是肯定正确的事，未必是合适的时候。不过，招行的有史以来最差的不良资产率，也就是5%左右。当时国内的一些银行，据说不良资产率有20-30%，就象是拉了一屁股的屎，要不是中央政府发特别国债，剥离了这些不良资产，擦干净了这几只大屁股，这些银行怎么有资产上市呢？自有资本怎么能达到8%呢？但是这些银行的体制，人的素质，还那个鸟样。但招行一开始就不会有人给它擦屁股，一旦有不良资产，只有自己用利润来冲销，直接影响到每个人的收入，怎么能不小心呢？所以虽然深圳房价大跌了，我看损失最大的一定是深发展，最少的恐怕就是招行。
招行最近的下听，可能还与小非的减持有关。其实股价越涨，小非越不愿意减，有可能跌了，反而急着要抛售一部分。很多中小企业板的股票，上市的过程中，有可能要付出成百上千万的黑钱，给王益、王小石这样的人，上市根本就是为了圈钱，一个个就是土包子公司，我上一个论坛，有人网友提到有个上市公司的几个高管，在吃饭前都喜欢来几把扑克牌，小赌怡情，有利于消化。招行这种公司，比较大，又在香港上市，盯着它的眼睛就多，就比较规范，应该说恐怕是中国最规范的了。
又想起几个事情。春节前后吧，农行出了财务报告，结果很快就发了更正，说第一次的数据有误，这帮人不知是小学没有毕业，还是不会用计算器。另外浦发银行，最近被曝出以明显低于市场利率贷款给员工买房和打新股，另外在春节前后浦发要增发的时候，又有消息说浦发隐瞒了近70亿元与薪酬相关的费用。这里再说说上海的上市公司，上海的企业给人的印象比较糟糕，除了上海航空盈利能力还可以外，其他的公司一个比一个糟糕，这里就不点名了。上海的浦发和交行，虽然目前PE比较低了，但除了之前讲的原因之外，另有隐忧，就是它们有可能成为房地产泡沫破灭的替死鬼。比如上海的挪和社保资金贷款给房产商的事情曝光后，交行就把相关的钱还掉，自己成为债权人，由委托贷款转为自营贷款。这些银行总行在上海，和上海的地方政府的关系，嘿嘿。而招行呢，前几个月公布年报，有个东方证券的研究员评论它的业绩，提到之前曾建议招行公布生息资产这个数据，招行这次年报就及时公布了。说明把股东是当回事的。
招行的不良资产的拨备是比较高的，记得好象是180%，而深发展大概只有80%。就是说未来出现一定的不良资产，对招行的业绩影响也不会太大。
不管怎么说，买进就要有充分的了解，除非想在股市中作冤大头，做慈善家。这样每个人对招行都应该有个估值，认为它应该是多少价格。当市价低于这个价格，就可以分批买进，没什么好说的。当招行在46的时候，有人说要到60。其实招行和其他股票一样，一定要低买高卖才能赚钱。46高还是21高，是比较明显的。当时我在35左右抛光了最后的5100股，现在27回补，也没什么遗憾的。
最近股市下跌较多，对于仓位较轻的人，是个不错的机会。出于上次买进金钼股份同样的考虑，前天买进了002254，烟台氨纶，价格是28.60，几乎是当天的最高价。同样是因为熊市上市，定价低。目前PE才13倍左右。要是在春节前发行，恐怕发行PE都在30倍以上。
另外昨天进行了第16笔权证交易，买进香港的A50中国基金的认购权证13970，这相当于做多A股，又买高了，0.25港元，当天收盘就亏损了10%，今天买进又过于谨慎，差了0.001元没买到，后来就持续上涨。第15笔权证进行了补仓，不过第一次的买进已经亏损了50%。