分析师: Jon Nadler
2008年8月29日
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昨天,黄金市场上的操作语又一次变成了“赚了钱就跑”，当能源交易者们重新评价古斯塔夫飓风对市场的威胁，决定把原油预警信号由橙色降至黄色时，原油价格逆转，跌至每桶114美元（后来又回归至116美元），黄金的收益因此也缩水了将近20美元，其价格从每盎司845美元跌至每盎司825美元附近。帮助能源交易者们做出调整预警信号的决定的是，国际能源署计划：假若生产设备遭到破坏，就进行战略性的释放储备。数字表明天然气的供应量将高达1020亿立方英尺。石油卖空压力的减轻提振了美元，使得美元指数上升至77.20，欧元兑美元也回归至1：1.469.
纽约现货黄金周四以3.20美元的微弱收益收盘，收盘价格为每盎司830美元，比下午最后两个小时的交易价格略高。白银的收益减半，收于每盎司13.68美元，收益为22美分。然而铂金仍然保持很好的增势，每盎司收益增加30美元，收于每盎司1459美元。钯金上涨2美元，报每盎司291美元。若干机构曾经认为，鉴于市场条件，在250美元到275美元区间，他们会坚定的购买金属。在谈到市场条件下，贵金属的复杂性，大家很可能考虑到了丰田全球销售的向下调整，但商品市场的整体上涨却消除了今天可能发表的汽车产业的衰退所产生的影响。
谈起机构席位，瑞士联合银行今天对黄金发出了一个战略性的“买入”指令，黄金的价格在一个月内会升至每盎司850美元，三个月内会升至900美元。如果黄金现在真的像Dennis Gartman所说的处于一个熊市阶段的话（这是Dennis Gartman根据目前的证据分析的结果），伴随七月将近990美元的高点的下跌，那么这个范围对基金来讲是很有诱惑力的。但是突出的问题是当金价处于875美元至900美元区间时印度需求到底会有多么的旺盛，当我们知道，金价处于775美元至880美元时，印度市场曾经是相当坚挺的。时间将证明一切。低价格引起了人们对实体金更高的需求，而高价格可能会抑制需求，铂金在今天却没有尝到这样的甜头，作为Impala预测，今年赤字的预测可能超过50万盎司，且今年可能无法实现...，如下，MiningMx给我们带来了血淋淋的详细信息：
帕拉铂金市场主席Derek Engelbrecht发言说“全球铂金市场在2009年可能会达到平衡，到2010年铂金的需求量会升至800万盎司”。在二月中旬帕拉曾经预测铂金市场的赤字为600，000盎司，但是现在他预测赤字仅为90，000盎司，即需求量为745.5万盎司，而供应量为736.5万盎司。“变化好快啊！”Engelbrecht在集团每年的业绩陈述上发言说：“我们现在看到市场基本上处于平衡，需求量下降了400，000盎司，汽车和珠宝市场下降幅度基本相同”。
铂金被用于制造汽车排气装置中的催化剂，用来去除毒性污染物质。它主要应用于柴油机系统中，而汽油发动机中用的是钯金。Engelbrecht 又说：“铂金今年需求量的降低已经超过了南非铂金供应量的降低和来自日本珠宝循环利用产生的供应过剩”。由于政治力量约束，安全和劳工问题，南非铂金的供应量从2006年顶峰的540万盎司下降至2008年的459万盎司，并且一些企业未能实现扩张目标，与帕拉的预测一致的是，现在日本疯狂的铂金首饰循环再利用，但是，供应开始放缓的情况“相当显著”，现在铂金的价格低于每盎司1500美元。
铂金另一个供应来源是苏黎士的铂金储备，苏黎士储备量现在低于500，000盎司，他说，有大量的铂金（大概220，000盎司）在金属交易所买卖基金中进行交易，这使得金融工具中的金属规模从顶峰的494，000盎司左右下降至275，000盎司。他说“从这个的巨额的下降中我们能够找到一些好的消息，珠宝首饰正在发挥其在低价买入的功效”铂金的价格从三月每盎司2300美元惨跌至如今的每盎司1450美元，“如果珠宝继续保持现在的买入速度，那么我们预测整年的需求量将会过剩，2008对铂金的基本需求虽然会减少一点点，但是我们预计到2010年需求量将会恢复，重新回到800万盎司以上。”
在两个月期间，期货市场--纽约商业期货交易所和日本东京工业品交易所，以及一些现货市场包括交易所交易黄金基金共抛售了大概150万到200万盎司的铂金。而铂金的姊妹金属2008年陷入赤字，这绝对是2005年至今的首次。预测数字是259，000盎司。“我们已经改变了观点，我们现在在预测一个整年的基本赤字，这个数字不包括铂金在汽车使用量上的400，000盎司的降低”。Engelbrecht说：“我们现在仍然谨慎的建议，俄罗斯人消减库存的年代可能快要结束了，而这本质上会使得基础供应量过剩变为供应量赤字”。在苏黎士的库存已经缩减了200万盎司，降至600万盎司，苏黎士庞大的铂金储量是为了防止铂金的价格飞涨到惊人的水平。
美国汽车量下降的公告打击了铂金的价格，而这个公告实际上与钯金市场的关联度更高一些，因为相比于铂金的用量，在汽车市场上钯金的使用量是铂金的两倍之多。他说：“在需求层面，需求量还没有达到倒塌的地步，你可能听过世界末日的故事，但是这并没发生，我们的客户没有大量要求减持金属” Engelbrecht说。铑市场在两年的赤字之后，现在看已经趋于平衡。这完全归功于美国消费量的减少，而美国铑消费量减少的原因在于汽车市场销售量的下降和小排量汽车的使用。
基于上周中期的分析内容， CPM集团可能不同意以上的一些结论。然而，对于趋势来讲——与黄金类似——那就是对珠宝的需求能够也确实是可以使其接近现实价格的水平上活跃起来。
我们已经知道了对美元进行干预的可能性，（对此，我们在三月到六月的专栏中经常有所提及）政府很快会发出干预，干预的手段将比有些人想象的更加实际。今天市场观察在早盘发来了确认：
“美国，欧洲和日本官方在今年三月份起草了干预计划，如果美元继续跳水，他们就会出面拯救美元”日经新闻报告说。这个计划是三月15日到16日这个周末草拟的，但最终没有采用。当时美元在贝尔斯登投资银行的倒闭中承受着巨大的压力，路透社报道，引用日经新闻的文章。据报道，这个计划由美联储、日本财政部、欧洲中央银行起草，该计划没有明确指出在何时启动救市计划，但是却标志着三方在买入美元，卖出日元和欧元方面达成了一致意见。
问题在于，该计划是已经被封存起来了呢，抑或是简单地处于'防御'的模式，还是可能当美元局势不妙，逼近计划蓝图中所指定的临界点的时候开始部署呢？我们的猜测是，欧洲央行不可能对此不闻不问，它或者直接签署了该计划，或者，至少表示‘没有异议'。
谈到反对和分歧，理由和宣传——上周金银纪念币市场的举动和白银市场的硝烟揭示了心理学的阴谋理论，像其他的任何事一样，当一个成人宣布的事情后来被证明只是痴心妄想，或者更糟的是，他的发言可能是很有缺陷的一种想法.关于这个问题，让我们看一下我今天就全球经济的分析GlobalEconomicAnalysis.blogspot.com上的文章"Mish"。
“在最近的几篇文章中，我研究了各种美元上涨、白银短缺和黄金操控的阴谋论。下面是概要。（注意，一些非常的长）
我在下面的文章讨论了美元操纵论：
- 08年8月，Trichet关注欧元和美元
- 08年9月，美元持续反弹
- 8月11日，货币干预和其他手段
在《解释伟大的黄金和白银阴谋》中，我考察了很多关于金银市场、COT报告、大量做空活动、交易者关注和其他所谓的“冒烟的枪”的操纵言论。
在Kitco公司资深分析师Jon Nadler所写的文章《贵金属阴谋的插曲》中，我注意到，一个关于黄金租赁利率的阴谋论。其中当所谓的操纵实际对租赁率进行不好的数据输入时，黄金租赁利率大幅飙升。
奥卡姆剃刀原理
我是奥卡姆剃刀原理忠实的用户者，它认为“在其它各点都相同的情况下，简单的即是最好的”。换句话说，如果各种多头竞争理论在其他方面是一样的，那么选择理论的标准就是：引入最少的假设的即最好。
竞争理论
竞争理论
理论1美国政府、外国政府、各国央行、各种券商-交易商以及美国10大银行财团都统一行动，阴谋压制贵金属价格15年，没有一个圈内人士站出来揭露这一骗局，即使是现在住房骗局被圈内人士快速的揭露，政府、中情局和其他情报泄密也在整个时间表中变得无法控制。
理论2过分杠杆化的对冲基金纷纷做出在大量抛售以此响应美元对欧元汇率方面的基本面发生的变化。
白银月线图
理论2过分杠杆化的对冲基金纷纷做出在大量抛售以此响应美元对欧元汇率方面的基本面发生的变化。
白银月线图
简单的逻辑就是，没有任何东西会直涨或直跌。在牛市中也总是有反弹。有趣的是，其中关于操控的一篇文章是基于白银价格相对移动平均价格下跌的速度。通过月线图，我们能够看到，白银价格距离月线移动平均线还很远，而且最多跌到平均线上。
阴谋论的心里学
阴谋论的心里学
本文并不是反驳一号理论（它已经遭到了大量的抨击）。我们要讨论的是，简单的逻辑和奥卡姆剃刀原理从反方向提出建议，但是为什么人们会倾向于相信一号理论相对于二号理论。让我们从“谁会从阴谋论中获益？”这个问题开始。
谁会从阴谋论中获益？
答案就是，那些鼓吹阴谋论的人以及忠实的追随者。在这种情况下，一些人鼓吹，黄金或白银的价格从来都不会过高，因此无论投资有多快、有多大，它们是世界范围内最好的投资工具。这些人就是主要的受益者。
我们可以从2000年的泡沫中看到同样的观点。后来我们称它为“歹徒游戏”。对“歹徒”来说，没有什么价格过高而不能支付。
这些狂热的持有者认为，没有价格过高，因此他们也不需要理性对待亏损，或解释反弹。对于这些“真正的信徒”，美元、利息、甚至是巩固理论不可能足以向他们解释，为什么价格是会下降，如何下降？无论他支持什么。
当价格运动不像这些信徒所预料的那样，他们就会聚集起来。为了达到这一目的，最好的办法就是，一旦事情出错了，就尽可能高呼操控的存在。这引起了各种暴跌保护小组（PPT）理论，在该理论中每一个微小的数据都要考虑。它也会产生如一号理论一样的貌似合理的理论。
任何持有类似理论（不论他是多么理性的）的人都会叫嚣，发送不堪的电子邮件，公开嘲笑，等等。
同样，他们的追随者也会受益。他们聆听信徒的话，同时他们还想知道正在发生的事情和原因。他们不向听到，他们犯了错误，或是选择了错误的人去追随，或者他们过度放大风险（杠杠作用）。相反，他们喜欢听到他们是正确的。这对于相对新加入的忠实信徒尤其是这样，他们在20美元买入白银，但是现在的价格却是在13美元。
让自己相信自己是正确的办法很简单。诅咒那些坏蛋。这样做可以减轻因承认自己是错误的而带来的心理压力。
阴谋理论很有吸引力
谁会从阴谋论中获益？
答案就是，那些鼓吹阴谋论的人以及忠实的追随者。在这种情况下，一些人鼓吹，黄金或白银的价格从来都不会过高，因此无论投资有多快、有多大，它们是世界范围内最好的投资工具。这些人就是主要的受益者。
我们可以从2000年的泡沫中看到同样的观点。后来我们称它为“歹徒游戏”。对“歹徒”来说，没有什么价格过高而不能支付。
这些狂热的持有者认为，没有价格过高，因此他们也不需要理性对待亏损，或解释反弹。对于这些“真正的信徒”，美元、利息、甚至是巩固理论不可能足以向他们解释，为什么价格是会下降，如何下降？无论他支持什么。
当价格运动不像这些信徒所预料的那样，他们就会聚集起来。为了达到这一目的，最好的办法就是，一旦事情出错了，就尽可能高呼操控的存在。这引起了各种暴跌保护小组（PPT）理论，在该理论中每一个微小的数据都要考虑。它也会产生如一号理论一样的貌似合理的理论。
任何持有类似理论（不论他是多么理性的）的人都会叫嚣，发送不堪的电子邮件，公开嘲笑，等等。
同样，他们的追随者也会受益。他们聆听信徒的话，同时他们还想知道正在发生的事情和原因。他们不向听到，他们犯了错误，或是选择了错误的人去追随，或者他们过度放大风险（杠杠作用）。相反，他们喜欢听到他们是正确的。这对于相对新加入的忠实信徒尤其是这样，他们在20美元买入白银，但是现在的价格却是在13美元。
让自己相信自己是正确的办法很简单。诅咒那些坏蛋。这样做可以减轻因承认自己是错误的而带来的心理压力。
阴谋理论很有吸引力
我们也注意到，阴谋论是很有吸引力的。人们喜欢神秘感。这让一些突发奇想的人有东西可以思考并在聚会上讨论。与讨论谁、如何以及怎样让股票反弹、打压黄金白银价格相比，“我犯了个错误”是多么的无聊。他们可以讨论前者好几个小时，而后者仅仅一两分钟而已。
在聚会上，谁会需要后者呢？这里所说的“聚会”可以是互联网上虚拟空间的永久讨论。确实是有趣的事情。
现在有阴谋和操纵吗？
当然，现在也有阴谋和操纵。下面我列举了一些。
无耻的操纵
在聚会上，谁会需要后者呢？这里所说的“聚会”可以是互联网上虚拟空间的永久讨论。确实是有趣的事情。
现在有阴谋和操纵吗？
当然，现在也有阴谋和操纵。下面我列举了一些。
无耻的操纵
- 短期标售工具TAF
- 一级交易商信用工具PFCF
- 短期证券借贷工具TSLF
- 证券委员会规则改变期权的到期时间
- 选择的强制做空机制
- 期权到期周贴现窗口的变化
- 美联储安排的散弹式婚姻
- 摩根大通/贝尔史登公司的援助
如果人们想怒斥一些东西，这些就是。然而，支持上述活动是压倒性的，因为人们认为以上都是支持股票市场上涨的。当谈到阴谋论者的心理，没有人看到操纵与阴谋，因为操纵是代表他们的。
支持美元的阴谋计划
毫无疑问，阴谋论者会一直成为《卫报》的头条。美国、欧洲和日本都在计划拯救美元。
美国、欧洲和日本都在计划干预，以拯救走弱的美元，经济新闻 Nikkei 周三报道。据报道，美国财政部、日本财政部和欧洲央行草拟了一份货币紧急方案，预计3月15-16日实施，消息来源与目前的情况非常相似。 报道说，货币机构官员也同意协作美元-购买干预框架。然而，在美国政府牵线摩根大通公司收购贝尔公司之后，美元开始短期反弹，并没有联合干预发生。
这就是阴谋？当然，它是。我丝毫不怀疑。但是也注意到，它是很快地走到前台。更重要的是，如果这些计划真的被实施，人们会相信，政府在操控，以使美元走高。哈！
我们现在清楚的看到，这些理论的目光是多么的短浅。简单的事实就是，历史的步伐让美元准备好了反弹。
这也就是为什么有时会显示操纵在作怪的本质。实际上，操纵从来没有起作用过，极端的短期除外。如果政府有幸获取正确的时机，碰巧而已，让他们想发生的事情发生，这些操纵才会显得有效。
下面是另一个迅速出来的阴谋论
贝尔斯登公司案例研究
我们现在清楚的看到，这些理论的目光是多么的短浅。简单的事实就是，历史的步伐让美元准备好了反弹。
这也就是为什么有时会显示操纵在作怪的本质。实际上，操纵从来没有起作用过，极端的短期除外。如果政府有幸获取正确的时机，碰巧而已，让他们想发生的事情发生，这些操纵才会显得有效。
下面是另一个迅速出来的阴谋论
贝尔斯登公司案例研究
在阴谋论的心理学中，贝尔斯登公司是一个有趣的研究案例。
现在仍然存在这各种谣言，期权操控、赤裸裸的做空、以及贝尔公司的谣言，等等。非常可笑。贝尔斯登公司被收购，是因为在流动的房地产有价证券中的大量过杠杆化，而且是在错误的时间。
可笑的是，这儿有阴谋，但该阴谋不是让贝尔斯登公司如每个人都相信的倒闭，而是干预股票市场，让其繁荣。美联储、财政部以及各银行都公开卷入阴谋中，美联储为了达到这一目的宁愿打破各种规矩。
可笑的是，这儿有阴谋，但该阴谋不是让贝尔斯登公司如每个人都相信的倒闭，而是干预股票市场，让其繁荣。美联储、财政部以及各银行都公开卷入阴谋中，美联储为了达到这一目的宁愿打破各种规矩。
如果你密切关注贝尔斯登公司与摩根打通的联姻，你会发现正确的结论是，该联姻要拯救的不是贝尔斯登公司，而是摩根大通。因为，贝尔斯登公司的大部分债券是摩根大通公司的。如果贝尔公司倒闭了，摩根大通公司也是贝尔公司授予的信贷违约的另一方。
因此，贝尔斯登公司是一个彻头彻尾的阴谋案例，让公众的理解完全与现实转了180度的弯！贝尔斯登公司的操纵是显而易见的，但是公众仍然错误的理解发生的事件和原因。
因此，贝尔斯登公司是一个彻头彻尾的阴谋案例，让公众的理解完全与现实转了180度的弯！贝尔斯登公司的操纵是显而易见的，但是公众仍然错误的理解发生的事件和原因。
的确，大部分阴谋和操纵，包括上面列举的每一项，都在大庭广众之下发生的，而且有着公众的支持。他们并不被看做是阴谋。另一方面，打多数谈论阴谋的人，最显著的是关于黄金和白银价格的操作，只不过是自我服务的炒作。
总而言之，当情况正在变得好转，人们有因自己的足智多谋而被称赞的心理需求。当局势变坏时，人们就开始有咒骂操控者、阴谋、空头或其他事物的心理。
因此，无论一个理论是多么的复杂，当人们因好事而受到好评，而不考虑他们是多么的幸运；而当每件事都出错时，他们得为自己开脱。因此这就是阴谋理论的心理本质。
因此，无论一个理论是多么的复杂，当人们因好事而受到好评，而不考虑他们是多么的幸运；而当每件事都出错时，他们得为自己开脱。因此这就是阴谋理论的心理本质。
让这些成为我们正题的开始，接下来我们开始介绍在3月、7月或8月市场上会出现什么（更准确的说是不出现什么）。你们将在以后的几期中学到更多。
过度期间，请关注会议频道、天气频道，并留心未来的平仓。这将是一个漫长的周末，我指的不是一方面。
交易愉快！
(文中时间为美国东部时间)