【事项】：

2008 年铁路基建投资实际完成额为3371.59 亿元，超出年初规划12%，同比增长89%，是“十五”期间完成总额的109%；同时，铁道部计划，2009 年完成基本建设投资6000 亿元，2010-2012 年，全国铁路年均基建投资将达到6000 亿元以上。

【评论】：

铁路建设行业高景气延长，长期前景灿烂

结合铁道部最新铁路建设相关规划以及当前铁路投资实际完成情况，我们认为，今后几年铁路投资的规模“激增”（将数倍于前几年水平）、且持续时间长。

若以“十一五”规划的建设速度为标尺，据测算，《中长期铁路网规划》或将在2014 年提前完成路网新线或成为“十二五”、“十三五”时期铁路建设重点若《中长期铁路网规划（2008 年调整）》于2020 年底按期建成，则路网新线、客运专线等指标的建设速度均需达到原规划的130%以上。考虑到客运专线是“十一五”时期的建设重点，上调的路网新线建设目标或将集中在“十二五”、“十三五”时期完成。

2008 年铁路基建临界特征明显

08 及09 年铁路投资爆发式增长、后续年份的持续增长，决定了08 年或将成为中国铁路基建的“临界年”。2006～2008 年年底全国铁路在建项目规模分别为0.5 万亿、0.9 万亿、1.2 万亿。因大批项目于2009～2010 年开工建设，我们预计，2009、2010年年底在建项目规模可分别达到2.56 万亿、3.49 万亿，同比增速分别为113.3%、36.3%。

临界年2008 之后的铁路基建行业，将迎来至少持续5 年的高潮

铁路投资额月度（增速）数据表明，中国铁路基建行业景气度自08 年起连续提升；通过汇总在建项目和待批项目规划可知，大量项目结算将在2009～2013 年间完成。

多元化融资体制的建立将有力助推铁路基建高潮持续向前

小平南巡后的合资铁路建设热潮，正是源于当年开始的投融资体制的改革。08 年开始，铁道部更为积极主动地推动投融资体制改革，将有助于多元化融资格局的迅速建立，并助推铁路基建高潮持续向前。

投资建议

因铁路的建设与投资直接拉动相关铁路建设企业外需，铁路项目的批复速度明显加快对公司当期新签合同产生直接拉动，进而能推动公司随后几年的收入增长。因合同从签约执行至完工结算有2～3 年的时滞，我们认为，铁路投资规模的大幅膨胀对公司收入拉动的效应还未真正显现，09 年以后公司才有望真正步入高速增长期。尽管目前国内铁路建设企业的PE 值较高，但与建筑工程行业整体估值水平相比已非常接近，随估值差异的逐步缩小，公司的价值优势逐步显现，因此我们给予相关铁路建设公司“推荐”的评级，关注的重点在于公司收入对行业变动何时产生实质性反应以及公司内部改进的步伐能否符合预期。