对苏宁电器（002024）的分析01
转载自 阳光下的博客
http://blog.sina.com.cn/undersuns
苏宁电器002024正在强势展开填权行情，
短期目标20元，重点关注
对苏宁电器的认识，开始于以前曾有人提过：一个刚上市两年多就翻了十几倍的企业，必有过人之处，这话一直记着。现在，趁着这个机会，来研究一下这个公司的优势在哪里，以及能否持续。
先总结一下该公司的基本情况。
苏宁电器是一家连锁零售业类公司，主营电器，近几年开始经营电子类商品。公司通过不断开张新门店的方式来扩充，目前已经在全国的178个城市共计开设了812家连锁店。其中大部分属于一类及二类城市，三级和四级市场处于布局阶段。
公司自上市以来，利润一直快速增长，股东权益飞速扩大；公司的毛利率也在慢慢提升；随着同城店面的增多，单位管理费用也在下降；与上游供货厂商的谈判能力在不断提高。这些已经形成的优势是否能够持续下去就是公司能否进一步高速发展的关键所在。
该公司的特点总结如下：
一、 公司对人才的培养比较重视，这是可持续发展的关键所在。
在公司的各个年报中，均提到对人才的培养和储备问题，说明了公司对人才问题的重视程度，从上市开始的报告中，公司就提到了人才的培养计划，这个计划一直在持续地执行，并已经取得了初步的成效。下面引用2007年年报中关于人才问题的叙述：
“1200 工程”继续扩大规模，凸显成效。
截至 2007 年，公司共引进五期1200 应届毕业生10000 多名，1200 人数已经占到管理岗位总人数16%。通过4-5 年的培养，其中1200 一期、二期员工已经开始成为公司各重要岗位负责人，部分人员已经担任总部事业部、大区的领导岗位，从现在开始，每年都有大批的人才成熟、凸显起来，这对公司持续快速发展、管理提升将起到持续支持作用，苏宁的人才战略实践证明是非常成功的。
二、公司的经营内容也有所增加。
下面是关于经营范围方面在2007年年报中的叙述：
2006 年下半年，公司首次提出“3C+”模式，首次从过往以产品线扩充调整为主的升级模式转变为以“消费者为中心”的理念升级，在人才自营、产品引进、环境优化、信息化升级、服务增值、购物便利性等方面进行了全面的调整。
截至 2007 年底，公司拥有3C+旗舰店82 家，在此类店面中，3C 产品（数码、通讯、电脑）销售占比达到32%，实现了引领消费电子产品转型的初衷，并成为苏宁单店销售质量持续提升的重要动力。
公司的主要经营产品为电器，以家用电器为主。根据报告，公司已经开始进入数码电子产品销售领域，这是经营内容方面的扩充，能否形成新的利润增长点有待观察。
现在，整个中国市场中有一种争论：传统家电销售卖场在未来能否取代传统电子商品卖场。传统家电卖场如国美、苏宁等高调进入数码电子产品的销售，并准备以正规、完善的售后服务等措施逐步蚕食传统电子卖场的领地。而传统电子卖场也不甘示弱，以灵活、多变、快速等措施来加强自己的优势。这方面的竞争究竟结果如何还有待继续跟踪观察。
三、公司的强项之一是拥有并正在继续建设强大的物流平台。
公司从上市招股开始就在建设物流平台，现在仍然在继续大力建设。下面是2008年年报中关于物流平台方面的阐述：
物流平台建设相对滞后对公司经营、管理能力提升的影响
随着公司在二、三级市场连锁发展速度的进一步加快，物流平台建设的相对滞后对公司在区域范围内的资源整合、采购及配套服务能力的提升带来一定的限制。
针对这一问题，公司将继续加强后台物流平台的建设：
1、利用已经建成的杭州、北京、江苏物流基地，不断总结经验，进一步完善物流平台操作模式与建设、作业标准；
2、按进度推进沈阳物流中心建设，争取2009年底建设完成，2010年投入使用；
3、已经取得物流用地的成都、无锡、徐州等地，尽快完成前期规划与设计工作，力争09年进入实际施工阶段。
4、对于其他区域，公司继续抓紧物流基地的选址工作，在充分论证的基础上适时推进物流基地建设。
从报告中可以看出，公司对物流平台建设的重视，而这对于一个零售企业来说，是降低成本，增加利润的重要手段。公司在这方面的建设成果值得期待。
四、公司仍然处于高速扩张之中。
在2008年年报中，公司提出：
1、全年计划新开连锁店 200 家，完成内地除西藏地区以外所有副省级城市的连锁网络布局；着手开展香港地区的前期市场调查、连锁店选址工作，择机进入香港市场。
2、按照“质量第一”的要求，继续贯彻执行“地区攻略”、“旗舰店攻略”，运用“租、建、购、并”多种方式，突出旗舰店、中心店建设，在对现有店面进行调整的同时，多开高质量店面，进一步优化店面质量。
3、重视原有二三级市场社区店的升级改造工作，打造各地区旗舰店，强化当地苏宁品牌形象，提升市场份额。
还有其他的一些措施，如品牌建设、客户服务、信息管理体系等来提高公司的市场占有率。这说明公司对扩张的态度并未由于经济危机的影响而有所变化，仍然在按部就班地进行布局。
五、公司的经营中，从租赁店面转为购置及自建店面，有涉足房地产的倾向。
从公司的固定资产方面，可以看出公司在不停的购买店面和自建店面来自主经营，这样一来就避免了租金方面带来的公司成本变化的问题。
这个方式有些类似麦当劳的策略，即：买入一块地产，通过店面的经营来带旺整个地区的经济，造成地产的升值。现在的经济危机造成了地产价格的大幅下降，公司能否抓住这个机会进行低成本扩张值得关注。
从以上几个方面来看，苏宁电器这家公司的志向不小，经营有方，管理层对未来的发展有长远的规划。公司未来的前途除了继续增加店面，占有市场以外，在强大物流平台的配合下，经营内容也可以不断扩张，前途比较光明。
现在最大的问题是：由于公司已经将沿海发达城市的布局基本完成，未来可以发展的方向只有面向内地省份和二类、三类、四类市场。由于这些地区的消费能力有限，在进入之后，能否继续取得较高的毛利以维持扩张的成本是个必须要考虑的问题。
关于这个问题，我持相对乐观态度。在此我做一个重要的假设：
中国的内需终将在不久的将来打开，家用电器的消费仍将随着城市化的进程而不断增大。
这个不久的将来，我预计应该是在五年到十年之间，伴随着即将到来的新的经济增长周期。中国的城市化进程不会中断，在未来相当长一段时间内仍然是主流。城市化进程，不代表中国内地的农民都到沿海城市来定居，而是大部分将就近，在附近的大城市、地级城市、县级城市内定居并工业化。未来中国内地的发展应该是比较快速的。
这个城市化进程将带动着电网的建设、地产的建设、交通的建设、物流的建设等。而消费也将随之增加。
所以，对苏宁电器未来的发展空间，我认为还是足够的。
将来的竞争对手除了国美以外，国外的零售大鳄也是不能忽略的，需要跟踪观察。
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