股权激励切忌变成了自我“奖励”

                             曹中铭

    股权激励是上市公司为了提高相关高管或骨干的积极性，或是为了留住人才而推出的一项激励措施。其高管或骨干可以通过行权来获取利益。自中国证监会颁布管理办法以来，诸多上市公司纷纷坐上了激励的“快班车”。

    上市公司推出股权激励措施无可厚非，但是，某些上市公司在实施过程中却暴露出不少的问题来。如当年股改进行得如火如荼之时，某些上市公司在股改还未完成的情况下，其股权激励方案就先行推出了；也有的业绩考核指标低于行业平均水平或行权价格过低；或将本应起到监督作用的监事会人员作为激励对象等等，不一而足。

    有鉴于此，中国证监会先后分别发布了股权激励有关事项备忘录1、2、3号，以规范上市公司的股权激励行为。即使如此，同样不能从根本上杜绝其中所存在的弊端。

    3月24日，中小板上市公司北斗星通举行了“2008年年度业绩网上说明会”。年报显示，去年该公司每股收益达0.50元（扣除非经常性损益后的每股收益为0.49元），在经过了2007年的10转7，以及受金融危机的影响上市公司业绩普遍呈现出下滑态势的背景下，北斗星通的收益水平没有遭遇缩水，显然是难能可贵的。

    但是，在此次说明会上，投资者关注的焦点不是上市公司的业绩状况，反而是其去年11月份推出的股权激励计划。在北斗星通去年颁布的《股票期权激励计划》中，上市公司拟向激励对象授予500 万份股票期权，对应的标的股份数量为500 万股，占本激励计划推出时北斗星通股本总额9095 万股的5.50%。其中，首次授予270 万份股票期权的行权价格为12.37元。其业绩考核指标为，各行权期首个交易日的上一年度，加权平均净资产收益率不低于 12%；各行权期首个交易日的上一年度，以2007 年扣除非经常性损益净利润为基数，2009年、2010年、2011年、2012年、2013年、2014 年相对于2007 年度的净利润增长率分别不低于40%、60%、80%、105%、130%、155%。

    客观地说，北斗星通的净利润考核指标并不低。而且，如果上市公司的业绩水平真的能够达到如此的高增长，公司股东也能从中受益。但是，其行权价格却明显偏低。一来，作为深市中小板的股票，其估值水平普遍高于沪深主板，这是不争的事实；二来其股本小，价格容易炒高，打开北斗星通的K线图可知，即使是在去年的大熊市时期，该股的股价低于12.37元的也只有十数个交易日。因此，如果上市公司的业绩水平能够达标，其股权激励无异于是高管在自我“奖励”。

    不仅如此，北斗星通在2007年实现扣除非经常性损益后的净利润为3327.22万元（下同），2008年为4424.08万元，根据其激励计划，上市公司在2009年只要实现4658.11万元的净利润便可达到考核标准，其净利润同比增长5.28%即可，明显低于2008年度32.97%的同比增长水平。从这个意义上来说，北斗星通的股权激励，也存在自我“奖励”的嫌疑。

    但股权激励绝对不应是自我“奖励”，也不应成为上市公司高管的自发红包，否则将有失公允。实际上，北斗星通只不过是众多上市公司股权激励的缩影罢了，而这却不能不引起监管层的深思。