一、从AIG、汇丰的起家说起

说起来难免令人唏嘘，今天令美国人愤怒不已的AIG和令香港人伤心透顶的汇丰，都是在中国起家的。

汇丰（HSBC）的英文名是Hong Kong Shang Hai Banking Corp，告诉我们起步发展的两个城市——香港和上海；汇丰在1990年之前总部也只有上海和香港这两个城市，1990年之后汇丰迁册去了伦敦，今天的所谓“全球金融，地方智慧”是导致汇丰扩张美国业务的原因，也是汇丰恶梦的开始，在此之前汇丰是“环华人贸易圈银行”，而且是世界上少有的稳健赚钱的银行。日本人对汇丰的研究表明，从起步开始一直到上世纪八十年代，汇丰分行的分布正好和大中华贸易所涉及的地区相符。

如果说汇丰是殖民地和鸦片贸易的产物，比如电影《林则徐》中被三元里渔民活捉的鸦片商人颠地就是汇丰的主要股东之一，那么AIG则可以说完全起源于大陆的上海，而且是一位中国人帮助AIG不断地壮大，这一点AIG从来不隐晦，而且保留了董事局一个永久的席位给这位中国人的后人，AIG现在所涉及的庞大的衍生品是后来的事了，想当初没有做中国保险业务，是不可能发展到现在足以影响美国乃至世界的能力的。

人们常说，中国人不讲信用，汇丰和AIG可不这么看。当1949年解放军的隆隆炮声传到外滩的时候，当时的汇丰大班写了一封给董事局的信，大意是说：撤出上海是不得已了，将来一旦有可能，一定要回来开展银行业务，因为此地的人民拥有“借债还钱”，“父债子还”的传统！

果然，最早进入中国大陆的也正是AIA（AIG的子公司）和汇丰，而且大中华地区的业务也是他们目前最健康的业务亮点。

二、金融业务的基础是信用

什么是金融？金融是债权债务的买卖。债权债务能够买卖是有条件的：一是产权清晰，二是信用传统。

说中国人不讲信用，我觉得主要原因是第一个条件不具备，即产权不清晰带来的。20世纪80年代王小波曾描述过带老外进自己家的故事：穿过昏暗的楼道（灯泡不亮），走过垃圾灰尘遍布的楼梯，走廊里胡乱地堆满了杂物，一开房门——光鲜明亮！其实王小波和中国人不必难堪，因为房间内的使用权界定是清楚的，我们的骗子公司多，其根本原因在于现代有限责任公司对个人责任的追溯是并不清晰的，加上没有“个人破产法”和不严格执法，以至于公司之间的民事问题（债权、债务），对个人的影响极其有限，这也是普遍对中国人信用打问号的主要原因。在这种基础上，别说五花八门的债务衍生品了，就是公司在银行的信用贷款本身，能否履约都是问题。

但以上只是“中国人信用”硬币的一面，另一面则是凡清晰到个人产权的债务，中国人则有着比美国人好得多的信用传统。体现为：

1、“借债还钱”天经地义，“借债不还”最起码是不光彩的；

2、“父债子还”，家庭是“还债”的基本单位；

3、个人负债，只在家庭最重要的资产上，而非消费；

4、总体上，家庭负债率并不高。

二、为什么没有出现“断供潮”？

    2007年至2008年有关房地产行业的一大预言就是“深圳会出现一千亿的银行房贷断供大潮，一时间几乎各种媒体都聚焦在这个断供大潮出现没有，何时出现，会有什么影响上，也因此成为“房地产绑架了银行”，甚至是“绑架了中国经济”的一个重要根据。所谓“比美国次贷还严重！”

   “次贷危机”以来，美国房价平均下跌了不到15%，但已经足以形成席卷整个国际金融体系的海啸了。当然这里有美国金融体系不断放大信用的问题。但其最基础的则是美国消费者的“断供大潮”出现了。

 深圳2008年房价下跌平均远超过20%，30%以上的下跌不能说是个别现象，而30%正是房子断供的“敏感点”，为什么没有出现“断供潮”？本人觉得这是一个值得大家讨论的事，而不是事过境迁，当作是没有发生过那么一场“声势浩大”的舆论海啸。

 可能有以下几方面的因素：

  1、  本轮房价下跌，是房价上升期的下跌；

       即从2007年高位回落，影响的是2006年底到2007年买房的人，而这部分房屋总量远低于2006年之前每年的总量，而在此之前，购房价现在看并没有“负资产”问题，坊间的讨论把“负资产”的总量夸大了。

   2、2006~2007年是宏观调控政策最紧的时候；

      首先，当时银行没有所谓的变相“0首付”的“次贷按揭”冲动，贷款利息也经几次上调，包括取消优惠利率；其次，消费者在高利率情况下，并非紧贴最高按揭成数，尤其是中大面积的豪宅市场，普遍按揭成数较低。“房奴”问题主要发生在刚毕业工作尚未稳定的年轻人身上，他们在网上声势浩大，实际数量并不匹配。事实上有关“房奴”的讨论是一件大好事，使得“提前置业”得到了充分的重视，“不买房运动”的参加者客观上避免了“提前置业”。

 3、  最为重要的，当然是中国人的信用传统和消费习惯。

（需要说明的是，本文旨在分析现象，不构成对未来市场的判断）。