全球股市已经连续九周凌厉上攻,看起来修正不可避免,但投资者可能不太情愿给升势断然画下句点.

　　关键一点是,股市自3月初低点强劲反弹逾40%,伴随着诸多风险指标的明显改善,其中最明显的是波动率下降.

　　许多资产经理如今找到了新的投资机会,而此前数月因内部风险控制,他们一直不能购买波动性极高的证券.

　　结果就是,资金从现金等低收益资产,稳步流向股票和其它风险相对较高的领域--这主要得归功于有迹象显示全球经济渐趋稳定,而且各央行采取的通货再膨胀(reflationary)货币政策在发挥效力.

　　本周美国、欧元区和日本都将发布通胀数据.也许目前通胀并非投资人的心头大患,但商品价格持坚、甚至船运成本也上升,加之对央行持续提供流动性的长期负作用的担忧,都可能推高较长期的通胀.

　　"央行(为救经济)祭出史无前例的'大手笔',其效应尚未完全曝露出来.量化宽松令大量货币进入金融市场,"英国私人银行和财富管理公司Kleinwort Benson的产品顾问部门负责人Nathalie Merrens说.

　　"现金就是'王'.但量化宽松会推高通胀,通胀又会使现金变得一文不值...净做多(股票)的没有几个人.如果市场持续上升,可能会有许多追涨机会."

　　**冒险意愿增强**

　　继4月创下11.5%的纪录升幅後,摩根士丹利资本国际公司(MSCI)全球股市指数的最新一波升势,源自不同风险指标的改善,以及经济数据拉升了投资人的风险承受水平.

　　衡量华尔街担忧情况的指标--波动率指数上周创下去年9月以来最低点,而当时雷曼兄弟倒垮掀起金融市场巨澜刚刚不久.

　　三个月美元银行间拆款利率首次跌破1%,而在2007年9月曾最高抵达5.7%.

　　资本也从安全的货币市场撤出.高盛称,美国货币市场共同基金总资产和纽约证交所所有股票市值之比,在4月末已经降至68%,而2月时曾创下85%的历史高点.在1989-2009年间则平均在30%上下10个百分点的区间内波动.

　　高盛预测,自2月初以来,已经有大约1,000亿美元流出货币市场.

　　显露资金撤出"安全港"的另一个迹象是,基金追踪公司EPFR数据显示,截至5月6日全球新兴市场股票基金吸引36亿美元资金流入,为2008年初以来最佳单周表现.

　　新兴市场主权债券较可比美国公债利差也低见462个基点,为去年10月初以来首见.

　　商品和资源市场人气改观,也是鼓励投资者的一个因素.路透/Jefferies CRB商品指数上周四创下四个月高位,自3月初以来涨幅已经超过20%;波罗的海乾散货指数在不到一个月内也已经扬升近50%.

　　加拿大皇家银行的经济意外指数也冲高至2007年1月来最高水平,进一步凸显近期经济面亮丽之态.

　　**追涨**

　　波士顿投资管理公司GMO董事长暨资产配置团队成员之一的Jeremy Grantham认为,股市可能会走高更长一段时间,不过估计不太可能出现全面的牛市.

　　"在刺激政策和道德风险驱使下,股市可能大幅走高,升势远远超出无论长期抑或短期经济基本面证明合理的水平,"Grantham在客户报告中说.

　　他预计,标准普尔500指数可能上穿该公司认为的公允水准约880点,在年底前达到1,000-1,100点.目前约报907点.

　　"在升向1,000点附近的过程中,市场与生俱来的正常商业动能当然会持续发挥威力,每个人都将此视为下一轮持续多年的大牛市,"Grantham说.

　　"但出现一轮真正持久牛市行情的机率非常小.目前大涨很可能被证明是最後的狂欢."(