鼓励企业海外放款，可以被视为是一种追认的做法，但其更主要的目的是，央行试图通过海外投资的增加，减缓国内的通胀压力，同时为人民币国际化做必要的准备。
撰文 钮键军
中国正在仿效先贤们治理洪水的做法—疏导。只不过这次的对象是可能出现的前所未有的货币流动性洪水。
6月9日，中国国家外汇管理局在其网站上公布了有关企业海外放款管理办法的通知，按照这一通知的说法，这一新政策的出台是为了“为便利和支持境内企业外汇资金运用和经营行为，提高境内企业资金使用效率，拓宽境外企业后续融资渠道，规范对外债权的管理与统计，促进境内企业‘走出去’发展”。这里说的海外放款是指，境内企业在核准额度内，以合同约定的金额、利率和期限，为其在境外合法设立的全资附属企业或参股企业提供直接放款的资金融通方式。
确实，随着中国企业实力的壮大，特别是由于金融危机所造成的外国企业经营困难，确实给中国众多企业进行海外投资的良好时机，日前中国一家民企欲收购悍马就是最新的一个例子。中国企业确实需要更多的外汇资金进行全球化的运作。
但如果考虑到中国国内经济的情况，这一做法却颇显突兀。虽然中国目前信贷增长很快，但其动因是中国政府投资的大量增加，民间投资并没有启动的现象，反而还有被挤出之虞。而在此时，中国却出台鼓励企业进行海外投资的政策，确实颇有些费解。
在笔者看来，这一政策首先有“追认”之嫌。因为据笔者了解，此前很多企业都将从银行获得的资金，通过渠道转存到境外银行或者进行海外投资。当然他们的做法并不违法，因为他们是将自有资金投往海外，而贷款的钱完全是按照规定用途进行投资的。有消息说，目前香港市场上的很多资金就是这种类型。当然海外放款并不是指进行二级市场操作，但从其他贷款的形式来看，并不能排除这样的可能性，而外管局也在通知中指出，境外放款也可通过外汇指定银行以及经批准设立并具有外汇业务资格的企业集团财务公司以委托贷款方式进行。
但这并不是这一政策出台的主要目的。笔者认为，从目前情形来看，这一政策的出台主要是为了应付今后可能出现的通胀或通胀压力。
目前有关通胀预期的说法甚嚣尘上，一些有识之士甚至提出，政府不应该将通胀预期作为应对经济衰退的做法。但经济预期特别是通胀预期有着一种特殊的功能—自我实现，也就是当所有人都认为通胀就要来临的时候，那么通胀到来的日子就不会太远了。因此，在全世界都认为通胀将要到来的时候，通胀真的就快来了。笔者一直认为，通胀肯定回来的，只不过是时间问题，而类型将是属于货币型和输入型通胀的混合体。
而从5月份的经济数据来看，这种通胀预期马上就要应验。尽管CPI和PPI同比分别下降1.4%和7.2%，但环比来看，则仅分别下降0.3%和0.2%，这表明价格谷底已经基本确认。
而从国际上看，随着美国经济的逐步企稳，特别是美国10家银行获准“赎身”这一重要标志的出现，表明美国的金融体系已经开始好转。正如笔者上期论述的，全球性的投机潮再度兴起，将直接推高大宗商品价格，而作为大宗商品的主要买家，中国企业将承受成本上涨之痛。而一旦美国真的经济复苏，美国的资本将会走出来，这些将导致中国的流动性再度过剩，就像2年前那样。
因此，在通胀还没有来临，换句话说，在人民币还没有跟随美元之时，打开中国企业的海外放款闸门，让中国企业开始大规模的海外资产收购，无疑是可以纾解中国国内的流动性泛滥问题。从目前获知的消息来看，尽管四大行对信贷政策进行了平缓，但股份制银行的放贷冲动并没有遏制，5月份的信贷增量将在6000亿元左右。加上前几个月的信贷规模，一旦中国经济复苏，这笔巨款将成为源自中国国内的堰塞湖，将直接推高中国的商品价格和资产价格。如果再加上外海的流动性泛滥，那么内涝和外涝将使得中国的流动性问题难以遏制。在经济还没有真正复苏之时，央行是不能做出明显的紧缩举措的，而此时作为央行的一个下属部门，外汇局打开海外投资的阀门，其用意不言自明。而目前由于人民币的升值趋势，企业的对外投资冲动会较以往更为强烈，因此不会出现有政策没行动的尴尬局面。
而这种看似无奈的政策，其实从长远来看符合中国最大的利益。首先，尽管金融危机转化为实体危机的可能性依然存在，并且国际宏观环境还有不确定因素，但从资产价格角度来看，现在确实已经进入了底部，此时如果不放行，中国企业将丧失买便宜货的百年不遇的机会，与中国经济发展模式非常近似的日本，其国外资产正是其称雄亚洲的重要资本。
更为重要的是，目前中国最大的国策是人民币的国际化。此前中国先后宣布了上海国际金融计划和外贸人民币结算等诸多政策，其主要目的就是加快人民币国际化的进程。而日前具有大陆背景的李小加出任港交所总裁一事，也被解读为人民币国际化的一个重要棋子。而人民币国际化的一个重要前提条件是，中国在国际经济当中的分量。而此时如果能让有实力的企业的出海去开疆拓土，将为中国今后的经济实力打下良好的基础。而这些拥有中资背景的企业完全可以让自己的关联企业在国际贸易结算时，采用人民币结算，从而增加国际上对于人民币的需求量，就像日元此前的国际化一样，打通在国际贸易顺差的情况下，人民币国际化的一条通途。
而从长远来看，人民币国际化将是中国化解通胀压力最可靠的办法。当然在此过程中，难免会出现资本外逃的情况，但这属于必要的成本，无需顾虑太多。