反通胀不应也不该替代反通缩

最近出现了强烈的所谓通胀预期，但在现实情况下，反通缩的政策不能改变也不应改变。第二季度的CPI和PPI数据为负数，显示我国依然处于通缩的紧缩过程中，通胀正好中和通缩。

从去年的四季度以来，我国货币政策和财政政策出现双转型，信贷投放迅速扩张，本来的逻辑就是想改变经济紧缩伤害就业与经济增长的困局。由于大部分的产业去库存化的任务依然非常沉重，货币流动速度依然比较低，真正的通胀很难在短期内到来，在这种背景下，货币政策不能改变，也没有人敢改变。

通胀预期主要是有两个方面引致的：第一，国家大宗商品市场的触底反弹后，进入了一个上升通道，而大宗商品价格的上涨，可能会引起输入型的通胀以及成本推动型的通胀；第二是由于信贷投放迅速扩张，货币多了必然会引起资产价格的上涨。这就是社会上所担心的通胀问题产生的两大思路。

首先，我们来看看输入型的和成本推动型的通胀产生的可能性有多大。由于国际社会依然处于水深火热之中，世界性的通缩还没有根本性的改观，世界经济依然处于经济通缩期，虽然这种紧缩的程度有所减缓，但是经济形势仍不容乐观。现在国际上大多数国家都在采取扩张性的政策，不过，短期效果只是减缓了紧缩的程度。国际炒家恶炒原油、铁矿石等等大宗商品以便促使资源价格猛涨还缺乏实体性的支持，因此，难以真正的兴风作浪，我们的压力也就少了很多。

2008年上半年我们通胀压力很沉重，主要是来自于此，那个时候，货币政策是收紧的，但依然通胀程度比较高。但是，随着国际炒家的集体覆没，大宗商品推动的通胀迅速变为通缩，导致我们的经济体也在短期内从扩张变为收缩。现在在美元贬值、信贷放松的背景下所谓的通胀预期，主要是来自于此。显然，目前来说，这种形式的通胀很难短期内形成。

老美的数据也不是太好，但也在改变，并不能形成通胀的条件。由于能源和汽车价格上涨，美国6月份消费者价格指数(CPI)上扬，与市场先前预期一致。美国劳工部周三公布，6月份CPI较5月份上升0.7%。 6月份不包括食品及能源价格的核心CPI上升0.2%，略高于市场预期。虽然6月份CPI较前月上升，但较去年同期却下降1.4%，为1950年1月以来的最大按年降幅。

第二条通胀的预期也很难成为现实。因为我们现在的去库存化的任务还没有完成，外需才刚刚恢复一些，内需也没有能力在短期内消耗我国大多数的产业过剩的差能。很多人批评信贷资金进入了股市和楼市，换个角度我们依然可以看出，正是因为不少产业让处于“开工死得更快”的产能过剩阶段，所以资金在楼市和股市谋出路。不少国企高价拿地已经露出这种端倪，一些国企“不务正业”，把所在产业资金迅速投到拿地上，致使土地价格几乎在一夜间逆转。

有资产为王的预期的话，楼市兴旺起来也在逻辑上很自然，现在大家都很清楚，房屋依然是大家追逐的香饽饽，在这里投资的人自然很多。每个人都不是傻瓜，都想资产保值。但是，实体经济这一块复苏很脆弱，真正出现通胀还需要延后不少时间。

一旦货币政策出现转向的迹象，那些民间资本嗅觉灵敏，本来就处于潜伏期和启动期的敏感期，你变它就潜伏起来。他们的意图很明显，就是等着看看国资启动的效果如何，国资战车碾过之后，他们就出来了。因为民间资本的启动直接关系到我国的就业率以及经济增长，所以这个指标很关键。

基于以上两点，笔者认为，我们的货币政策不能变，也不该变，也没有人敢去变。在经济出现V转之际，政策连贯性巩固经济增长是不能含糊的。