* 不纳入住房消费的CPI有低估之嫌

　　* 不考虑资产价格的CPI不能全面反映价格水平

　　* 不周全的数据或导致政策出现失误

　　作者 毕晓雯/陈敏

　　路透香港/北京7月23日电---中国的通胀指标CPI构成明显存在缺陷,或许已导致管理层在当前信贷爆棚、资产价格飞涨时,错失出台调控政策的良机.

　　通胀向来被视为洪水猛兽,因此,消费物价指数(CPI)的高低往往被当作政策管理部门执行宽松还是紧缩宏观政策的重要依据.中国当前的货币政策正被这种过时的CPI牵着鼻子走.

　　有人戏称,中国的CPI(consumer price index)应该改成China pig index,一方面显示猪肉价格对消费物价指数确有重要影响,另一方面也反映出食品占CPI权重达三成的比例过高.的确,日渐富裕的中国百姓,食品支出占日常消费的比例早已一路走低.

　　这次国际金融危机爆发後,初级商品、房地产以及股票价格是否应该纳入北京的政策考虑目标,更成为全球争议的热点:等泡沫破灭後才去补救?还是在泡沫破灭前提前预警,减低损失?美联储对美国资产价格的上涨就采取听之任之,事後救助的政策.

　　专家表示,这次金融危机的巨大破坏力,已印证了事後救助策略可能带来严重後果.将资产价格纳入CPI的考虑范围,应该成为此次金融危机後,全球央行最应吸取的教训.

　　"全世界的中央银行现在用的CPI这个指标都是错误的,因为衡量通胀和通缩的指标必须是包含所有的商品和资产,不是仅仅考虑一般性商品和消费商品,"太平洋研究院院长,经济学家向松祚对路透表示,"从现实情况看,如果把住房和资产价格考虑到CPI里去,中国现在的通胀情况已经非常严峻了."

　　"(不把资产价格放进CPI)後果是非常严重的,第一,资产价格的反应比实体经济快得多,资产价格涨得很高的时候,可能实体经济的价格才开始上涨,有个滞後.所以,你把眼光只盯到CPI,盯到实体经济这个通胀指数,货币政策就会犯错."向松祚称.

　　中国政府今年为了保增长、保就业,采取了宽松的货币政策，刺激了楼市和股市价格的大幅上扬.尽管中国似乎又将再现类似2007年那样的资产泡沫,但不少投资者和官员认为,管理层在近期不会采取什麽实质性行动,以免来之不易的经济复苏夭折.

　　特别是房地产价格并未被计入一向被管理层用来制定货币政策时作参照的CPI,当前中国经济从CPI看还处于通缩,更有人认为政府应利用这一时机及时上调资源价格,解决这一长期困扰中国经济的问题.

　　而专家警告,如果依据这一欠缺全面性的CPI指数,中国政府再出台天然气、水、电等价格上调措施,更将令已为住房而牺牲数十年消费能力的老百姓,愈发感觉到生活的艰难.

　　**房地产与CPI**

　　事实上,对中国CPI构成的质疑已经存在很长时间了.

　　应对这种疑问,国家统计局2月在其网站上的一篇文章中指出,中国CPI的计算不把房屋价格归入进来是参考了国际标准,把住房列入投资范畴.居民买房子花费巨大,购买的房子是逐年逐月地消费使用,也就是说房子购买与消费在时间上是严重脱节的,而CPI是按月调查当月消费的商品和服务项目的价格变化.

　　统计局还解释,没有把购买房子价格纳入进来,不等于CPI没考虑城乡居民居住类的消费.目前中国CPI居住类调查的项目包括建房及装修材料,租房,水、电、天然气、液化石油气、煤炭的花费,购房贷款利率、物业费、各种房屋维修费等.

　　但中国央行货币政策司司长张晓慧近期以个人名义发表的文章指出,为更好地维护币值稳定、促进经济平稳持续发展,金融调控有必要更加关注更广泛意义上的物价稳定,进一步探索和研究更好衡量物价总体水平的方式、方法.

　　她认为,考虑到房地产价格的变动趋势相对稳定,且与经济周期变化相吻合,可首先探讨将房地产价格变动纳入整体物价指数中.

　　华宝信托宏观经济分析师聂文则指出,从广义的通胀,即包括房地产和资本市场看,无疑在上半年超宽松的货币政策下,通胀已经比较明显起来了.但如果按照中国现时这种具有很大粘性的CPI计算,现在还是负增长,大家可能觉得还是通缩.其实从各个角度讲,现在通胀已经起来得非常明显.

　　由于支撑中国经济增长的进出口尚未见到起色,决策层认为中国经济增长的态势并不牢固,特别是负增长的CPI显示通胀离中国还很遥远,因而仍再三强调要保持宽松的财政财策和适度宽松的货币政策不能改变,并对疯狂上涨的股市和楼市,采取了默许政策.

　　由于房地产业牵扯到的上下游行业众多,历来都被当作是中国经济的支柱产业.刚刚还在前两年被诟病的高房价,今年已经变成中国经济欣欣向荣的标志.北京、上海、深圳及多数城市的房地产价格,目前已逼近2007年的历史高位.

　　"房地产就是对中国老百姓的敲骨吸髓,把一辈子消费都交出去了.还要强调它是资产,不是生活必需品,经济学家要有良心."国泰君安宏观经济分析师林朝晖颇有情绪地称. "泡沫总有破灭清算的日子,前面越疯狂,後面就越惨绝...股市泡沫相对的伤害可能还会轻一些,但楼市泡沫则是既连着银行又连着民生."

　　**滞後的指标**

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松日前在接受路透专访时表示,中国今年如此大的信贷投放,往往不会被贸易部门吸收,主要是被包括道路、桥梁、设施、电力、房地产和股票等非贸易品所吸收,所以更容易形成资产泡沫.货币政策应当对正在形成的资产泡沫保持警惕，特别是要注意防止银行资金过度流入资产市场而不是进入实体经济.

　　他称,由于CPI构成中农产品及相关制品的影响十较大,在经济大幅波动时期,CPI的反应可能滞後.目前经济已明显复苏,CPI仍然是负增长,这主要是由农产品的价格周期决定的.

　　"今年的CPI是被明显低估的.主要原因是整个CPI的结构不够合理,不能反映整个物价情况."聂文称,"房地产部分目前在CPI中一点反映都没有,顶多就是租金和水电煤气占约10%.从实际情况看,这个比重要大得多."

　　南充商业银行资金部副总经理陈旭敏指出,CPI与利率政策紧密相联.通常中国的CPI在2%以下的水平时,央行都不会采取加息的政策.但低利率反而更会刺激民间储蓄流向房市或者股市.

　　"CPI数据被压缩後,势必造成真实利率被扭曲,名义利率调整也失去了依据.现在,科学的统计数据告诉我们CPI连续负增长了五个月,要到11月份才有要能转正,明年下半年才能见到2%,这意味着此前央行都不太可能加息."他称.