中登公司数据显示，7月20日开始的一周，股票开户数达56.7万户，创出自08年1月中旬以来一年半的新高；基金开户数一举突破10万户，创下17个月以来的新高。与此相对应的，是股指不断创出新高。显然，人人都爱股市泡沫。

目前股评家们给出股市反弹的理由主要是两条，钱多，经济复苏。如果再加上半条，那就是技术性的，跌得多就涨，涨得多就跌。但是，很少有人注意到投资者的情绪，很少有人想起凯恩斯提出的重要概念，animal spirits，即动物精神。在陷入群体性疯狂的时候，有必要重温大师的经典。

什么叫动物精神？我的理解，可简单概括为贪婪与恐惧。盲目乐观时，能把股票与房价炒上天，就像眼下之情形；过分悲观时，就像2008年股市的断崖式下跌。动物精神既可解释股市涨跌，也可以解释经济周期。它与羊群效应一样，都可归入行为金融学。这与索罗斯的反身性理论是相似的。

英国的乔治·库珀在2008年出版的《金融危机的根源》写道，在商品市场里，商品价格增高，对商品的需求就会减少；在股市中，股票的价格越高，看多的人信心越足，他自己的或借来的资产价值就越高，于是就有更多的钱再投到股市里。投资者的信心是决定社会上的流动性是否会转变为股市流动性的阀门。

在今年以来A股的上升中，我的几个炒股朋友曾在2600点、3100点清仓过，他们是恐惧了，但禁不住贪欲，又杀进去。他们的行为具有代表性，股指就这样被一路推上去。美国的内德·戴维斯研究公司曾研究股市情绪多年，发现在市场转折点附近，大多数人的感觉永远是错误的。人们的感觉可能比实际情况要早几周或是几个月。我认为，在持续刺激的不断强化下，麻痹或情绪惯性，也是动物精神。

很多学者在探讨宏观经济的逆周期性调控，并设计很多观测指标。股指和物价一样，也应是观测指标，那么动物精神可纳入其中。对投资者而言，判断是否会逆势调整，动物精神可作为先行指标。