近日，一位私募经理清仓A股成为各大财经网站的热门话题，张可兴，北京诺亚方舟证券投资基金总经理，也是新浪财经知名博主，对市场和操作有自己独特的见解。他表明，诺亚方舟已清仓A股，并且同时声称，即使市场再上涨,获利也只是蝇头小利。私募经理缘何清仓A股呢？就此问题《理财时代》采访了张可兴。

　　●疯狂上涨势必急速下跌

　　当中国A股上证指数，从今年反弹以来的2400点向上冲的过程中，很多机构预测2600点是顶，当快要冲破2600点时，机构又预测3000点是行情上限。但是，在冲破3000点后，市场上的大部分投资者变得空前一致，都认为在流动性预期和经济复苏预期下，股指仍会继续上涨，4000点在今年下半年就能看到，有的甚至看到5000点、6000点，那么市场真的会如大家的预期吗？

　　张可兴认为，市场疯狂的上涨，会涨到很多人大跌眼镜，当大家都相信的时候，也就是风险来临的时候。他们在7月底股指接近3500点之际，就已经主动停止了可能的继续获利，清仓等待机会。不排除市场短期继续走向疯狂，达到4000点甚至更高。2007年的疯狂上涨，导致2008年的急速下跌，让大多数投资者深陷其中，冷静对待市场，当你看不清前方道路的时候，停下来等一等，看一看，看清楚后再走。

　　●清仓A股有四个原因

　　据张可兴介绍，此次清仓A股，有四个原因，首先，目前我国低利率环境以及政府大量的财政、货币激励政策，导致流动性泛滥，市场存在较为强烈的通胀预期，因此短期而言，行情的动力仍在，还将会继续发展和延伸。在这种背景下，使得估值与盈利因素被市场忽视。然而，最终决定股票价格的毕竟是上市公司的盈利状况。宏观基本面与企业盈利并非不发生作用，任何市场都不可能脱离基本面很远。市场是波动的，但它必须围绕基本面运行。短时间内，市场被流动性与通胀恐慌情绪所淹没，驱动市场上升，中长期而言，市场则将回归基本面。无论通胀预期是否兑现，经济增长、物价以及股市均可能会有一个回落下探的过程。

　　真正有基本面支持的股市上涨才是基础稳固的可以持续的行情。他认为，本次通货膨胀虽然会实现，但是它是在政策强力刺激的背景下发生的，不是经济本身的自然恢复，不是经济本身激发的自然通胀，因此力度不会很大。在全球经济衰退的背景下，中国经济增长恢复程度可能欠理想，与市场的普遍预期存在一定差距，因此当预期与现实产生落差的时候，市场还将有可能大幅的回调，但市场再创新低的可能性极小。

　　其次，回顾历史，可以让投资者对目前的状况有更加清晰的认识和判断。虽然每一次的历史事件不是简单的重复，但是之间有很多相似性。在1997年亚洲金融危机前后几年，中国政府一方面大幅度降息，一方面大规模投放信贷，然后大量增发国债进行政府投资，以期引导民间投资增长。GDP增长率从1996年至1997年持续下降，到1999年一季度略有起色，其后虽有回落，但总体呈现震荡上行的态势。此时同样在人为通胀预期和经济复苏预期下，股市从1047点涨幅一倍多，并创出2245的高点。其后，由于经济增速回落，物价指数回调，以及国有股减持等事件的冲击，股市开始下行。本轮股市的上涨基于同样的预期下，涨幅已经超过一倍，很多股票和资产价格上涨得更快，远离了基本面。

　　再次，就是“流动性”，在当下，市场一致认为流动性依旧充裕的时候，甚至央行最近一再表态流动性不会收紧的时候，更让人们有理由相信，应该说是“确信”无疑，股市在此背景下会继续上涨。张可兴以为，流动性就是个胆小鬼。当市场不断上涨，乐观情绪持续的时候，它就跑出来进入市场；当市场持续下跌，悲观情绪占据市场的时候，流动性就会害怕地缩了回去。中国近十年及未来几年流动性一直比较充裕，这肯定不能成为支撑股市上涨的根本理由，支持股市上涨的唯一核心因素是企业盈利的增长情况。

　　最后，目前的市场已经过于疯狂，从沪深A股的市盈率分布看，目前0至20倍的个股有56只，20至50倍的个股有527只，而市盈率在50倍以上的个股(包括亏损股)达到989只。这种分布状态与2007年历史最高点的估值分布十分接近，只是少数大盘股的市盈率相对不高才使市场整体估值看似离2007年顶部很远，实际上，一半以上股票的市盈率如今已成为市梦率。再看，今年二季度基金仓位创出历史新高，达到84%左右，在接近3500点之际，机构投资者从原来的寻找价值，变成了追赶趋势，已经处于非理性亢奋状态，有的更是找出了一些所谓的A股上涨新动力的理由。人们期待于新发行的指数基金能够为市场带来更多的增量资金，能够不断地让大盘创出新高。回顾2007年8月后，疯狂发行的新基金，在“人民币升值预期”概念的掩护下，大举建仓银行地产股，股价暴涨的那一幕场景似乎又一次再现，导致将股市推向了最后的疯狂。

　　张可兴认为，低风险才能高收益，只有不断地创造正复利才能发挥复利的最大价值，而每一次投资都赚钱则是确保正复利的根本途径。只有在别人不敢买股票的时候（这时候往往是熊市的后期，股票很便宜）买进股票，在别人不舍得卖股票的时候（这时候往往已到了牛市的后期，股票很贵了），卖出股票的少数投资人，才能在市场中做到持续的盈利。文/阮婧雯