我们的观点:
成也银行,败或也银行
韩和元
对于近期资本市场,最大的变量因素我们认为将来源于银行。原因在于资本充足率影响资本市场流动性。
细分之,其原因大抵有二:
诚如我们在8.5的文章里所指出的:为了有效与巴塞尔新协议对接,在这样的大背景下,银行在短期内贷款趋紧,毕竟缩小总额是抵御资本充足率下滑的最直接和有效的工具,此举会导致近期银行新增贷款呈现收缩态势。短期内对银行业而言监管之痛也是必然的,商业银行资本充足率的提高也就意味着银行如前期那样大贷大放的格局将不再,毕竟放贷总额与资本充足率是相背离的。
而对于今年前期资本市场的繁荣,在很大程度上是来源于宽松的信贷政策,2009年,银行信贷以天量的速度增长。国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁公开表示,根据他的测算,上半年有20%左右的信贷资金流入股市。以7.37万亿的贷款规模计算,即约1.5万亿的信贷资金在上半年流入到了股市上。
而突然的收缩对资本市场的影响是可以想见的了。
另一个原因亦在于银行的资本充足率,在前期的文章《基于〈商业银行资本充足率监督检查指引〉修订背景下对未来走势影响的研判》里我们强调在落实巴塞尔新协议的大前提下,对于银行业的IPO和增发配值得我们关注。为了满足巴塞尔相关协议,将银行的资本充足率达之12%的底线也就意味着银行在当前情况下,不得不面临充实自有资本的问题。
我们知道商业银行资本包括核心资本和附属资本,其中核心资本包括实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、未分配利润和少数股东权益;附属资本包括重估储备、一般准备、优先股、可转换债券和长期次级债务。前期在宽松的货币政策和四万亿投资的政策要求下,商业银行本身的风险意识降低,且其本身的资本构成不合理,在当前利差缩小的环境下,通过包括资本公积、盈余公积、未分配利润和少数股东权益等手段在内的内生性的手段来补充资本显然是不足的,而近期商业银行意图通过一次性发债来解决资本缺口。
截至目前,已发行次级债(含混合资本债)2107亿元,这已达到去年全年724 亿元发行量的2.9 倍,但仅占已知次级债发行总量(包括已发与计划发行的次级债数量)的44%。至2011年底前,至少有2380亿元次级债待发行,其中估计今年下半年将要发行1000亿元。由于次级债主要在银行间债券市场售卖,作为其中大资金持有者,银行间彼此交叉持有次级债问题将难以避免,进而引发系统性风险。而《商业银行次级债券发行管理办法》中规定,商业银行持有其他商业银行发行的次级债券不得超过其核心资本的20%。更重要的是:各银行交叉持有,对整个银行体系来说,并没有增量资本进入,并没有达到增强整体风险抵御能力的目标。
综此,我们认为银行通过IPO或增发配融资来提升核心资本的可能最大,这又将从根本上改变资本市场本身的供需结构,进而再影响资本市场。
对于未来市场走势银行的行业政策和态度至为关键,成在于银行,败或亦在银行。
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成也银行,败或也银行
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