其一、中国经济中货币正循环之源

中国经济真的复苏了吗？

三个月前，这还是一个问题。

三个月后，有经济学家已经明确表态：中国经济复苏了，而且复苏可持续，根本不是什么W型，而是V型，起来就起来了，不会再下去了。这样斩钉截铁的表态，似乎颇能代表官方立场，所以，我们现在要探究的，也许不应该是真假复苏，而是复苏的持久性，或者未来的可能衰退会否出现。

实际上，在梳理了中国经济尤其是中国金融的一些数据后，我倒有一个观点也许与众不同，那就是中国经济本来就没有滑坡过，金融危机也好，经济危机也罢，本来就与中国不相干。换言之，中国是“风景这边独好”。为什么呢？因为中国经济的独特性。这种独特性，就是货币正循环。

货币正循环，就是货币的增加刺激着货币不断增加，货币的不断增加，刺激着经济的繁荣。这个链条，构成了一个正循环、正激励，正在走向巅峰。

这是一个怎样的循环呢？它的源头在于央行的货币政策。简单点说，央行有如下途径向社会投放货币。

其一，印钞票。每一年，央行都要印一些钞票，增加社会中的货币流通性。但这方面的数量毕竟有限。1978年年底，中国流通中的现金不过212亿元，1988年11月突破2000亿元，大致是10年10倍的关系。不过，到1998年7月，突破1万亿元，这10年就只增长5倍，要到2004年9月才达到2万亿，即这后一个10倍历时16年。2007年底超过3万亿，2009年1月突破4万亿。如此看来，改革开放后的10年，钞票增加到10倍水平。再随后的20年增加了20倍。但绝对额不一样。前10年，现金不过增加1800亿元，而最近10年则增加了近3万亿元。印钞票，是央行提供货币的最直接的方式，却并不经济。

其二，支付利息。最近几年，中国的货币泛滥得厉害，为了控制货币供应量，央行每年都要发行一些票据回笼货币。目前，央行票据余额约4万亿元，按照年息1.5%计算，每年就要支付600亿元利息。此外，中国央行要求的货币准备金率数量也极高，按照目前15.5%的准备金率，央行手里的准备金高达9万亿。这部分资金目前按照年息1.62%支付利率，其规模每年1400多亿元。这意味着每年仅票据和准备金两部分，央行就要支付2000亿元利息。其性质等同于印钞票。当然，还有其它利息要支付，比如政府存款目前规模也有2万多亿元，每年也要支付一些利息。

其三，结售汇制度。中国实施着极为严格的结售汇制度，居民和企业不能无故持有外汇，且也不能自由买卖外汇。外汇的不可自由兑换制度限制了外国人自由对中国的投资。在现行制度下，所有外汇都要经过央行倒手，央行回收外汇，将其变成外汇储备，然后拨付出等值人民币给法人或个人，这个过程，等同于印钞，却不必真的去印刷钞票，只需要变幻一下资产负债表的数据即可。其规模却极为庞大，影响极为深远。

首先，中国的外汇来源无非是三条渠道。最大的一块来自于贸易顺差，其次来自于外商直接投资或间接投资，再次来自于境外汇款（规模较小）。最近30年，中国的贸易顺差本来变化不大，到2004年前始终徘徊于每年100-500亿美元的规模上，对中国经济的影响也就并不大。但2005年的贸易顺差突然越过1000亿美元，比2004年（328亿美元）增长2倍。2006年达到1775亿美元，2007年达到2618亿美元，2008年增幅缓慢，全年差一点达到3000亿美元，增幅不足20%。算一下，这4年来，我们的贸易顺差高达8400亿美元，如果按照1：7的比例关系，央行就要投入货币近6万亿元人民币。按照中国的储备货币与M2的乘数关系，相当于社会增加了25万亿元货币！这个数字，恰好接近2004年年底的中国M2的余额（25.3万亿元）。

这说明什么呢？说明仅仅外贸顺差方面，这四年为我们提供的货币增量就相当于2004年余额的一倍。所以，为什么中国股市从2005年见底，为什么在2006年和2007年暴涨，为什么在2008年暴跌，不就一目了然了吗？

其二、中国经济：货币正循环之产物

其三、中国经济货币正循环之后果

由上述分析可见，如果我们调整汇率，也许一切就都不会发生——假设，人民币在90年代没有突然人为贬值，而是人为升值，达到1元人民币能兑换10美元的地步，那会发生什么情况呢？那样，中国一个普通文员的月收入达到2000元人民币，相当于2万美元，年收入24万美元，将比美国的文员高出3倍，中国人将变成世界顶顶富裕的国家。甚至于我们也许不必这样乐观，即便维持改革开放前的水平稳步增长，一个普通中国人月收入只有500元人民币，相当于5000美元，与当今美国的文员收入差不多，那么，中国人也会十分乐于出国消费。

可是，这样的假设本就不存在。但通过假设，我们最起码知道了事情的缘由：因为我们人民币人为贬值（90年代一度达到1美元兑换10元以上人民币），中国的商品价格变得格外便宜了，所以才有利于我们的出口。这是贸易顺差之所以能持续的根本原因。

人民币在对外贸易中贬值，本来对于普通中国人也没有什么影响，但它却影响到了外贸出口者，尤其是早期的民营企业家。他们在对外贸易中出口获得了大量的净收益，回到国内结汇后变成人民币，从而变成了“率先富起来”的一代人。

但这些人为什么能富起来呢？因为在汇率贬值的同时，中国走向了市场化，但人员工资却在双轨制下没有大幅度的变动。改革开放前，中国人月工资40-50元，日子已经过得相当不错了。为什么？因为那时候，治病基本不花钱，住房基本不花钱，上学基本不花钱，养老基本不花钱。医疗、住房、教育和养老四大事，全是由国家包办的，甚至于连粮食都实行配给制花费不多，以至于些微的工资收入就变成了富裕阶层。在这种情况下，逐渐展开的改革开放给人的错觉是原来的福利还能保持，于是，乡镇企业、民营企业家只需要比“公家人”高一点点的工资，就能招徕到足够的人才，从而快速发展起来。

上世纪八十年代中后期，城里的知识分子愿意利用周末去搞第二职业，到民营企业去兼职赚一点外快。那时候，民营企业（乡镇企业）开出的工资比知识分子本业的收入都要高。对知识分子来说，一下子有了3倍以上的收入，当然乐此不疲。而企业家们所支付的，其实只是一点点皮毛工资，就可以拿自己的商品去国际市场与对手竞争，当然有足够多的利润了！

看穿了这一点，我们就能明白，改革开放以来，最苦的一群人，正是中国的农民工。此前相当长的时间里，国家包办了农民的医疗住房教育和养老大业，所以，在他们看来，赚到的哪怕是一分钱，也是自己多余的收入。在这种假象下，他们一开始的工资就很低廉。而更为荒谬的是，这种低廉的工资一直延续到彻底的改革开放后期，住房、医疗、教育、养老变成了四座沉重的大山，压在他们头上了，他们仍然不知觉，仍然在接受着低廉的近乎剥削的工资，奉献着自己的青春和汗水，甚至生命，为企业家、资本家赚取着超额的外汇利润。

试想一下，如果改革开放之初，国家就明确今后一切的养老医疗教育住房统统要自费，我们的农民兄弟能接受每月几百元的工资一干就是20年吗？现在的农民工，每月的工资收入不过1000元左右，撑死了2000元而已。这样，他们每年的工资性收入却不过2万元以下。这2万元，能承担他的住房、医疗、养老和子女教育吗？中国的全国平均房价超过4000元/平米，他们如果每年攒下5000元，需要80年才能买得起一套房子。现在动个手术，动辄就要上万元，他们不吃不喝干一年也生不起病。至于教育和养老，他们敢想吗？

所以，我们货币之所以能正循环，是基于牺牲了一代农民工的利益，牺牲了一代城镇普通人的利益换来的。在计划经济时代，一代人的牺牲，总能换来下一代人的幸福生活。但改革开放后，这一代人的牺牲，换来的只是“一部分人先富起来”。

先富起来的这部分人，依靠被贬值的货币和被压低的工资而来，是对社会资源的超前掠夺而来。这是他们的“第一桶金”，也是每个先富者的“原罪”。

在获得了第一桶金之后，这些先富者很快瞄向了房地产市场，并充分利用经济转轨时期的特点，配合地方政府，将房价炒作起来。如前所述，他们贸易顺差所赚得的钱被央行正循环了之后，社会中的资金多起来了，物价涨起来了，房价也跟着涨，这样就营造了第二轮循环。在这个过程中，先富者更富了，一部分后富者，主要是官员，也利用各种灰色机制迅速地富裕起来。比如湖南郴州的两位市级领导，贪贿总额都达到3000万元。再随后，金融市场的一批人搭上了顺风车，类似于陈发树等人，一次增发配股就能获得数亿元的利润。

随着社会货币供应量越来越多，富裕的人也越来越多，物价也就只能涨起来。通胀其实是对穷人征税。膨胀的物价，使得社会中绝大多数依靠工资收入的人变得相对贫困。比如，他们以前本来10年的收入能买一套房，现在要50年才能买一套房。再如，他们以前用两个月的工资就可以支撑儿女上大学，现在要用两年的工资才能支撑。所以，相比之下，他们更贫穷了。社会的财富本来是一种均衡，富人更富，本来就是来源于穷人更穷。

所以，中国的货币正循环的链条是这样的：货币贬值和低廉工资产生出口优势——出口顺差及货币升值预期带来超量外汇——超量外汇导致央行发出超量基础货币——超量基础货币被信贷杠杆放大4-5倍产生超巨量货币供应量——超级货币供应导致资产泡沫富人更富穷人更穷更有利于出口和货币升值预期……

在这样的正循环体系下，中国的M2扩张达到了惊人地步。1996年1月，M2只有5.84万亿元，到2009年7月，已经达到57.3万亿元，相当于14年多的时间扩张10倍。而经济呢？1995年全年GDP不足6万亿元，到2008年刚刚越过30万亿元，只不过扩张了5倍。14年多的时间，中国的货币生产效率下降了一半：从以前的1元M2创造1元GDP，到如今的2元M2才能创造1元GDP。

在货币供应量扩张10倍的同时，也就是在社会中的钱增长到10倍的时候，中国农村居民的人均可支配收入从1995年的1557元增长到2009年全年的预计5150元，只增长到3.3倍。也就是说，以前农民月收入130元，现在月收入430元。但社会的货币流通量呢，已经从130元涨到了1300元。相比1995年底，2009年农民收入的采购能力只有以前的33%。这不是相对贫困是什么呢？

经济越发展，人民越贫困-------我们看到报道某地农民收入增加，从过去的1000元增加到1500元，这有用吗？一切都是博弈，如果你增加500元，人家增加2000元，你不是比以前更贫困，那又是什么？社会总物质是相对固定的，别人收入增加得又快又多，你的收入增加得又慢又少，还是血汗换来的，那能够富裕吗？

货币正循环的后果，正在于此。