8月5日，笔者在《信贷明松暗紧》中写道，“那么从现在开始，应有股市调整的准备。”不幸的是，当日即展开了调整，不到10个交易日，沪指跌幅超15%。

在很多人眼里，这是一次技术性调整，但笔者认为，如果没有政策的强力支持，这次的调整跌幅大、时间长，将会非常难看，因为笔者认为中国的经济增长会掉头向下，走势不是V型而是W型。

尽管预测是件危险的事，但只要不预测具体数字，而是预测大的走势，仍是可为的、有益的。而如果预测大势，就要分析特定的情景，寻找大势的逻辑。

虽然政策底的位置难以具体，但政府是有底线的，不会坐视股市大跌。情景分析如下：政府不会容许经济企稳回升的关键时期，被股市打断；股市理应继续发挥作用——即让存款搬家继续，通过股市融资为实体经济真正输血；让财富效应继续，通过适度膨胀来刺激居民的真实消费——我们能大致看到资金流动的迂回路径：政府意识到对“铁公基”的资金投放是低效的，但当股市吸纳大量流动性而显现繁荣后，股市的流动性与再融资功能得到了恢复，其对资金的分配和对实体经济的渗透是高效的。政府乐见后者的高效。

所以，目前的调整是政府与市场在扳手腕，而且政府赢的概率很大，因为有一部分市场因素站在了政府的一边，比如通缩。这使今年的政策底相对2008年而言，有更大的胜算。

有识人士指出，就实体经济与虚拟经济的轮动理论而言，在经济复苏时期，往往是虚拟经济先行，然后拉动实体经济启动、慢慢起飞，再下来进入实体经济推动虚拟经济增长这样一种运行轨迹。而目前A股运行与实体经济的关系，正好就处在第一环节上，所以，任何政策信号的释放都得慎之又慎。

政府不愿看到股指大跌，也不愿看到《信贷明松暗紧》一文中所描述的股指过高情景，这种进退两难将推着股指“慢牛”在一个箱体里，直到经济复苏与通胀的赛跑最后定局。