09 年上半年EPS 为0.065 元，基本符合预期

上半年公司实现营业收入235 亿元，同比下降37%；实现利润总额6.77 亿元，同比下降89%；实现净利润5.06 亿元合EPS0.065 元，同比下降90%，基本符合预期。其中，非经常性损益贡献利润1.67 亿元(主要是可交易性金融资产升值)，扣除该科目后净利润为3.39 亿元，合EPS0.043 元，同比下降93%。

下半年量升价涨，业绩明显改善

产量上，公司上半年铁、钢、材产量分别为612、620、548 万吨，下半年公司铁、钢、材产量计划达到767、784、730 万吨，环比分别增长25%、26%、33%左右。价格上，由于近日钢价下跌，公司9 月出厂价格也做了相应调整，其中热轧、冷轧只上调了300-400 元/吨，中低牌号无取向硅钢上调950~1450 元/吨，照此计算公司9 月月度EPS 在0.08 元左右，业绩进一步改善。

取向硅钢销售良好，优势仍然明显

国家电网建设增加了取向硅钢的总需求。虽然有宝钢等新竞争者的进入，武钢凭借自身的技术品牌优势，仍能在取向硅钢领域保持较明显的优势。上半年冷轧热轧普遍亏损而公司还能盈利，全归功于取向硅钢。下半年迎来电网建设高峰，取向硅钢需求明显增长，公司目前月排产4 万吨产量已合同饱满。

收购鄂钢将扩大生产规模，完善产品结构

公司拟通过配股收购鄂钢公司等钢铁相关资产。鄂钢产品主要为螺纹钢线材、冷轧中厚板等，目前具备300 万吨产能力，2010 年将增加到500 万吨左右。收购完成后公司钢材产能规模将扩大30%以上并改善产品结构，提升盈利能力。

钢铁价格理性回归，整固后仍然看涨

近日来钢材价格快速下跌，其中螺纹钢最大跌幅在20%左右。目前我国经济仍然处于底部回升尚不巩固阶段，积极财政政策和适度宽松的货币政策等宏观经济政策取向不会改变。我们判断四季度FAI 仍将保持较高增速，房地产投资的恢复也将逐步体现，制造业也将逐渐回暖。钢价整固之后有望继续上涨。

维持“推荐”评级：预计公司09/10 年EPS 0.43/0.9 元左右，PE 为20/9.5 倍，维持“推荐”评级。