刘国宏军工主题报告《“时间的玫瑰”绽放在钢铁长城》

　                        　主要观点摘要

                       （2009年7月28日）

　　n     今年7月以来的军工主题行情，不仅仅是以往军工 “向国庆献礼”效应的再现，而是军工体制改革深化、军工集团推进内部产业整合以及谋求外部发展战略的历史契机的到来。从各大军工集团“推进军民融合、积极应对金融危机挑战，保增长，保发展，保稳定”的年度计划来看，酝酿已久的上市公司资产整合、资产注入力度是空前的。

　　n     2009年是军工总公司改组为集团公司的10周年，也是国防工业转型的关键年份，以政策推动为特征的军工行业整合正在提速。尽管全球性的危机波及国内各个行业，但国内军工制造体系的产业化进程却在2009年逆风飞扬。中航工业集团的成功整合与商业化运作，已经为管理层推进军工体系的大整合提供了可借鉴的经验。

　　n     与以往国防科工委时期的整合不同的是，工信部主导的军工整合与国资委主导的央企整合，已经打破了军工集团“独居一方、自成一体”的格局，军工产业的整合与资产证券化提速，已纳入到了整个国家工业体系中。正因如此，军工体系从2009年开始才进入真正的实质性整合阶段。

　　n     在国内产业结构大调整、国资突进整合的大背景下，十大产业振兴规划强调了装备制造业的战略地位，而军工产业作为装备制造业持续创新的核心，获得政策先导支持的机会较大。上市公司的产业基础、军工集团对资源整合的战略意图、军工集团的资产结构及拥有的资源配套体系决定了本轮重组的进度值得期待。

　　n     7月以来的军工行情演绎、以及9月甚至四季度的纵深演进预期，是军工体系内部整合的目标进度、外部政策环境因素决定的，而不是纯粹的概念炒作。经过军工集团的先行资产注入和整体上市的尝试，部分上市公司已经获得了跳跃式发展机会，并且核心技术优势在市场化进程中为业绩持续增长提供了保障。此类上市公司已经具备了价值成长的基础，这也将为其它上市公司形成示范效应。

　　n     资本市场的健康发展、军工集团自身的产业结构调整，都将促进军工产业借道资本市场的整合力度加大。根据“大协助、小核心、寓军于民”的产业格局，当上市公司获得垄断技术之后，在市场竞争格局中的业绩预期也就值得期待。中航工业集团进入世界500强居航空防务板块第11位，预示了具有国际竞争力的中国军工企业有望在资本市场破茧。

　　n     重点关注主营业务突出、业绩成长稳定的公司，如中国卫星（600118）、西飞国际(000768)、中兵光电(600435)、火箭股份（600879）、中航重机（600765）、成发科技（600391）、晋西车轴（600495）、哈飞股份(600038)、航天动力(600343)、航空动力（600893）、洪都航空(600316) 、航天信息（600271）、久联发展（002037）、南岭民爆（002096）、泰豪科技(600590)等。对于航天科技(000901)、航天长峰（600855）、航天机电(600151)、航天晨光（600501）、辽通化工（000059）、航天通信（600677）、 四创电子（600990）、ST宇航（000738）、ST轻骑（600698）、航天电器（002025）、高淳陶瓷（600562）等资产注入预期较为明朗的企业适当关注。