政府应当采取积极的财政政策、中性的货币政策。随之而来的另一对变化是股市与楼市的泡沫化走向，稳股市、抑楼市

本文发表于2010年1月19日《**证券报》

在传统理论中，危机过后是萧条。但现实颠覆了理论，包括中、美在内的全球经济强劲反弹。此次经济复苏的最大特征，就是政府深度介入市场，大量释放货币。流动性水平偏高，必酝酿资产泡沫，随泡沫泛起的是通胀水平。

在21世纪的第二个十年开启，中国央行开始了挤泡沫的进程。央行在收紧力度与节奏上将非常谨慎，会走一步看一段——刺破泡沫必导致经济二次探底，而泡沫又必须被挤掉。经济硬着陆的风险正增大。

当前的经济复苏，已不再依赖超宽松货币了吗？答案是否定的。庞大的在建项目已绑架了货币的收缩张力。在这逼仄的空间里要想有所做为，政府应当采取积极的财政政策、中性的货币政策。而扩张的财政政策同样能绑架货币政策。货币政策的中性，可以定性为适度宽松，但绝无可能如2009年的过度宽松。这样的财政与货币政策组合，有助于在刺激经济增长的同时，防止资产价格泡沫化和通胀形势过快恶化。

这是一对变化，随之而来的另一对变化是股市与楼市的泡沫化走向。因应当前形势，稳股市、抑楼市，应是新一年的基调。

股市其实存在泡沫，一个最直观的理由是新股发行的市盈率过高，有泡沫的股市才能吹大有泡沫的新股发行。楼市的泡沫化更为严重，其价格不仅远超国民的收入水平，也远超了租金的价格。中国绝不想重蹈日本泡沫破裂的覆辙，无论从政治还是经济角度，打压楼价的决心日益彰显。收紧政策同样会影响股市，于是政府推出股指期货这一武器进行对冲。我们甚至可以揣度，沪指震荡在3000至3500点区间，是管理层最舒服的、最乐意看到的。