CPI一高，房价、通胀调控两头难
房价！房价！ 通胀！通胀！
CPI一高，“房价！房价！”调控转向“通胀！通胀！”
CPI创新高，防通胀成短期宏观调控重点，至少我认为这样。
国家统计局公布数据显示，9月份我国居民消费价格（CPI）同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。这是在我国CPI涨幅经历7月的3.3%，以及8月的3.5%两大高点之后再创新高。10月CPI可能仍在高位区间，防通胀目前已经超越保增长，成为宏观调控的重要目标。
同样，前三季度居民消费价格同比上涨2.9%。其中，城市上涨2.8%，农村上涨3.1%。9月份居民消费价格同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。
如此，我们看到消费者价格指数屡创新高，显示当前通胀压力开始增加，目前来看，防通胀已经成为经济运行中非常重要的目标，其重要程度甚至高于保增长。
其中以食品价格上涨影响较大。上行因素包括国际大宗产品的价格，美元贬值刺激国际大宗商品价格大幅上涨，对国内的生产产生一定的输入性通胀的压力。此外，劳动力成本上涨、国内一些原材料价格上涨。清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明谈到经济增长速度没有预想中那么低，预计之后GDP增速减缓的幅度还会加大。因为加息后房地产调控的效果会逐渐显现，GDP的增速也就会放缓。不过，我们也认为这是在合理调控的范围内，对中国经济发展影响不大。
接下来，国家是否会采取后续防通胀措施成为关注焦点，可能国家会对物价调控采取一些措施，包括调整准备金率等一系列方面。现在，农产品价格一直攀升，农产品价格上涨，物价就会涨，这也是央行加息政策出台的主要原因。如果物价继续上涨，年内相关政策还会出台。
我们知道，经济沿两条通道运行，一是物价的上升通道。9月与三季度的CPI上涨幅度分别为3.6%和2.9%，均再创新高，推动物价上涨的因素仍在增加。二是经济的下滑通道。二季度的GDP比一季度下滑1.6个百分点，三季度比二季度下滑0.7个百分点；工业增加值同期下降3.7和2.4个百分点。经济正在向“滞涨”的方向演变。
特别是我们从9月CPI数据分化板块表现中思考抗通胀股的变化。中国前三季度经济数据基本都在意料之中，但10月21日的大盘呈现窄幅震荡走势，却显示出了投资者的担心。在经济数据公布影响下，大盘一度出现快速下挫走势，随后止跌企稳。临近上午收盘两市再度下探，各板块普遍下跌，两市交易量明显萎缩，通胀预期加重可能是市场所担心的。相反，抗通胀概念股遭到了市场的继续追捧，比如有色、水泥、建材上涨。然而，通胀预期带来的加息预期会进一步刺激人民币升值，这内外市场的共振或将进一步刺激热钱的流入。
于是，通胀压力催生结构性风格转换。三季度经济数据的出炉，对风格转换提供了更多理由。两市资本追捧的个股，清一色的资源股，尤其以稀土、有色为主。在投研机构眼中，通胀压力还会继续上升。从中长期来看，随着海外宽松货币政策的实施所产生的充裕货币会加大输入型通胀压力；国内食品价格的进一步走高；由收入分配改革所导致的劳动力成本的快速上涨以及国内资源价格改革所导致的生产资料价格上涨，这些潜在因素均会推升中长期通胀预期，因此到明年二季度，通胀压力将再度上升，国内专家的这个分析我很认同。
在通胀时代，资源股成为资本市场的“大众情人”。热钱涌入加剧通胀，太多得证据显示，热钱的流入已经越发凶狠。通胀预期的加重，加息预期接踵而至，虽然预测加息的时机不同。加息预期则意味着人民币的升值预期更加强烈，这也引发热钱的进一步流入。新入场的资金来自何方，道理不言自明。
中国人民银行行长周小川的发言明确了通胀等风险将显著上升的现实。当前国内信贷持续扩张动力仍然较强，跨境资本流动蕴含潜在风险，流动性过多、通货膨胀、资产价格泡沫、周期性不良贷款增加等宏观风险将会显著上升，金融业资产质量和抗风险能力面临严峻考验。因此，央行要建立逆周期信贷调控机制是中国加强宏观审慎政策的工作重点，这要求央行从防范系统性风险的角度出发建立逆周期调控机制，增强宏观调控弹性；同时，加强系统重要性金融机构的监管，弥补监管真空和不足，防范和控制好潜在的系统性风险。
由此可见，CPI一高，高房价调控难，通胀调控也难，两头都难，但就目前形势而言，调控必须转向通胀为主，至少我认为这样。
调控短期重点向“反通胀”倾斜。从物价数据来看，最令人担忧的是物价环比涨势十分明显，通胀至少已经上升为经济运行阶段性的主要矛盾。考虑到物价上涨很大程度上是食品价格导致的，这将对普通居民尤其是中低收入者的实际生活带来影响，宏观调控势必采取相关措施，防止通胀预期转变为现实的通胀压力。
如有必要，未来央行有可能继续动用公开市场操作、存款准备金率等数量型货币政策工具。其他调控政策则将延续“有保有压”的态势。如房地产调控、清理地方融资平台等政策影响将继续显现。同时财政政策基调仍然相对积极，如保障性住房建设、西部大开发以及战略性新兴产业的推进，均将给经济增长带来正面拉动效应。
房价 CPI 通胀 调控新政