康芝药业:瑞芝清的发展模式有望得到复制
机构：东北证券
研究员：周思立
评级：谨慎推荐
盈利预计：预测公司2010-2012年的每股收益分别为1.54元、2.12元和2.69元
主要观点：
1.公司专注于儿童用药,随着我国第四轮人口出生高峰的到来,儿童用药市场发展空间广阔,公司有望分享我国第四轮“婴儿潮”红利。
2.公司是典型的营销驱动型企业,公司较早发现了第三终端销的商业机会,从2002年就介入第三终端市场,目前已在全国拥有近千家代理商和超过3万个销售终端,有70%以上的销售额来自第三终端。随着基层医疗机构建设进度的加快,第三终端仍有很大的发展空间。
3.瑞芝清是公司最主要的产品,随着产能瓶颈的消除以及产品的逐渐成熟,我们认为瑞芝清的销售将逐渐进入平稳增长阶段,我们预计瑞芝清在2010-2012年的销售收入将分别达到23,150万元、27,780万元和31,947万元。
4.公司买断经营产品将在最近三年快速增长,今年四季度推出的新品也有望成为新的销售增长点。
乐普医疗:收购心脏瓣膜企业,丰富产品组合
机构：安信证券
研究员：李秋实
评级：增持A
盈利预计：预计公司2010年、2011年的EPS分别为0.50元和0.67元
主要观点：
1.收购北京思达公司,进军心脏瓣膜市场。公司11月20日公告拟以1.5亿元现金收购北京思达公司100%股权。北京思达公司是一家主营心脏瓣膜的企业,2009年思达实现销售收入1778万元,其中双叶瓣膜达到1600万元,占公司销售收入的90%,瓣膜销售数量达到5371枚,占全国市场的15%左右。公司通过收购思达公司开始进军心脏器械领域又一个潜力巨大的领域心脏瓣膜市场。
2.心脏瓣膜市场潜力巨大,思达公司处于国内行业领先地位。2009年全球心脏瓣膜的市场规模约为15亿美元,并以6%的速度稳定增长。2009年国内换瓣手术量约3万例,使用人工瓣膜约3.5万枚,终端市场规模约为4.5亿元,预计未来国内换瓣手术量和人工瓣膜使用量将以15%速度增长。双叶瓣膜是国内临床应用的主导产品,市场主要被外资企业圣犹达和美敦力占据,公司是国内唯一的双叶瓣膜生产商,价格比进口产品低30%,拥有很强的价格优势,近年来市场份额不断上升。而其他国内厂商主要生产单叶瓣膜,临床应用较少,缺乏竞争力公司在国内处于行业领先地位,未来将以快于行业平均的速度实现加速增长。
3.思达公司作为行业领先者,未来将加速增长。思达公司作为行业领先者,预计未来将保持年均20%的增长的速度。预计2010年公司双叶瓣销售将达到5500枚,单叶瓣销售将达到500枚,预计实现销售收入2,269万元、净利润1,087万元2011年预计实现销售收入2719万元,净利润1300万元。1.5亿元的收购价格相当于2010年的14.5倍PE,6.6倍PB。由于思达公司在国际市场的价格优势和优秀技术实力,预计思达公司的产品将在2013年开始实现出口,扩张国际版图,成为公司长远发展的新动力。
4.利用乐普国内优秀销售渠道,完善心脏器械产品组合。乐普经过多年在心脏支架市场的耕耘,已在国内建立了良好的代理销售渠道,并有一支强大的营销队伍,在医院心脏科室进行学术推广,未来思达公司的心脏瓣膜产品将借助乐普的优秀销售渠道加速扩张,帮助乐普继续构建心脏支架,耗材,造影设备,心脏瓣膜的完善心脏治疗产品组合。
华润三九调研记录:看好未来OTC类产品整合机会
机构：国联证券
研究员：周静
评级：推荐
盈利预计：预计2010-2012年EPS分别为0.89元、1.13元和1.42元
主要观点：
Q1:近来中药材等上游原材料成本涨价对公司业绩的影响?
A:中药材及药用辅料的涨价对公司产品毛利率造成一定压力,其中如糖价的上涨,从08年10月2800元/吨涨到目前7000元/吨,尤其10月份以来的快速涨势将对全年的毛利有一定影响。药材及辅料的涨价与通胀环境下药材商囤货及游资炒作有关,但长期来看高价难以维系。
Q2:公司采取何种措施应对上游成本压力?
A:通过采购环节、制造环节的精细化管理来控制采购成本和制造成本,如生产中实施节水节电项目降低制造成本,同时通过做大规模实现规模效益。公司中药处方药建立了相关中药材基地,一方面保证上游原材料来源和品质,另一方面保证部分上游成本的可控性。
Q3:未来药品降价政策对公司主导产品的影响如何?
A:近几年价格下降是大势所趋,发改委降价目标是通过价格水平的调控使得目录中产品利润向行业平均利润靠近,降价将淘汰落后的企业提高行业的集中度,具有品牌优势和规模优势的企业将从中受益。
Q4:华润未来五年的核心定位?是否会尝试在药用消费品方面拓展?
A:作为华润旗下品牌中药核心发展平台,公司未来五年战略定位是成为行业内领先企业。药用消费品方面的发展公司管理层也讨论过,但综合考虑公司在消费品市场运作方面的经验及渠道尚不成熟,所以暂不会进入该领域。公司重点关注未来OTC整合的市场机会,通过强势品牌的挤占提高市场份额。目前公司通过实施品类规划已取得显着成效,如09年感冒类和10年皮肤类品类规划,未来还将在OTC优势品类延续这一做法。