热钱愿意进“池子”就不是热钱了

    通货膨胀的不断加剧，已经引起我国政府的高度重视。最近一段时间，我国政府采取了多多管齐下的措施来遏制物价上涨，希望扭转CPI不断上涨的态势。而分析此轮通胀形成的原因，无论是政府还是社会舆论，都普遍认为是宽松货币政策下流动性泛滥所造成。因此，当务之急是收缩流动性，阻止过多的热钱在市场上横冲直撞，确保宏观经济平稳运行。

    但是，如何将热钱有效地管理起来，却是一个难题。11月5日，央行行长周小川提出了，可以将热钱放到一个池子里，进行有效的控制，待其需要撤出时，可以再从“池子“里放出去。周小川的“池子论”出台一个月来，市场上对此产生了浓厚的兴趣，舆论热衷于猜测到底是什么样的“池子”能够圈住热钱。对于一直在为资金紧缺而叫苦不迭的股票市场来说，如果热钱能够大量进入，无疑可以起到推高股价的作用，因此“池子论”最早出现的时候，股市行情曾经激动了一下。但是，这种说法显然是经不起仔细推敲的，因为热钱进入股市固然能推高行情，但这与目前不希望虚拟经济过度膨胀的宏观政策取向是不合拍的，如果我们寄望于利用热钱来推高行情，那么，这种进入股市的热钱一旦退出，又会对市场造成灾难性影响。

    随后，又有人提出可以把热钱引导进我国的债券市场。确实，我国的债市目前比较清淡。如果热钱能够进入，基于债市收益上有封顶的特点，不致引起市场的炒作，又能推动这个市场的发展，确实是一种两全其美的取向。但是，在目前通货膨胀已形成趋势的情况下，债券投资其实同银行储蓄一样，同样面临负利率的实际问题，热钱的出没正是为了能够战胜负利率，期望将它们锁定于这个市场，实在有点一厢情愿。

    最新的说法是让热钱进入还未出生的国际板。日前，上海市金融办主任方星海在与巴黎欧洲金融市场协会签署有关协议时表示希望国际板能够在明年推出，市场上又出现了利用国际板来圈住热钱的议论。但是，尽管推出国际板的议论时有所见，但证监会副主席姚刚在今年6月已经表示，国际板的推出还有根本绕不过去的问题需要解决，不是像有的人说的拍拍脑袋就可以定了的。时隔半年，姚刚所说的“绕不过去的问题”并未有解决迹象，可见国际板并不是像有些人想像的那样呼之欲出，将其作为热钱“池子”无疑远水解不了近渴。

    热钱，又叫游资，它的“正式学名”应该是“投机性短期资本”，它是为追求最高报酬而在国际市场上快速流动的短期投机性资金。热钱所到之处，会对当地经济造成巨大的负面影响，上世纪90年代末，国际投机大师索罗斯挟巨资出没于东南亚地区，在当地制造了一场影响巨大的金融危机，就是热钱作祟的结果。中国早已步入市场经济，并且参加了WTO，虽然外汇的出入仍受管制，但随着人民币国际化的步子越迈越大，在西方国家陷入金融危机难以自拔、市场的投机性机会越来越枯竭的情况下，中国作为一个新兴经济体，其潜在的市场机会已经不可避免地成为热钱觊觎的目标。因此，警惕热钱出没对我国宏观经济平稳运行造成破坏性影响，无疑是管理当局必须考虑的一个问题。但是，如果说所谓的“池子”就是指某一个市场，并且利用其来圈住热钱，那显然是一种不现实的想法。简单地说，愿意听从管理当局的指挥棒乖乖地进入一个指定的市场的资金，那显然不是热钱，而是我国以前在计划经济体制下运行的计划资金了。

    实际上，热钱的名声虽然不大好听，但它所从事的行为从本质上说是一种逐利行为，是在自由市场经济原则下所从事的活动，并不违反法律，如果说它在某些国家、某些地区造成了一些问题，那也是这个国家、这个地区的经济体系有漏洞可以让它钻。如果按照管理者的意图，造一个“池子”让它进去，除非在这个“池子”里有丰富的盈利机会，否则它是不可能进去的。但是，如果真有丰富的盈利机会，那根本用不着管理者精心策划，各路资金早就冲进去了。在我国既有的市场中，按理说B股是与国际游资最为贴近的一个市场，但热钱对它却毫无兴趣，原因很简单，因为迹近僵死的B股在可预期的未来毫无盈利可能性。

    在此次席卷全球的金融危机中，我国得以较早地脱身，在美国实行量化宽松货币政策以后，国际热钱产生了寻求投资高地化解美元贬值危机的强烈期待，中国显然已成为国际游资的首选目标，这是一种客观存在。面对这种情况，我国最应该做的一方面是大力推进市场化，提高国内市场抗衡热钱出击的能力，另一方面加强市场管理，堵塞可能存在的市场管理漏洞，而不是挖空心思造一个“池子”来圈住热钱，热钱才不会上这个当呢。