今晚19点20分，央行出人意料地再度上调存款准备金率，虽然笔者对于上调并不感意外，但对于这次的上调时点，却颇感突然。本次上调在春节长假前夕，对市场来说几乎没有任何反应的时间，同时，春节前夕央行一般来说倾向于释放流动性以保证春节期间的货币供应。但总体来说，相信这次的动作仍然是因为通胀上升的速度快于预期，央行需要回收流动性以保证通胀不至于在2010年失控。

正像我们此前提到的，中国在2010年遇到的最大风险仍然是通胀，从目前的流动性状况来看，如果想保证通胀率保持在3-4%的区间内，仅考虑存款准备金率一项指标，中国很可能需要上调8到10次、每次0.5个基点以保证通胀不至于失控。本次存款准备金率上调尽管时点让人意外，但动作却在笔者的意料之中。

笔者想再次强调目前通胀的压力，尽管同比而言CPI上升的速度稍有下降，但环比上升的趋势并未得到任何改变，反而有加速的迹象。同时，PPI的环比趋势也明显上升，我们预期这种传导效应将达在未来三个月逐渐显现，对CPI的传导效应会达到0.7个百分点。更重要的是，中国目前出现了明显的工资上涨压力，对于社会需求的扩大来说，这是一件好事，但对于通胀指标来说，却无疑产生了更大的压力。我们也相信，中国的潜在通胀压力仍然很大，这主要来源于政府对各项产品的补贴变相降低了通胀率。而房地产监测价格不断上升，也对管理通胀预期产生了极大的压力。

当然，央行本次提高存款准备金率仍然是正确的一步。我们相信央行今年将加息三次，最早一次加息将可能发生在本月。货币政策已经开始转向，就像价格上升趋势形成后很难被改变一下，货币紧缩周期一旦开始，也将难以改变。