近几年，有关资本市场的话题每每成为“两会”的热点之一，今年亦不例外。“两会”期间，全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖表示，将从制度上加强新股定价合理性，考虑存量发行、券商配售和网下配售股份的锁定问题，此外，还将对新股发行采取审核制或注册制等问题的可行性进行讨论。

    新股发行定价上的不合理，一直遭到市场的诟病。去年，中国证监会启动新一轮的新股发行制度改革，并出台了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，该“指导意见”的最大特点是新股发行市场化。但是，事实却并非如此。从去年新股重启发行第一股桂林三金开始，除了四川成渝是以标准的20倍市盈率发行的之外，其他新股发行市盈率都超过30倍，特别是创业板新股的发行市盈率超过百倍的更是比比皆是。显然，新股发行制度改革，并没有取得预想中的成效，反而是随着新股高价高市盈率发行，放大了市场的风险，也导致新股“破发”的现象频频发生。

    如何使新股发行定价更加市场化，也更加合理化，是新股发行制度改革的重点。实际上，目前关于新股发行制度如何改革的声音不少，今年1月29日监管层还曾举办过大讨论。但是，对于最终的结果到底怎样，监管层会进行怎样的改革，却是市场非常关注的。因此，此次朱从玖抛出的诸如存量发行、券商配售等，就格外引起市场的注意。但是，存量发行与券商配售真的能够解新股定价的“三高”之困吗？笔者以为值得商榷。

    关于新股存量发行问题，在A股市场中早就出现过。但是根据相关法律法规的规定，由于发起人股东所持股份在挂牌上市一年之后才可以上市流通，也就意味着存量发行在目前还存在着法律方面的障碍。而新股要实施存量发行，只有消除了法律上的障碍之后，才有实施的可能。因此，至少在目前来讲，所谓的新股存量发行，只不过是一种美好的想象而已。

    而从券商配售方面来说，给予主承销商“超额配售选择权”或“独立配售权”，在发行人发行完新股之后，由券商超额配售，显然可以增加新股的流通量。但问题同样随之而来。由于券商同伴样是机构投资者，即使是行使“超额配售选择权”获得的股份，也应该与网下获配股份的其他询价机构的配售对象一样，该股份应该被锁定至少三个月的时间。否则，对于配售对象来讲，就显得不公平。

    如果券商配售股份被锁定，那就赞同于挂牌上市的新股能够流通的股份，与没有实施券商配售前并没有根本上的区别。反而是，券商因为能够配售了，其所持有的新股股份在“新股不败”神话常常上演的A股市场中，将为其带来不菲的利益。

    笔者以为，新股发行制度改革的核心，应该是定价的市场化与更加合理，否则，任何花样百出的改革，都将是一种“利益输送”的行为。发行价格的不合理，存量发行时，发起人股东将享受其中的盛宴，券商同样是盛宴的分食者。存量发行与券商配售虽然对于新股定价合理性能够起到一定的作用，但此作用绝对不是决定性。以目前的新股询价机制，强化参与询价机构的责任，将询价机构的利益与新股发行价格紧密挂钩，才是根本性的出路。