电容器制造商万裕国际(894)近日股价不济，全因公布了失望的09年全年业绩。截至去年底止全年业绩，营业额为10亿港元，录得纯利7865.6万元，按年跌12.8%。下半年营业额并没有如我想象般大升，集团上半年营业额为4.4亿港元，下半年则是5.6亿港元。集团上半年已经赚了4300万元，即是下半年只是赚得3500万元左右。利润下跌全因毛利率由上半年的24%下跌到了21%。毛利率下跌是可以这样理解的，上半年加多了机械，打算下半年可以接更多单。怎知道单不够多，而固定成本又多了。所以最后问题都是出在为何集团作为国内第一大、全球第五大电容器制造商，它去年下半年的营业额并没有大幅反弹？它在年报中解释， 09年下半年业务订单是迅速恢复的，但是却因为劳工短缺问题恶化，导致它的产量未能应付客户需求。简单一句，它的解释是定单很多，只不过请不到工人去开工。

我们时常听到新闻说现在国内是工人选择工作，而不是工作选择工人。我是同意劳工短缺一直都是国内厂家要面对的问题，但是究竟会否严重到大幅影响营业额？我则对此有保留。起码我看了不少这一期公布业绩的工业股，没有一间说业绩差是因为请不到人。因为只要你不停调高工资，我相信始终都会请到人的。因此，问题应该是为何万裕国际不愿意调高工资请人呢?试假想你是老板，你会调到哪一个水平便不愿意再调？答案便是新定单的盈利不足以盖过工资的加幅。因此很简单，万裕虽然是接到了很多新的定单，但是那些定单的利润空间过于窄，令到公司不愿意请人去应付。归根究底，公司缺乏提价能力才是这次业绩差的真正原因。

09年业绩不好已成事实，股价是要反映未来的，那么究竟万裕2010年的业务会怎样?在雇佣及薪酬政策一项中可能会有些启示，集团于2009年12月31日，中国及海外办事处合共雇用约3,300名。而于报告日期2010年3月30日，雇员总人数增至5000名。即是在2010年短短的3个月内请多了1700人，迟来的复苏总比不来的好吧。

王雅媛为持牌人士，并持有以上股票 

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請不到人的真正原因

電容器製造商萬裕國際(894)近日股價不濟，全因公佈了失望的09年全年業績。截至去年底止全年業績，營業額為10億港元，錄得純利7865.6萬元，按年跌12.8%。下半年營業額並沒有如我想像般大升，集團上半年營業額為4.4億港元，下半年則是5.6億港元。集團上半年已經賺了4300萬元，即是下半年只是賺得3500萬元左右。利潤下跌全因毛利率由上半年的24%下跌到了21%。毛利率下跌是可以這樣理解的，上半年加多了機械，打算下半年可以接更多單。怎知道單不夠多，而固定成本又多了。所以最後問題都是出在為何集團作為國內第一大、全球第五大電容器製造商，它去年下半年的營業額並沒有大幅反彈？它在年報中解釋， 09年下半年業務訂單是迅速恢復的，但是卻因為勞工短缺問題惡化，導致它的產量未能應付客戶需求。簡單一句，它的解釋是定單很多，只不過請不到工人去開工。

我們時常聽到新聞說現在國內是工人選擇工作，而不是工作選擇工人。我是同意勞工短缺一直都是國內廠家要面對的問題，但是究竟會否嚴重到大幅影響營業額？我則對此有保留。起碼我看了不少這一期公佈業績的工業股，沒有一間說業績差是因為請不到人。因為只要你不停調高工資，我相信始終都會請到人的。因此，問題應該是為何萬裕國際不願意調高工資請人呢?試假想你是老闆，你會調到哪一個水平便不願意再調？答案便是新定單的盈利不足以蓋過工資的加幅。因此很簡單，萬裕雖然是接到了很多新的定單，但是那些定單的利潤空間過於窄，令到公司不願意請人去應付。歸根究底，公司缺乏提價能力才是這次業績差的真正原因。

09年業績不好已成事實，股價是要反映未來的，那麼究竟萬裕2010年的業務會怎樣?在僱傭及薪酬政策一項中可能會有些啟示，集團於2009年12月31日，中國及海外辦事處合共僱用約3,300名。而於報告日期2010年3月30日，僱員總人數增至5000名。即是在2010年短短的3個月內請多了1700人，遲來的復甦總比不來的好吧。

王雅媛為持牌人士，並持有以上股票