《市场瞭望》2010/01下半月刊

    每年岁末，随着一年行情的即将结束，也到了券商推出来年投资策略的时候，诸如券商的投资研究报告、投资策略报告会、十大金股等，大有“满天飞”的态势，2009年年末同样没有例外。

    从近几年来券商的投资策略报告看，虽然家家的理由都头头是道，但真正能与市场产生“共振”的却不多。某种程度上，某些券商的策略报告甚至与市场“背道而驰”，几乎是在“唱反调”。

    事后看，2005年中国证监会启动上市公司股权分置改革，股改的启航，其实亦是一轮特大牛市行情的开始。但在预测2006年行情时，绝大多数券商预测的指数点位都不超过1200点。有券商认为股指会上涨到1500点，结果招致一番嘲笑。极个别券商认为股指将攻击至1800点，却被认为“大脑进水了”。而事实已经作出了最好的回答。当2007年股指上涨不超过30%（以2006年收盘点位计）成为国内券商广泛共识时，恰恰是在当年，上证指数频频刷新历史纪录，并创出了6124点的新高。

    2008年是金融危机肆虐的一年，其所造成的影响有目共睹。沪深股指暴跌超过七成，许许多多的个股股价被打了八、九折。但券商显然并没有意识到金融危机的危害性与剧烈程度，在其投资策略报告中，认为调整后将再创新高者有之，认为市场将横盘整理者有之，认为股指跌幅不大者有之。同样，券商在2008年再次出现误判，如海通证券关于宏观经济的研判偏差太大、申银万国错估流动性过剩大趋势、死多头东方证券的“坚定”看多、中信证券认为2008“开启新内需时代”等，实际上都与市场情形谬之千里。

    2009年已经收官，上证指数收盘于3277.14点，按照2008年的收盘点位测算，其涨幅高达79.98%。如果按照3478点的最高点位测算，则去年股指的最高涨幅达91.01%。然而，在券商的投资策略报告中，尽管某些券商认为2009年股市将以上涨为主，但真正看对大势的却为数极少。特别是，针对金融危机的蔓延势头，认为股指将击穿1664点的前年低点进行二次探底的券商并不少。在2009年《新财富》本土最佳研究团队的前10名获得者中信证券、申银万国、中金公司、国泰君安、海通证券等中，根据其2009年年度策略报告、季度策略报告、中期策略报告等进行统计，结果显示，仅有47％的报告看准市场走势。也就是说，更多的报告走了眼。从另一层面说，其报告是在忽悠市场与投资者。

    不仅如此，在历年券商的所谓“十大金股”中，并没有“金股”产生。相反，有的券商的“金股”，竟然还是当年的熊股。如此事实说明，国内券商在分析大势、评析个股等方面，与市场还存在不小的差距。

    如果说股市的具体点位很难预测的话，那么研究能力、定价能力明显高于一般中小投资者的券商，在大势上出现巨大偏差，笔者以为值得反思。如2007年市场如火如荼之时，有券商人士提出了“资产重估”与“牛市下半场”的理论。事实却是，“资产重估”变成了“资产贬值”，“牛市下半场”变成了大熊市。类似如此券商的投资策略，与股市“黑嘴”没有什么两样，并且由于市场地位的不同，其危害性显然更大。

    就像券商研究人员为了自身及公司利益不能违反市场的“潜规则”一样，券商的投资策略报告也并非都满含“真金白银”，相反有时还充满了忽悠。如2008年元月份，有券商内部分析会议就得出股指将跌破3000点的结论，但其对外仍然声称“形势一片大好”。个中缘由，主要原因是基金等大机构没有出货，“不能说”。否则，将祸及自身利益。

    券商投资策略常常成了忽悠策略，一方面在于券商本身能力上存在着不足与缺陷，也与券商服务对象是基金等大资金、大机构有关。即使券商对于大势判断准确，中小投资者也将是“后知后觉”者。因此，对于券商投资策略报告频频出现的“歪嘴和尚念歪经”现象，投资者不应感到奇怪。