董少鹏
4月22日重要提示：四大压力难消，股市可能再度下跌
这里所说的制度性缺陷，指的是“个性问题”，而不是“共性问题”。是指那些中国股市所独有、外国市场所没有的体制性问题，主要是“局部上市”问题和“国有大股东”问题。
解决局部上市问题，就是要实现“整体上市”。规范的整体上市与目前市场上所做的整体上市不是一回事。真正的整体上市是将公司所有的资产都装到上市公司里;而目前所做的一些整体上市是母公司向上市公司注入部分资产，变成了市场炒作的手段。
应当说，在股改后，我国上市公司整体上市进程明显加快了，但仍需要继续推进。要一次性完成整体上市，通过这一手术解决关联交易问题、利益输送问题，解决信息披露和透明度问题。
由于国资管理机构的单一性，导致多数上市公司、特别是大型上市公司，事实上由较少的所有者控股。目前，很多上市公司都由国资委控股。这不利于分散市场风险，市场竞争也会出现问题。容易出现决策不客观、不科学、不市场化的情况。解决的办法，一种方式是大量出售国有股权，减少国家持股的家数，为市场引入新的竞争者。另一种方式是建立委托经营制度，组建或者以招标方式选定多个国有资产受托经营公司，国资委将资产委托给受托公司经营。
后股改时代，我国股市当然要处理好全球股市都要面对的“共性问题”，包括上市公司结构和质量，市场结构和产品结构，监管思路和方式等。
但同时，要把解决个性问题作为阶段性任务，加快推进。还应当把解决共性问题与个性问题结合起来，一并规划。
留一点尾巴不要紧 12家S公司各有难处
再过几天，股权分置改革（以下简称“股改”）即将迎来5周年纪念日。不过，这项被称为开弓没有回头箭的浩大工程目前尚未全面收官，据本报数据中心最新统计，目前沪深两市中有12家公司依然戴着代表着未完成股改的“S帽”。
这12家上市公司之所以至今未能完成股改，分析人士认为，一个关键性因素就是大股东与流通股股东之间存在分歧，利益难以协调。
中国石化S股“双子座”
作为中国石化旗下子公司，S上石化和S仪化的情况较为特殊。早在2006年10月，S上石化与S仪化一同披露股改方案，均为每10股流通股获送3.2股。但是，由于绝大多数流通股股东认为对价太低而最终否决了此方案。时隔1年之后的2007年12月，两家公司再度披露股改方案，再次被股东大会否决。
对于公司股改为何一直难产，业内人士认为主要原因是两家公司的特殊股权结构。今年4月22日，S上石化发布公告称，在近一个月内不能披露股改方案;S仪化亦是如此。
S佳通，股改方案酝酿已久但一直未能取得成效，以至于公司被称为A股“最牛股改钉子户”。4月12日，该公司发布的公告也与上面两家公司大同小异，称“公司在近一个月内不能披露股改方案”。
相对于前面三家公司，S前锋的股改方案比较明确：首创集团以其拥有的首创证券11.6337%的股权作价2.35亿元，现金6117.79万元，置换公司全部资产及负债。首创集团以所得的公司资产为对价收购新泰克所持公司8127万股。公司以新增股份方式吸收合并首创证券。股改公司非流通股东按1：0.6比例缩股，公司以公积金向吸收合并及缩股后全体股东10转增6.8股。
ST公司，各有各的不幸
在未股改的公司中，占大多数的还是ST公司。它们中的有些公司股改方案已经获得通过。
今年2月11日，S*ST新太的股改方案获高票通过。股改方案通过后，流通股东每10股将获转增9股。
SST中纺持续3年之久的股权转让纠纷终有定论。1月9日，SST中纺公告，最高人民法院终审裁定，驳回南京口岸进出口有限公司起诉，待中国证监会豁免要约收购后，江苏南大高科技风险投资有限公司将其持有的SST中纺1.04亿股社会法人股全部过户到第一大股东太平洋机电（集团）有限公司名下。
根据公告，公司的股改方案是流通A股股东每10股获得3.8股。
SST华新4次推出股改方案，但均未获得通过。
2006年7月，SST华新第一次股改方案出台，但该方案于2006年11月及次年1月底两次上报证监会，却两次被否。随后SST华新又两次宣布启动股改，但这两次股改甚至连方案都还没出就夭折了。
2008年6月20日公司启动第四次股改。根据各方沟通结果，最终对价方案为每10股送2股并转增2股，相当于每10股获送2.818股。但在7月15日的方案表决中，近2/3参与表决的流通股东对该方案投了反对票，其中，前十大流通股东有七席反对，而前四席中更是无一同意。
如今，公司尚未重新启动股改程序。公司称，非流通股股东正在商议重新启动股改程序的有关事宜。
S*ST华塑的方案是上市公司向流通股股东每10股转增4.15股，相当于向流通股股东每10股直接送1.32股。
S*ST集琦称，公司资产置换暨以新增股份吸收合并国海证券形成的新非流通股股东和公司原非流通股股东南宁市荣高投资有限公司一致同意向流通股股东每10股获送2股。
S*ST光明称，截止目前，公司非流通股股东7家，均未提出股改动议。公司董事会尚未与非流通股股东进一步沟通股改事宜。
SST天海表示，目前，公司提出股改动议的非流通股股东持股数尚未达到有关规定的三分之二的界限;公司控股股东尚未与保荐机构签订股改保荐合同。公司在近一个月内不能确定披露股改方案。（朱宝琛）
（载于2010年4月27日证券日报）
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