陈真诚：央行再抽血致股市房价速跌

陈真诚：央行再抽血致股市房价速跌

文/陈真诚

（内容导读：这次上调存款准备金率，无疑将对目前的股市和房市构成一定的压力，影响股市和房市的即时表现和未来走势预期。尤其在房市方面，其影响将是不可低估的…本文内容系个人观点，仅供参考，不构成任何人或任何机构、企业做出任何决策的依据，也不构成对文中提及的个人或机构的评价。）

央行再抽血约3000亿

5月2日，又是假期中，央行再抽血。

中国人民银行决定，从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是中国人民银行自2008年6月7日后今年第3次上调存款准备金率，此前的第1次是从1月18日起上调0.5个百分点，接着在不到40天的时间内，从2月25起再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

存款准备金率，是传统的三大货币政策工具之一。存款类金融机构存款准备金，是指央行强制要求商业银行将其存款按照一定比率作为准备金，不得随意动用，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。法定存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降，其结果就是偏紧银根，减少货币供应量。

今年三次上调存款准备金率各0.5个百分点，大中型商业银行存款准备金率达到17%。每次上调存款准备金率各0.5个百分点，可冻结资金约3000亿元，3次共可冻结资金约9000亿元。

货币政策进一步回归

为应对金融危机，去年中央政府采取了过于宽松的金融政策，大量发行货币，大规模增加信贷投放，以确保经济增长。去年全年人民币各项贷款增加人民币9.59万亿元，同比多增人民币4.69万亿元。由于诸多因素的影响，今年一季度的人民币各项贷款额增加额依然可观。不出预料，过于宽松的金融政策后遗症从2009年就开始出现，主要体现在流动性过剩。

由于流动性仍然过剩，今年以来，此前，央行已经在采取了上调存款准备金率、公开市场操作、发行3年期央票等一系列措施来回收流动性。只是，尽管如此，但目前流动性依然过剩，再加上人民币升值预期的影响，通货膨胀形势恶化，房地产等资产泡沫膨胀，尤其是房地产预期高涨，房地产泡沫严重，房价非正常地快速上涨，市场投资投机行为盛行，使得房地产及整个宏观经济形势变得严峻。因此，本文作者陈真诚认为，央行无疑会在今年调整货币政策，收紧银根，甚至还将在动用数量型金融调控工具之后继续动用加息这个价格型金融调控工具。

不难看出的是，调整货币政策的着力点则将在打击通胀、打击房地产等资产价格泡沫、为过热的宏观经济降温和以适当的信贷投放以确保经济增长之间进行权衡。

今年一季度，GDP增长11.9%，这一经济数据表明目前我国经济存在过热的风险。同时，一季度，由于经济过热表现和资产价格泡沫严重、人民币升值预期等因素影响，金融机构新增外汇占款7478亿元，远远超出同期国家外汇储备增加额，这说明热钱流入规模加大。

这次上调存款准备金率，说明此前过于宽松的货币政策进一步向常态化回归

打压股市房市

这次上调存款准备金率，其主要目的也是直接目的是为了收紧流动性，为了打击资产泡沫、打击通货膨胀、降低人民币升值预期打击热钱以及为过热的宏观经济降温，间接目的则是通过整体金融政策的收紧、紧缩银根，以助力房地产调控政策，加码房地产调控。

这次上调存款准备金率，其直接影响主要是紧缩银根，抑制银行投放信贷资金的冲动，减少银行贷款，间接影响则主要是影响整个金融环境，改变金融政策预期，释放进一步调整金融政策、紧缩银根、信贷从严尤其相关房地产调控政策所明确从严控制的房地产信贷将进一步收紧的信号，对投资者尤其房地产投资投机者的信心形成一定打击。本文作者陈真诚认为，甚至可以说，此次上调存款准备金率的信号作用，将比实际作用更大。

这次上调存款准备金率，其中长期效果则主要是打击通货膨胀和资产泡沫，降低人民币升值预期，为过热的宏观经济降温，同时促使房地产市场加速回调。其短期效果则主要体现在两个方面。

一是，将导致股票市场继续下跌。只是，由于其调控作用有限，央行并没有如预期那样加息，如西飞国际等相关于国家战略、必要资金供应的股票，尽管可能会受大盘的整体牵制，但可能凸显出其相对投资价值，则不受影响或影响不大。

二是，可以看作是安排的与近期房地产调控政策配套，将改变高度依赖金融杠杆的房地产市场的金融环境，强化房地产调控效果预期，改变房地产预期，促使房地产市场各方心态改变，促使部分依然在观望的开发商和持房炒房者放弃观望，而又加剧消费者观望乃至弃购心态，进而加速房价下降。

总之，这次上调存款准备金率，无疑将对目前的股市和房市构成一定的压力，影响股市和房市的即时表现和未来走势预期。本文作者陈真诚认为，尤其在房市方面，其影响将是不可低估的。

在房地产市场伤口上撒盐

此前，自中央政府于2009年12月14日重启房地产调控以来，继已经祭出系列房地产调控措施之后，今年4月17日，祭出了更为严厉的调控措施，进一步强化房地产调控，以打击投资投机购房，遏制房价上涨。国务院办公厅出台的“新国十条”，全面加大了房地产调控力度。尤其在房地产金融方面，大幅加大了差别化信贷政策，不但进一步收紧了二套房房贷政策，提高了第二套住房贷款的首付比例，而且取消了“改善性住房”这个内容，对首次购买自住性房也进行了以套型建筑面积90平方米为界的区分，并大幅提高第三套及以上住房贷款的首付比例和利率，甚至商业银行可暂停发放第三套及以上住房贷款。因此，普遍公认，房地产市场迎来了史上最严厉的调控。

尤其是，中央政府还加大了行政调控力度，加大了房地产调控政策的落实执行力度。一些地方政府、商业银行，落实中央政府房地产调控精神和调控政策的积极性高涨，执行速度空前之快，执行力度空前之强，几乎均从严执行。除北京、深圳、青岛等地政府相继出台更细化、更严厉的调控政策外，各大商业银行也快速从严执行房地产调控政策，绝大多数收紧了房地产信贷政策，从严执行差别化信贷政策。而且，自中行率先决定各地分行原则上暂停发放第三套及以上住房贷款后，工商银行、农业银行、建设银行等商业均表示，将严格执行房地产调控政策，根据风险状况，暂停发放第三套及以上住房贷款。

在史上最严厉的房地产调控之下，房地产市场必将重回调整通道，房价必将下降。只是，尽管如此，由于央行一直没有加息，现在的利率水平实际上处于负利率状态，再加上去年大量信贷投放和销售增长，造成部分开发商手上暂时不会感觉资金链压力，而一些人依然怀疑中央政府调控房地产的持久性和态度的坚决性，相信房价只涨不跌或只是暂时小跌不久后将报复性回涨，于是，除多数投资投机者准备降价或已经开始降价抛售外，部分开发商和部分投资投机者依然在观望，目前新房价格下跌尚不明显。

如今，在“新国十条”出台后的半个月后，央行便超乎许多人预料地上调存款准备金率，客观上将间接地加码房地产调控，对房地产投资回报预期、房地产市场大势预期、房价及其走势预期形成进一步打击，而且这种打击还将出现基于上调存款准备金率本身的直接作用及其间接作用的乘数效果，促使开发商和投资投机者不得不放弃观望，强化消费者的观望乃至弃购心理，因此，对房地产市场无异于伤口上撒盐，对房价下调无异于快马加鞭，将加速房价下降，加速房地产市场重回调整通道。

未来加息是必然

尤其是，对房地产市场而言，还有加息和开征物业税（或房产税等准物业税）这两只靴子没有落下。一般而言，如不出意外，这两只靴子迟早会落下。尤其是加息，很可能在不久的将来成为现实。

一般来说，加息和上调存款准备金率，同属于传统三大金融调控工具之列。

连续上调存款准备金率，往往是加息的前兆，一般会强化市场对央行加息的预期。而且，世界公认的是，对于打击通货膨胀、资产价格泡沫，最有效的工具是加息，上调存款准备金率的作用有限。本文作者陈真诚认为，接下来，加息当是必然。

只是，也许由于中国与美国等国家（或经济体）关于人民币汇率问题的博弈尚未最后定论，考虑到人民币升值预期下上调利率或会带来国外热钱流入等负面影响以及其他因素，中国央行一直没有加息。

在目前，房地产等资产价格泡沫膨胀已经是个不争的事实，通货膨胀形势还在恶化，人民币升值预期也高涨，而且，负利率本身在劫贫济富，推涨通货膨胀预期，在这种形势下，加息预期高涨。因此说，在不久的将来，加息不但是合理而必要的，也是必然的。

如果这样，将进一步打击房地产预期，进一步加速房价下降的速度，甚至会进一步加大房价下跌的幅度，延长房地产市场调整周期。

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