《华尔街日报》最近刊登一位华人的文章，阐述了不必担忧中国地方债的五大理由。对此，安邦首席研究员陈功认为，当前地方政府融资平台的问题依旧是个很大的问题，而且问题的严重性要远比房地产调控更厉害，现在的问题重点，不是房地产的价格将要下跌多少，而是房地产的这一轮下行周期能够有多长时间，因为这对中国和全球的金融资产价格都会带来巨大的影响。按照一般规律，如果房地产市场出现18个月左右的调整期，那么地方政府融资平台的风险就会充分暴露，问题就会爆炸开来。陈功指出，现在的统计数据说，地方政府融资平台贷款大约有8万亿元，占到商业银行全部人民币贷款的19%，占2009年新增贷款的83%，但根据历史的经验，这个数据肯定是保守的。

　　陈功强调，尤其要注意的是，统计口径的问题，中国的某些国有企业以及地方政府的直系企业或是特殊关照的企业，总之如果将与地方政府财政直接相关的政府的、企业的所有贷款都算进去的话，最后的数据一定会吓死人的！比如，美国方面西北大学的测算就到了一个相当高的程度，地方投资公司的债务总额是11.4万亿人民币，相当于GDP的34%。

　　那么面对这样的问题，政策面会怎么办，政策窗口会如何选择？陈功认为，现阶段形势还不明确，社会上各种狂人舆论也都有，所以最好我们能够从历史角度进行反省，重新读一遍当年朱镕基总理的讲话，看看当年的政策背景，再与现在进行一番对比。

　　我们选择的朱镕基总理讲话是1993年中央六号文件之后的一次讲话。当年与现在一样，也有很多的人，尤其是地方政府领导以各种理由反对搞宏观调控，对宏观调控有巨大的不理解甚至是反弹。

　　当年，朱镕基总理讲到，现在经济从总体上讲不过热，但局部地区、局部领域已经过热，现在再不强化宏观调控，有些问题就来不及纠正了。有些地方的领导同志不同意这个看法，有的说，你热我不热；有的认为，市场商品供应很丰富，物价涨了，补贴也多了，奖金发得也不少，不会出什么问题；有的说，只要你给我钱，我就可以抓住机遇，把经济搞上去；有的地方还说，我这里生产速度并不高，不但不热，而且还很冷，等等。朱镕基总理说，我觉得，说经济热不热，不能只看速度高不高。如果生产速度是依靠挖掘现有企业潜力，调整结构，抓企业经营机制转换和质量品种，抓改善经营管理，生产出来的东西运得出去、卖得掉，效益好，这样的速度越快越好。但是，如果是基本建设大量投入，摊子铺得很大，又长期建不成，资金十分紧张，已经影响到企业的流动资金和重点建设项目资金的需要，票子又发得很多，这种状况下的速度可能一时会很高，但不会持久。现在商品供应确实比1988年时好多了，但1988年也不是商品供不应求。我当时在上海工作，那时仓库里商品并不少，把商品拿出来，降价卖，抢购风马上就平息了。问题是宏观环境绷得太紧以后，人们对通货膨胀的心理预期就会加大，发生社会动荡的可能性也会加大。江泽民同志讲，由于所处的地位不一样，对形势的分析可能不同。但要对形势有个正确的认识，就要从整体和全局来看问题。现在我们的宏观经济环境已经绷得很紧，再不控制住总量，就可能发生严重的通货膨胀。对这个问题不要再争论下去了，希望大家将认识统一在中央六号文件的精神上，强化宏观调控，防止经济过热。

　　这段话其实说的很明白。首先，通胀问题从来都是整体和全局的问题，根本就不是地方的问题，所以根本就不能从地方的角度来看问题。其次，经济增长不仅仅看的是速度，更要看的是效率。所以只搞基础建设，只铺摊子是不行的，资金的链条会越来越长，只管开工，不管运营，最后问题会集中到全局上来，爆开来不可收拾。

　　对于地方政府与银行的关系，朱镕基总理当时的讲话也涉及到了。他当时指出，金融秩序混乱，纪律松弛，已经达到影响改革开放和经济发展的程度。有些地方的银行不能坚持原则，把“金库”的钥匙都交给了人家！你顶不住就要报告，你不报告就是失职，不能怕得罪人。现在的形势与当年其实是一样的，只不过当年是地方财政直接从银行拿钱，将银行当成了自己的“小金库”，想拿多少拿多少。现在是地方政府与银行串联在一起，甚至银行为地方政府出主意、想办法，所谓地方政府融资平台，其实就是用商业形式搞“金融财政”。陈功指出，我将这种情况，称为是地方政府搞的“大财政”，但这种财政膨胀是有害的，会造成国家的阶层分裂，一个是财政里面的，一个是财政外面的，所以早晚需要政策面做出反省。根据一般的经济理论，理想的政府管治模式，通常都是“小财政”，财政越小，说明经济的效率越高，大量的事情都交给市场办了。

　　陈功认为，现在地方政府搞了融资平台，最大的问题有这样几点：一是套住了银行，银行系统的信用风险大大增加了；二是原来的金融改革基本报废，实际还是与过去一样，财政与金融不分家；三是失去了央行的独立性，这是原本费了很大力气才实现的关键改革内容。

　　为什么这样说？

　　当年朱镕基总理就曾经指出过，中国人民银行作为我国的中央银行，其主要职能是，通过制定和实施货币政策，严格控制全社会的货币供应总量；加强对金融机构的监管；保证金融体系的安全，首要目标是保持货币的稳定以促进经济的合理增长。如果地方政府拿钱无度，而且控制不住，那不等于央行失控，一切回到了从前？所以，陈功强调，这是最可怕的一点！

　　最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

　　在地方政府融资平台问题上，很多人患有历史健忘症。而明白了这种政策背景，则对最终政策走向以及持续的时间也就有了基本认识。