目前，不少投资者和分析报告表示了对于三季度乃至整个下半年经济增长速度放缓的担忧，很多人认为，下半年的行情何时构筑底部，反弹空间，根本的甚至是唯一的决定因素就是经济增长和企业盈利的增长。我个人认为，上述看法过于片面。

　　

　　之所以有上述担忧，是因为上半年宏观调控的加大引发经济增速的放缓，且6月份的经济数据显示经济增速放缓的明显迹象。譬如， 7月15日国家统计局发布的数据显示，今年上半年城镇固定资产投资高位回稳，全社会固定资产投资114187亿元，同比上涨25%。由于前期的数据显示，1-5月城镇固定资产投资为67358亿元，同比增长25.9%。1-6月份的固定资产投资增速继续放缓。作为09年拉动经济复苏的核心动力，投资增速的放缓带动宏观经济增速的放缓。统计局数据也显示，规模以上工业增加值同比增长13.70%，增速比上年同期加快16.50%个百分点。

　　

　　由于09年三季度开始经济开始快速复苏，同比的数据基数较高，预计今年第三季度，经济增速还会继续放缓，这一背景下，企业盈利的增长速度也将进一步放缓。

　　

　　但是，上述原因和减速的结果，市场已经有了较为充分的预期，二季度的大幅下跌，部分的因素就是预期经济增速的放缓。因此，即使三季度、下半年增速继续放缓，对于股市的影响远远没有上半年那样剧烈，也没有市场担忧的那样严重。这方面的问题主要是，经济减速的程度如何，但这并非下半年股市运行的决定性因素。况且，二季度，特别是6月份的经济增速的放缓，已经超乎市场的预期，二季度股市的大跌也有了较为充分的反映。

　　

　　三季度和整个下半年市场运行的主要决定因素还是政策层面。4月份以来地产为主的宏观调控的加剧，引发经济增幅放缓、资金短缺，大盘回落。下半年而言，如果宏观调控政策相比上半年有所宽松的话，则大盘将获得重要动力。因为如果宏观调控放松的话，市场关于经济增长的预期也会变得更为乐观，且相对宽松的政策，会吸引更多的资金流入股市，进而引发股市的反弹。而下半年股市的如何构筑底部，反弹的空间均取决于宏观调控政策会否放松，特别是放松的程度。宏观政策主要关注：地产等投资方面的政策倾向；货币政策动向，包含信贷方面的政策等等；财政方面的政策（会否增收减税刺激消费等）。

　　

　　    实际上，大盘近期的反弹，钢铁、地产、煤炭、有色金属等引领反弹。主要原因就是因为，近期温家宝强调，既要扩大内需，又必须稳定外需。市场憧憬下半年宏观调控政策放松，这样的预期下，上述周期性行业反弹明显。但这样的反弹还是阶段性的，短期继续关注收盘能否站稳2500。如果收盘站稳2500，还有进一步的反弹空间。但要确立中期正式的大级别行情，还需要一个大型的底部形态，这样的大型底部需要更为充分的震荡，以及更为明确的政策信号。同时，短期而言，农行的走势依然是近期最为不确定性的因素。