关于近期若干经济问题的分析与判断

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容磁.宏观经济观察28期（2010.04）
 
 

关于近期若干经济问题的分析与判断

 

1、希腊债务危机是否会演变为全球第二次金融危机

受到希腊债务危机影响，西班牙与葡萄牙都大幅度削减本国中央政府的支出，以控制债务水平。而受到这个政策影响，希腊与西班牙国内政治局势骤起波澜。而与希腊，西班牙相似的还有葡萄牙，意大利，英国，甚至日本。如果经济形式恶化，各国政府为了拯救自身不破产，将不得不全面采取紧缩措施，世界经济将全面陷入通缩的状态中。

而在通缩状态下，已经高企的失业率必然将再次增加，增加的失业率会进一步恶化经济活动。形成经济发展与社会发展的负反馈机制。而第二个问题在于对于希腊甚至西班牙来说，通过削减财政赤字并不能解决国家负债问题，而一旦经济形式恶化，政府收入减少，原来承诺的债务偿还将无法兑现，新的借贷将只能产生更大的负债，将更多的没有受到债务危机的政府拖入到债务危机中，最后形成债务危机相互传染，进而危机世界经济的发展。

第三方面希腊债务危机的时间拆解，虽然短期内因为欧盟的援助而得到解决。但资本市场受到希腊债务危机影响，大幅度下跌。资本市场的大幅度下跌反过来又将减少市场原本就不足的流动性，造成经济的更加萎缩。进而在反映到经济领域和国家领域层面。

在全球第二次经济危机是否会到来这个观点上，我们的立场是坚定的认为全球将在未来1年以后陷入全面的危机状态。导火索事件将在西班牙或者葡萄牙宣布国家救助的时刻。

 

2、关于西部大开发的意图和前景

本阶段中央政府相继出台了密集的西部政策，在本月的中央政府集全国之力发展新疆以后，重庆的两江新区已经批复，而成渝经济走廊也已经批复。同时还有陕西的区域经济刺激。西部经济全面进入了中央政府制度扶植时代。

西部经济能否重现东部经济的辉煌，我们对这个问题持悲观态度。一方面西部市场传统底蕴不支撑，这包括两个方面，一是社会群体的商业意识与思想意识；二是西部的人口密度问题；二是西部虽然在目前也是尽全国之力大力发展，但西部目前的制度改革背景是做结构性的增量效应，而不是全部重心放置于西部。第二方面是中央政府对西部经济启动的手段问题，中央政府对西部经济的启动只能依靠政府投资来启动，而中央政府投资一方面是执行对象范围相对较窄，因此可能会造成一小部分群体获得较大规模的利益，而大部分群体无法直接获得利益，从而加剧当地的贫富分化。第三方面，如果投资渠道有限的话，中央政府资金进入将大幅度抑制民间资本进入的领域，造成国民争利的现象。从而起不到实际的效果。

从重庆市的情况来看，中央政府投资只会造成房地产市场的大幅度上涨。如果站在中国经济结构性问题来看，我们可以这么认为：西部大开发是中央政府为过剩的流动性资金寻找去处，起到把流动性资本沉淀下来的一个举措；其次是房地产市场调控策略，中央政府通过政策引导资本市场涌向西部，减轻东部房地产市场的巨大压力，这样一来可以保住房地产市场不至于萎缩，同时又可以在结构上防止某个区域泡沫过分放大的一种平衡措施。

 

3、关于房地产市场调控问题

重庆市房地产市场调控条例出台以后，基本宣告本轮中央政府调控政策落空。

调控受到地方政府强烈的抵制的原因在于，一方面中央政府以GDP考核的体制下，一旦房地产市场成交量萎缩，地方政府就什么没有。其次是地方政府已经铺开的大规模基础设施建设，需要大量的资金来支撑，一旦房地产市场没有销量的情况下，土地市场和税收市场都将无可想象。不要说地方政府发展，地方政府生存都是一个问题。

从某种角度来说，中央政府赶尽杀绝的调控策略将自己完全摆在了地方政府对立面，现在地方政府态度已经开始明晰，但如果一旦政策立即放开，本轮房地产市场将开始疯狂反弹。而一旦不松开，与地方政府继续僵持，但如果以房地产和GDP考核双向标准体系下，地方政府肯定会放弃掉房地产市场而追求GDP。而如果中央政府具有坚定的信心，那么势必将对地方政府出台的策略进行再次政策调控，并强化地方行政与房地产市场直接挂钩的方式来进行调控。但这种调控势必增强房地产市场反弹的疯狂程度。

 

4、货币政策调控

我们两年前的观点在今天依然有效，中央政府本轮货币政策调控实际本身不能称呼为调控，而只是对抗性博弈中的博弈策略。中央政府本轮博弈对象是美国政府。因此美国不加息中国就不可能加息。

总量调控，中央政府依然会放大货币供应量，但中央政府会再次提高银行存款准备金，在宽松货币政策的指导下，在地产泡沫日益扩大的基础上，中央政府的策略是尽量提高银行的安全门槛，因此最为极端的情况是银行存款准备金上升到25%。

关于汇率问题，因为欧洲债务危机导致的国际货币体系对价关系的变化，因欧元大幅度贬值以后形成升值问题，人民币对美元币值就更加被低估，因此人民币势必在升值方面作出一部分让步，我们认为中央政府能够容忍的升值幅度将在5—10%之间，而且升值将有可能是间歇性的，如2010年升值后，2011年不再升值，2012年再启动升值这种策略来进行。

 

5、全球资本市场

（1）股票市场：在未来几个月内，我们看好A股市场上扬。本轮全球股票市场形成结构性市场，A股先反弹，先回落，美国后反弹后回落的这样一种市场秩序。接下来美股市场受到欧洲国债市场影响以及失业率压力的加大，可能会持续回调，加上依靠宽松货币政策刺激所导致的假性经济增长福利消失，美国经济可能会加速衰落，这将刺激美股进一步下跌，而美股下跌以后，受资本安全性的影响，大量国际游资必将涌向A股市场，加上A股政府方向引导，因此必然会导致A股市场稳步上扬或者加速上扬。

（2）石油期货市场：我们认为石油期货市场还将进一步回落，今年甚至将有可能跌破50美元这个关口。

（3）但这一切都必须建立在政治市场稳定的基础上，政治稳定基石正渐渐变得不那么牢靠。韩朝危机，希腊危机，伊朗危机。如果政治危机一旦暴发，上述的经济预测将完全改变轨迹。