金融H股高溢价玄机人民币升值是主因
周增军
同一证券在不同的交易所挂牌交易，其价格应该基本一致，因为如果价差过大，套利者就会出现，吃掉这个价差。目前经汇率调整之后，六十余只A+H股票呈现出以下三个群体性特怔：
第一，其中四分之三的股票，H股价格低于A股价格，而且，价差可用“巨大”形容；第二，在非金融类股票中，只有少数几只股票H股价格高于A股，其溢价幅度基本在10%左右；第三，金融类股作为一个整体，其H股价格全面超越A股，而且溢价率相当高，溢价幅度基本都在20%以上。
对此，我的看法约略如下：
第一，由于内地和香港的证券发行机制存在根本性差异，在A+H类股票中，核准制下的A股价格高于自律注册制下的H股价格属一般现象；第二，至于非金融类股票中有少数几只大盘蓝筹股票的H股价格高于A股，则是在内地资本流动管制的条件下，境内外机构投资者的偏好和定价能力存在差异而形成的自然结果；第三，也是我最想强调的一点是，金融股作为一个整体，其H股大幅度较A股溢价的真正原因在汇率方面，即“人民币升值”预期因素。
比如，以当前汇率计算，招商银行的H股较A股溢价达25%，在我看来，这意味着，在现有条件下，香港市场预期港元对人民币将继续贬值25%。
我的意思是，金融股的H股高溢价并不意味着其A股就构成买入机会，这很可能只是一种“货币幻象”。投资者不妨把“A+H类金融股”的两地价差看作是人民币和港元(美元)汇率变动的先行指标，因为内地金融股经营的就是人民币。
一句话，金融股的H股溢价将长期存在，直到人民币升值过程结束。
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新生事物的出现，对所有人而言，都是一开始拒绝，慢慢变得适应，最后习以为常，并以为应该就是那样．（今天的新住宅内如果没有配备宽带上网的接入口似乎就等于没有电源插座，住户会觉得是反常．但十年前尚没有宽带．或许很快有宽带接入口的住宅也会很反常，因为以后很可能全部都是无线上网方式，不需要有形的接口了）
蓝筹低市盈率这个新生事物现在对一些人开始变得慢慢适应了．
市场正在为中国老百姓洗脑加催眠，一旦全中国的老百姓对蓝筹低市盈率不是拒绝，而是适应，并以为永远应该就是那样，那市场就离新的平衡点被破坏的日子不远了．
蓝筹低市盈率时代不是终极，以后不久高市盈率的新蓝筹时代一定会再来到中国．
预则立，不破不立．以平静心态迎接蓝筹低市盈率时代的到来．
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同步对照自己的2007.08.09博文阅读，感觉到人生在“高高低低”中娱乐，真是其乐无穷啊。