企业兼并——中国经济迈向飞跃的启动力
原载1993年10月24日《中国证券报》。
记者：您对企业的兼并与破产研究了多年，请给《中国证券
报》的读者介绍一下我国企业兼并的历史以及目前处于一种什么
样的阶段。
曹思源：我国在经济体制改革试点前对国营企业的一次最大
规模的整顿——对部分工业企业的关、停、并、转出现于60年代。
当时政府提出实施“调整、巩固、充实、提高”的八字方针，调
整的一个重要方面就是缩短工业战线，压缩过大的工业生产规模。
在保留骨干企业的前提下对工业企业大刀阔斧地关、停、并、转，
对不合理的工业结构进行了一次大规模的调整，工业企业开始面
向农业、面向短线。这种在传统的计划体制下的企业合并带有强
烈的行政性色彩，并不能使企业形成真正的资产联合。
中国企业兼并作为一种试验，产生于80年代初期，是我国经
济体制改革的产物。据80年代累计，全国25个省、市、自治区和
13个计划单列市共有6226户企业兼并了6966户企业，共转移存量
资产82.25亿元，减少亏损企业4095户，减少亏损金额5.22亿元。
在企业兼并的推进过程中，人们创造出许多行之有效的兼并形式
和具体做法。到80年代末期，企业兼并的形式、手段、目的和范
围逐步向深度和广度发展。这一时期的兼并基本上也还是靠行政
手段推动的，原因是为了掩盖破产。
目前企业的兼并正在进入一个市场因素占主导地位的阶段。
整个国民经济中市场因素在增加，企业的生存要依靠自己。国营
企业很少有能力去兼并其它企业，他们自顾不暇，能解决亏损问
题就不错了。兼并中的兼并方大多是市场型的企业，比如民营企
业，他们用市场手段来规范自己的行为，考虑的是兼并行为对自
己有利而不是服从行政命令。
1988年武汉市率先建立了国内第一个企业兼并市场，目前全
国正在形成一个多元化的、多层次的、立体型的市场协作系统，
为兼并的正常化和市场化提供了必要的条件和中介服务。在产权
交易中出现了专业的咨询机构，类似我们的思源企业兼并与破产
咨询事务所，不过全国性的咨询机构目前还只有我们一家，我们
计划在全国各地设立分所，上海分所已经成立。
记者：以产权交易为主要内容的企业兼并意义何在，在实践
中有什么难点？
曹思源：在市场经济比较成熟的国家，企业兼并往往是企业
因为激烈的市场竞争而主动选择的一种企业发展战略。有趣的是，
在中国企业兼并的登台，恰恰走了一条相反的路。企业兼并是因
为企业亏损严重，失去竞争力而被迫的一种选择。中国的经济学
家与企业家们也只是小心翼翼地举起了一枚可望开启企业亏损难
题的“多功能钥匙”——以企业产权交易为主要内容的企业兼并。
兼并以“舍我其谁”的姿态走向企业后，以明显的经济效益和社
会效益，充分显示出其生命力。
企业向外部扩张实力的途径有两条：一条是铺新摊子，从买
地盖房子开始，再建立新企业。另一条是收购与兼并现成的企业，
适当地加以更新改造。走企业兼并道路的优越性至少有三点：第
一兼并成本低；第二投资周期短；第三投资风险较小。以产权交
易为主要内容的企业兼并将触及中国现实经济中的许多棘手问题，
很可能成为进一步深化改革的突破口，为中国经济从粗放型、外
延扩展型转向集约型、内涵扩展型找到一个契机。
企业兼并还会给中国经济增长带来许多宏观、微观的预期效
应。一是实现资源配置优化；二是推动产业结构、产品结构和企
业组织结构的调整；三是加快存量资产向社会出售的步伐，使企
业资产结构发生变化；四是推动中国企业与国际市场接轨的进程。
目前兼并工作最大的难点在于国有资产的评估和增值问题以
及劳动力的商品化问题。
目前被兼并方较多的是国营企业，因为财政主要是支持国营
亏损企业，所以它们僵而不死，就有一个兼并问题。如果兼并方
不是国营企业，就会产生所谓国有资产流失问题了。国有资产流
失是人们一大顾忌。我们认为国营企业的买卖不是一种流失，而
是一种正常交易，因为它是一种买卖，不是掠夺、贪污、诈骗，
不是白拿，是一种等价交换过程。国有资产不流通，沉淀下来只
会造成浪费和贬值。把亏损的企业卖了可以筹集资金用到急需投
资的地方去，这种交易过程是一个保值的过程；资金用到需要的
地方去产生效益就是一个增值过程。在企业买卖的资产评估中要
以变动着的市场价格为基础，以市场的供求关系来衡量，这样才
能保证企业进入兼并市场的积极性。
当前我国企业兼并中被兼并企业的人员安置问题是最大的难
题。这个难题的解决，无非是两条路：一是由兼并企业吸收，二
是由社会吸收。为实现兼并的绩效，使市场化的企业兼并健康发
展，人员安置问题主要应走社会消化的途径。所以，社会保障制
度必须健全。另外，在理论上，它的根子还涉及到劳动力是不是
商品的问题。我们讲的兼并是个全要素的市场，不仅是物的要素，
也是人的要素的市场，必须承认劳动力是商品。
记者：证券市场与产权交易是一种什么样的关系，您对“宝
延风波”有何评价？
曹思源：产权交易的方式是多种的，随着市场经济的发展，
传统的企业兼并方式正在被新崛起的四种兼并方式所代替。这四
种方式是：以现金购买资产；以现金购买股票；以股票购买资产；
以股票购买股票。
在市场经济不断发展的情况下，相当比重的产权交易、兼并
活动是通过证券市场来完成的。
“宝延风波”我有所闻。我认为这件事是我国证券市场和产
权交易市场的一个新兆头，是可喜的一件事。我们的证券市场和
产权交易市场刚搞几年就出现这样一件事，由于它发生在证券市
场不成熟的时候，有一些做法难免不够规范。用超然一点的态度
看是可以理解的。我们的规范文件尚且不那么规范，怎么能要求
市场行为就那么规范呢？这些不规范的行为不能用简单的措施来
否定，不能宣布无效，因为这是通过交易市场进行的。我们对此
只能加强引导。我们要通过这个过程中暴露出来的问题来完善我
们的制度。西方国家的证券市场、产权交易市场以及其它方面的
立法都是在被钻空子中完善的。我认为不论是收购还是反收购，
兼并还是反兼并，我们要用市场规则，用法规去规范它，解决矛
盾，不要用行政干预来解决问题。